Si vous aviez demandé à un groupe de sociétés de capital-risque fin 2023 si le marché des introductions en bourse allait enfin rouvrir en 2024, la plupart d’entre elles auraient répondu oui. Nous le savons parce que TechCrunch a interrogé plus de 40 d’entre eux en décembre et c’est ce qu’ils ont dit.
Pourtant, il reste deux semaines au premier trimestre, toujours aucune introduction en bourse majeure réalisée et très peu d’entre elles en préparation. Reddit est la seule introduction en bourse à grande échelle suffisamment avancée pour être tarifée. Sinon, il n’y a que des spéculations sur qui pourrait devenir public, avec très peu de documents publics de la SEC. Par exemple, il y a Shein, qui aurait déposé un S-1 confidentiel l’automne dernier, ou le marché de location de voitures Turo, qui attend toujours sur la touche après avoir déposé son S-1 initial en 2022.
On ne sait pas si les marchés rouvriront plus tard cette année, même si l’offre de Reddit est un succès. Les investisseurs secondaires ont récemment déclaré à TechCrunch que même si Reddit pourrait générer une activité supplémentaire, ce ne serait probablement pas l’ouverture des vannes d’introduction en bourse que les investisseurs espéraient. De plus, certains des plus grands noms qui devaient entrer en bourse cette année – Databricks, Stripe et Plaid – ont directement déclaré qu’ils ne feraient pas d’introduction en bourse en 2024 ou ont organisé des événements de financement qui impliquent qu’ils ne sortiront pas de si tôt.
Alors que de nombreux investisseurs vouloir Les introductions en bourse devraient rouvrir en 2024, les conditions de marché ne sont pas idéales. Les taux d’intérêt restent élevés, ce qui rend l’argent cher et détourne les investisseurs des actions vers les obligations ; les valorisations sont toujours en baisse par rapport à leurs sommets de 2021, les investisseurs en capital-risque à un stade ultérieur cherchant à gagner peu – voire à perdre de l’argent – si leurs startups devenaient publiques maintenant.
Mais les perspectives d’obtenir des liquidités en 2024 ne sont pas toutes sombres si les introductions en bourse ne reviennent pas. Les investisseurs peuvent se tourner, et se tournent de plus en plus vers les marchés secondaires où les sociétés privées peuvent autoriser leurs actionnaires à vendre une quantité limitée d’actions à des investisseurs agréés. Il ne s’agit pas d’une vente publique. Les actionnaires ne peuvent pas vendre n’importe quand à n’importe qui. Mais en 2024, c’est devenu un substitut souvent préférable.
Les transactions sur les produits secondaires sont passées de 35 milliards de dollars en 2017 à 105 milliards de dollars en 2021 et devraient totaliser 138 milliards de dollars pour 2023 lorsque les chiffres de fin d’année seront disponibles, selon les données d’Industry Ventures.
Marchés secondaires : le meilleur des deux mondes
Alan Vaksman, associé fondateur de Launchbay Capital, a déclaré que le marché secondaire permet aux entreprises de tirer le meilleur parti des deux mondes. Les startups sont en mesure d’apaiser leurs investisseurs en quête de liquidités en leur permettant de vendre tout ou partie des capitaux propres de leur entreprise, sans avoir à organiser un événement de sortie prématurée.
« Cela libère cette pression de liquidité pour certains investisseurs », a déclaré Vaksman. « Vous avez créé des liquidités pour ceux que vous souhaitiez, vous n’avez pas contrarié vos investisseurs en phase de développement et vous prenez votre temps pour vous développer. Le marché secondaire le permet désormais.
La récente vente secondaire de Stripe en est un exemple clair. En février, Stripe a annoncé avoir conclu un accord avec ses investisseurs pour fournir des liquidités à ses employés dans le cadre d’une vente valorisant l’entreprise à 65 milliards de dollars. Bien que ce chiffre soit en baisse par rapport à la valorisation de 95 milliards de dollars que l’entreprise a obtenue en 2021, il s’agit d’une énorme augmentation par rapport au dernier cycle primaire qui valorisait la fintech à 50 milliards de dollars l’année dernière.
Cette vente secondaire montre que les investisseurs sont prêts à continuer de faire remonter la valorisation de Stripe vers son sommet de 2021 et qu’il est facile pour les employés d’obtenir des liquidités pour certaines de leurs actions avant une introduction en bourse. Alors pourquoi Stripe voudrait-il entrer en bourse en 2024 avant que sa valorisation ne se rétablisse complètement ?
Les marchés secondaires ont toujours été destinés aux salariés. Ce qui est plus récent, c’est que les fonds de capital-risque et les sociétés en commandite ont commencé à s’appuyer sur eux. Nate Leung, associé chez Sapphire Partners, a déclaré que les entreprises peuvent choisir de se débarrasser de certaines actions pour libérer de l’argent, tout en conservant une partie de leur participation. Mais les entreprises peuvent également les utiliser pour acheter des actions et accroître leurs participations dans des startups prometteuses.
Leung a déclaré que Sapphire avait déployé environ 200 millions de dollars sur le marché secondaire en 2023 et prévoyait d’en déployer autant, sinon plus, dans des participations secondaires en 2024.
Shasta Ventures aurait embauché Jefferies Financial pour une « vente dépouillée », a rapporté Bloomberg, ce qui signifie qu’elle recherchait des acheteurs secondaires pour une sélection de ses titres en portefeuille. Le rapport n’indique pas les startups qu’il cherche à vendre, mais son portefeuille comprend des sociétés comme Canva, que Shasta a soutenues lors de son cycle d’amorçage de 2013 et qui vaut désormais environ 40 milliards de dollars selon la plateforme de données secondaire Caplight.
Le marché des introductions en bourse ne restera pas gelé pour toujours. Mais compte tenu de la maturation du marché secondaire, il n’est pas nécessaire que celui-ci se dégele avant que le marché ne soit vraiment prêt.
Le marché secondaire « joue un rôle énorme », a déclaré Leung à propos des entreprises qui attendent d’être introduites en bourse. « Vous pouvez atteindre bon nombre de vos objectifs initiaux en matière de liquidité des employés et des investisseurs, ainsi que des LP, en vendant ou en structurant entièrement des transactions secondaires. [LPs] ne font pas pression sur les généralistes pour qu’ils évacuent leurs actifs, ce qui réduit la demande pour le marché public.
Cet article a été mis à jour pour refléter le fait que Nate Leung travaille chez Sapphire Partners, la branche LP de Sapphire Ventures. Le montant investi par l’entreprise a également été mis à jour.