L’or est de retour – et il a un message pour nous

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Il est facile de se moquer des bogues d’or, mais leur moment est peut-être enfin venu. Le métal précieux a récemment éclaté dans un contexte d’inflation plus élevée que prévu aux États-Unis et d’anxiété générale concernant tout, de la géopolitique aux élections présidentielles de novembre, en passant par l’avenir de la politique monétaire et des marchés.

Toutes ces choses sont des raisons prévisibles pour la hausse de l’or. Mais cette hausse comporte des messages plus profonds et à plus long terme auxquels les investisseurs devraient prêter une attention particulière.

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Commençons par l’inflation. Quoi qu’il arrive au cours des prochains trimestres, j’ai longtemps pensé que nous allions vivre une période d’inflation plus élevée et plus longue. Hormis la possibilité d’un miracle de productivité induit par la technologie, il est difficile d’imaginer actuellement une tendance macroéconomique qui ne soit pas inflationniste.

L’économie est en plein essor – depuis les mesures de relance budgétaire aux États-Unis jusqu’à la redondance accrue des chaînes d’approvisionnement à mesure que les pays réduisent les risques, en passant par tous les investissements en capital nécessaires à la transition vers les énergies propres et à la réindustrialisation dans les pays riches. Même les baby-boomers américains vieillissants sont susceptibles d’être une force inflationniste puisqu’ils ont la santé, le temps et beaucoup d’argent à dépenser.

L’or est historiquement une couverture contre l’inflation. Mais c’est aussi une chose vers laquelle les investisseurs se tournent lorsqu’ils s’inquiètent de la stabilité du statu quo. Elle languira pendant des décennies, puis éclatera lorsque le monde se trouvera à un tournant majeur, comme c’est le cas actuellement.

Ce n’est un secret pour personne que le consensus de Washington – qui attendait des nations émergentes qu’elles s’alignent sur les règles du libre marché écrites par l’Occident – ​​et la Pax Americana d’après-guerre sont révolus. Les tensions commerciales entre l’Occident et la Chine s’accentuent. Dans le même temps, la militarisation du dollar suite au déclenchement de la guerre en Ukraine a accéléré la tendance dans de nombreux pays, notamment en Chine, à vendre des bons du Trésor américain et à acheter de l’or pour se protéger contre la puissance financière américaine. Il est facile d’imaginer que l’escalade des tensions au Moyen-Orient ce week-end renforce encore davantage l’or.

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Ce changement de pendule amène de nombreux analystes à prédire une hausse massive de l’or. Philippe Gijsels, stratège en chef chez BNP Paribas Fortis SA, et son collègue économiste en chef Koen De Leus, auteurs de The New World Economy in 5 Trends, prédisent que l’or passera de son prix actuel d’environ 2 374 $ US l’once à 4 000 $ US dans « un avenir pas si lointain ». Comme le dit Gijsels, « ce n’est pas seulement une question de taux d’intérêt. Les gens se protègent contre un nouveau monde.

J’ai lu avec intérêt un tweet de la semaine dernière de l’économiste Brad Setser, qui indiquait que la part de la Chine dans les actifs financiers américains dans son produit intérieur brut était revenue au niveau où elle était lorsque le pays a rejoint l’Organisation mondiale du commerce en 2001. Ce n’est pas tout cela. bien sûr (une grande partie a été retirée des réserves de change et a été investie dans les banques chinoises en difficulté), mais cela témoigne de ce monde en évolution.

« La Chine achetant de l’or et vendant des bons du Trésor reflète la façon dont les banques centrales européennes ont commencé à échanger des dollars contre de l’or à la fin des années 1960, alors que le système de Bretton Woods commençait à se désagréger », note un récent rapport de Currency Research Associates.

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En effet, ce fut le début de la dernière longue et soutenue hausse de l’or, entre 1968 et 1982, lorsqu’il s’est apprécié par rapport à l’indice Dow Jones et au dollar américain. Il existe d’autres façons par lesquelles cette période correspond à aujourd’hui. En 1971, lorsque Richard Nixon, alors président, a retiré les États-Unis de l’étalon-or, il a également imposé un droit de douane de 10 pour cent sur les importations. Il s’agissait d’une sorte de dévaluation officieuse du dollar visant à protéger les produits fabriqués aux États-Unis des fluctuations des taux de change.

Donald Trump a bien entendu proposé un droit de douane généralisé de 10 % sur les importations s’il est élu pour un second mandat présidentiel. Il a également dénoncé la manière dont un dollar fort pénalise les constructeurs américains à l’étranger. Mais le récent voyage à Pékin de la secrétaire au Trésor Janet Yellen pour protester contre le dumping chinois souligne le fait que l’administration de Joe Biden est également inquiète pour les industries et les travailleurs américains.

Je ne serais pas surpris de voir une certaine dépréciation du dollar, quel que soit le vainqueur de la Maison Blanche. Cela aussi serait bon pour l’or, qui a tendance à augmenter lorsque le dollar s’affaiblit.

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La dernière raison d’être optimiste à l’égard de l’or est la situation de la dette et du déficit américains, qui deviennent rapidement insoutenables. Les projections les plus récentes du Budget Office du Congrès placent la dette américaine à 99 pour cent du produit intérieur brut d’ici la fin de cette année, et elle est en passe d’atteindre 172 pour cent d’ici 2054. Si cela se produit, le résultat serait une monétisation, une inflation, répression financière et une période de chaos extrême dans la politique monétaire et les marchés. Mauvais pour le monde ; bon pour l’or.

Y a-t-il un espoir d’une issue différente ? On pourrait imaginer que l’inflation ronge une partie de la dette. Mais des taux plus élevés pendant une période plus longue créeraient une situation budgétaire encore plus insoutenable, étant donné que les prix des actifs et donc les recettes fiscales seraient susceptibles de baisser.

Luke Gromen, auteur du bulletin d’information sur l’investissement The Forest for the Trees, a soutenu que puisque la seule chose qui peut être réduite du budget américain est le paiement des intérêts (les réductions des allocations sociales et des dépenses de défense ne sont pas politiquement viables), le gouvernement fédéral américain Les réserves seront finalement contraintes de changer de direction et de baisser les taux d’intérêt afin que les États-Unis puissent éviter une spirale mortifère de la dette.

Pourtant, davantage d’argent facile serait sans aucun doute bon pour l’or. En cet étrange moment de changement de paradigme économique et politique, il semble que la plupart des choses le soient.

© 2024 Le Financial Times Ltd.

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