Macklem dans une interview de fin d’année promet de freiner l’inflation, mais pas d’étouffer la reprise

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Rien de moins qu’une récession n’empêchera la Banque du Canada d’augmenter les taux d’intérêt au début de la nouvelle année, peut-être dès le 26 janvier, le jour où les responsables concluront leur prochaine ronde de délibérations politiques.

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« L’objectif est de ramener l’inflation à l’objectif d’une manière qui n’étouffe pas la reprise », a déclaré le gouverneur Tiff Macklem dans une interview de fin d’année le 15 décembre. « Cette reprise est maintenant bien avancée et l’inflation est bien supérieure à cibler. Nous ne sommes pas à l’aise avec l’inflation. C’est bien au-dessus de l’objectif.

L’inflation, telle que mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC), la mesure générale que la Banque du Canada utilise pour orienter l’établissement des taux d’intérêt depuis 1991, teste cinq pour cent, un rythme qui fait mal à l’aise dans les souvenirs de ce qu’il était avant le la profession de banquier central a adopté le ciblage de l’inflation il y a trois décennies.

La ministre des Finances, Chrystia Freeland, a renouvelé le mandat de cinq ans de la Banque du Canada le 13 décembre, donnant à nouveau à Macklem l’ordre de se concentrer principalement sur le maintien de la progression de l’IPC à un rythme d’environ 2% par an.

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Deux jours plus tard, Statistique Canada a signalé que l’IPC avait augmenté de 4,7 pour cent en novembre, égalant la hausse d’octobre. L’inflation globale n’avait atteint cette vitesse qu’une seule fois depuis que la Banque du Canada a commencé à utiliser les taux d’intérêt pour calibrer les pressions sur les prix. L’IPC a également augmenté de 4,7 % en février 2003. Le mois suivant, la banque centrale soulevé son taux d’intérêt de référence d’un quart de point. Ce le ferais encore en avril, portant le taux directeur à 3,25 %.

Il y a des similitudes d’ici là. Au début de 2003, la Banque du Canada de David Dodge craignait de perdre son emprise sur les prix. « Les taux d’inflation persistants au-dessus de la cible au cours des derniers mois reflètent non seulement l’impact des prix du pétrole brut et du gaz naturel plus élevés que prévu, mais également des augmentations continues des primes d’assurance automobile et des pressions sur les prix dans certains secteurs tels que le logement, l’alimentation et certains services », a déclaré la banque centrale à l’époque tout en expliquant sa décision d’augmenter les coûts d’emprunt. « Le niveau d’activité économique au Canada demeure proche de la pleine capacité de production. Dans ces circonstances, la persistance de taux d’inflation supérieurs aux objectifs a accru le risque d’une augmentation des anticipations d’inflation. »

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Macklem a commencé l’année en pensant qu’il pourrait essayer de ramener le taux de chômage à son chiffre d’avant la pandémie d’environ 5,5%, le niveau le plus bas des données qui datent des années 1970. Mais ce n’est plus un objectif. Le nouveau mandat que la Banque du Canada a reçu de Freeland cette semaine encourage les banquiers centraux à rechercher le plein emploi, mais un tel « sondage » ne sera effectué que lorsque l’inflation sera modérée. Ce n’est plus le cas maintenant.

Des taux d’intérêt plus élevés peuvent atteindre cet objectif, même si la transition ne se fait pas toujours en douceur. En 2003, la Banque du Canada a fini par réduire les taux d’intérêt presque aussi rapidement qu’elle les avait relevés. La valeur du dollar a bondi, nuisant aux exportateurs, tandis que l’épidémie de SRAS a perturbé les industries du tourisme et de l’hôtellerie. Une panne d’électricité massive en Ontario a désactivé le plus gros moteur économique du pays et des incendies de forêt ont fait rage dans l’Ouest canadien. La banque centrale a abaissé son taux directeur d’un quart de point en juillet et en septembre, le ramenant à son niveau de début d’année.

« L’inflation et les anticipations d’inflation ont baissé plus rapidement que la banque ne l’avait prévu », les décideurs politiques mentionné à l’époque.

Il est possible que Macklem soit sur le point de commettre une erreur politique similaire. Charles St-Arnaud, un ancien membre du personnel de la Banque du Canada qui est maintenant économiste en chef à Alberta Central, pense que les banques centrales risquent de retarder la reprise en réagissant de manière excessive à des choses sur lesquelles elles ont peu d’influence. Mais Macklem a décidé qu’il préférait essayer de relancer la reprise plutôt que de perdre le contrôle des prix.

Les attentes en matière d’inflation « doivent être ratifiées », a-t-il déclaré. « Nous devons ramener l’inflation à la cible pour maintenir ces attentes bien ancrées. »

• Courriel : [email protected] | Twitter: carmichaelkevin