La crise financière de 2008 a été une période dévastatrice pour beaucoup, car l’effondrement du marché immobilier américain a provoqué des répercussions sur l’emploi et les moyens de subsistance de millions de personnes.
Selon pour TheStreet, l’une des principales causes de la crise était l’opacité du secteur hypothécaire. Les prêts hypothécaires étaient regroupés dans des ensembles appelés «titres adossés à des créances hypothécaires (MBS)» qui pouvaient être achetés et vendus par les banques et d’autres investisseurs qui s’appuyaient sur les agences de notation pour déterminer le risque des titres.
Les banques « ont parfois emballé des titres notés AAA avec des titres de moindre qualité, et ces lots ont été présentés comme des titres de premier ordre lorsqu’ils ont été vendus à des investisseurs ». Ces investisseurs n’ont pas nécessairement compris qu’ils achetaient des titres de mauvaise qualité, susceptibles de faire défaut, entraînant des pertes massives une fois que la crise a révélé la vérité.
Selon Ralf Kubli, membre du conseil d’administration de l’association Casper, ce problème fondamental qui a déclenché la crise existe toujours, mais il peut être résolu grâce à la technologie blockchain.
Kubli est issu à la fois du secteur financier traditionnel et de l’industrie de la cryptographie. Il a précédemment occupé divers postes de fusions et acquisitions, de vente et de direction chez Sika, Starmind International, BCM Europe et d’autres sociétés. En 2021, il a rejoint le conseil d’administration de la Casper Association, une organisation à but non lucratif promouvant le réseau de blockchain Casper.
Il a déclaré à Cointelegraph que la tokenisation des hypothèques pourrait leur permettre de devenir « observables, vérifiables et exécutoires » sur une blockchain publique, rendant le secteur hypothécaire plus transparent et aidant à éviter le genre de surprises survenues lors de la crise de 2008.
Interpréter les accords papier dans un monde numérique
Lorsque des accords financiers sont rédigés, ils sont mis sur « des pages et des pages de papier », a expliqué Kubli. Ensuite, ils sont remis aux analystes et aux programmeurs qui interprètent ces documents écrits comme du code lisible par machine.
Cependant, ces analystes ont souvent des désaccords, a-t-il noté. Dans des circonstances normales, les désaccords sont minimes et peuvent être résolus par des négociations. Cependant, des situations comme la crise financière de 2008 montrent que les désaccords peuvent parfois être considérables, entraînant des résultats catastrophiques. Comme Kubli l’a expliqué :
« Vous avez un contrat écrit qui est ensuite traduit en code informatique qui s’exécute ensuite dans ces systèmes bancaires de base, et après environ 40 ans, lorsque ces systèmes bancaires de base fonctionnent toujours, personne ne se souvient vraiment exactement de ce qu’ils ont programmé et comment ils l’ont programmé. […] et ça nous donne le monde que tu as vu dans le Big Short [film about the financial crisis].”
Kubli a convenu que la tokenisation peut aider à révolutionner l’économie, affirmant que « tout sera symbolisé à l’avenir ». Cependant, il a affirmé que les développeurs doivent faire attention à la façon dont ils symbolisent les hypothèques en particulier. Une façon de symboliser les hypothèques serait de créer un fichier PDF d’une feuille de conditions, puis de mettre un hachage de ce fichier dans un contrat symbolique. Mais ce serait un « jeton stupide » qui n’est pas meilleur que ce que nous avons déjà dans la finance traditionnelle.
Selon lui, pour que la tokenisation réussisse, les jetons doivent être « intelligents », ce qui signifie que l’accord financier doit être lisible par machine et que les différentes parties impliquées doivent accepter le code lui-même. Dans le cas contraire, les divergences d’interprétation et d’analyse persisteront, provoquant de futures perturbations sur les marchés financiers.
DeFi ne résout pas le problème
Les prêteurs et les emprunteurs acceptent déjà aujourd’hui les contrats lisibles par machine via des applications de financement décentralisé (DeFi). Lorsqu’un emprunteur contracte un prêt auprès d’une application DeFi comme Compound, par exemple, il ne signe jamais d’accord légal pour rembourser le prêt. Au lieu de cela, en utilisant le contrat intelligent associé à l’application, l’emprunteur est censé avoir accepté le code exécuté dans le contrat.
Cependant, la plupart des applications DeFi exigent que l’emprunteur fournisse une crypto-monnaie comme garantie pour garantir le prêt, et la valeur de la garantie doit être supérieure au montant du prêt. Kubli a fait valoir que cette limitation empêche DeFi de concurrencer la finance traditionnelle. « Dans DeFi, vous n’avez pas de flux de trésorerie au fil du temps, dans DeFi, vous n’avez que des prêts garantis ou surgarantis » mais « Le monde fonctionne à crédit, et le crédit est un paiement au fil du temps », a-t-il déclaré.
Certains experts du secteur ont fait valoir que les jetons « Soulbound » – des jetons d’identité numériques représentant les caractéristiques ou la réputation d’une personne ou d’une entreprise – peuvent étendre DeFi à des prêts sous-garantis et sur-garantis.
Cependant, Kubli a souligné que cela ne résout que le problème de « la garantie de la solvabilité d’une contrepartie ». Cela ne permet pas de symboliser un flux de trésorerie au fil du temps.
Termsheets numériques
Pour garantir la transparence des conditions d’un prêt hypothécaire, Kubli estime qu’une « feuille de conditions numériques natives lisible par machine, exécutable par machine et auditable par machine » doit être créée et approuvée par toutes les contreparties au prêt hypothécaire. Cet accord doit être rédigé sous la forme d’une formule mathématique et conclu dans un contrat intelligent observable, vérifiable et exécutoire, qu’il appelle un « contrat financier intelligent ».
Kubli a déclaré qu’une fois qu’une feuille de conditions numérique est symbolisée par un contrat financier intelligent, les défauts peuvent être observés de manière transparente sur la blockchain. Cela peut éviter des situations comme en 2008, où les défauts de paiement hypothécaires étaient inobservables pour les personnes qui négociaient les hypothèques, comme il l’a expliqué :
« La raison pour laquelle la crise financière s’est produite [is] parce qu’ils ne pouvaient pas observer et ils ne pouvaient pas vérifier qu’aucun de ces payeurs en Floride qui ont contracté toutes ces hypothèques ne payait pas […] personne n’a observé ces flux de paiement […] mais le point ici est que cela vous donne des contrats financiers intelligents qui sont un animal complètement différent, alors, pour l’avenir de la finance.
Dans la mesure où les prêts sont associés à des garanties, celles-ci peuvent également être symbolisées et verrouillées dans des contrats intelligents. Par exemple, le titre symbolique d’une maison ou d’une voiture peut être placé dans un contrat intelligent et remis au prêteur après une certaine période en cas de défaillance de l’acheteur.
Une fois qu’un prêt est placé dans un contrat financier intelligent, Kubli dit qu’il peut être titrisé « en appuyant sur un bouton ».
Par exemple, disons qu’une banque a accordé des prêts à des plombiers et des peintres à travers les États-Unis, et qu’il y a eu des inondations en Caroline du Nord et en Virginie. Un fonds de pension peut vouloir acheter des prêts à ces États parce que les plombiers et les peintres y auront beaucoup de travail. Le fonds devrait être en mesure d’acheter facilement un panier de ces prêts une fois qu’ils sont symbolisés, « puis la titrisation est effectuée », a-t-il déclaré.
Normes open source pour la tokenisation
Kubli a fait valoir que pour que ces produits financiers tokenisés soient possibles, une norme open source doit être créée pour définir comment des contrats financiers intelligents peuvent être construits. Selon lui, cela a déjà été fait avec le création of Algorithmic Contract Types Unified Standards (ACTUS), disponible sur GitHub.
Il a déclaré que CasperLabs travaillait sur Nucleus Finance, un projet visant à produire des produits financiers conformes à ACTUS. L’équipe a déjà produit des prêts pour deux clients, dont l’un serait une grande société de leasing et l’autre « l’un des plus grands fournisseurs d’infrastructures sur les marchés de capitaux en Europe ».
En rapport: Qu’est-ce que la crise financière mondiale et son impact sur l’économie mondiale ?
Cependant, il a déclaré que ces produits ne sont pas encore « utilisés de manière productive » par les clients, mais Nucleus cherche à trouver de nouveaux clients pouvant bénéficier de la technologie.
Autres solutions hypothécaires symboliques
Kubli n’est pas le seul expert à présenter les hypothèques symboliques comme la solution aux crises financières. Le responsable de la recherche de Security Token Advisors, Peter Gaffney, a écrit un article de blog faisant un argument similaire. Il affirme que si les hypothèques subissent une « double tokenisation », avec des jetons hypothécaires enveloppés à l’intérieur d’un jeton plus grand pour créer une sécurité adossée à des hypothèques, cela « assurera la transparence non seulement de la tarification et des notations du MBS lui-même, MAIS aussi de la transparence et notations aux hypothèques sous-jacentes.
Gaffney affirme que Security Token Advisors « a vu plusieurs clients prometteurs qui s’efforcent d’apporter la technologie appropriée à cette industrie » et annoncera ces initiatives « lorsqu’elles se concrétiseront ».
Cointelegraph a contacté Security Token Advisors pour commentaires mais n’a pas reçu de réponse au moment de la publication.
Plusieurs chercheurs ont récemment tenté de symboliser divers aspects de l’industrie hypothécaire. En mars 2022, Cointelegraph Research a révélé que l’immobilier était devenu le principal actif de blockchain titrisé. En juin, Citigroup a publié des recherches suggérant qu’un nombre croissant d’hypothèques pourraient être garanties par des actifs cryptographiques, bien que la banque d’investissement ait averti que cette pratique pourrait comporter des risques accrus.