Les obligations du gouvernement américain, ou bons du Trésor, ont une énorme influence sur tous les marchés négociables, y compris Bitcoin (BTC) et Ether (ETH). En ce sens, le calcul du risque dans la finance est relatif, de sorte que chaque prêt, hypothèque et même les dérivés de crypto-monnaie dépendent du coût du capital attribué aux dollars américains.
En supposant le pire des cas où le gouvernement américain finirait par faire défaut sur sa propre dette, qu’adviendra-t-il des familles, des entreprises et des pays détenteurs de ces obligations ? Le manque de paiement des intérêts sur la dette entraînerait probablement une pénurie mondiale de dollars américains, déclenchant un effet en cascade.
Mais, même si ce scénario se concrétise, l’histoire nous montre que les crypto-monnaies peuvent fonctionner comme une couverture pendant les périodes d’incertitude. Par exemple, Bitcoin a largement surperformé les actifs traditionnels de préservation de la richesse pendant la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine en mai 2021. Bitcoin a gagné 47 % entre le 5 mai et le 31 mai 2021, tandis que le Nasdaq Composite a perdu 8,7 %.
Comme le grand public possède plus de 29 billions de dollars du Trésor américain, ils sont considérés comme le risque le plus faible qui existe. Néanmoins, le prix de chacune de ces obligations d’État, ou le rendement négocié, variera en fonction de l’échéance du contrat. En supposant qu’il n’y a pas de risque de contrepartie pour cette classe d’actifs, le facteur de tarification le plus important est l’anticipation d’inflation.
Explorons si le prix de Bitcoin et d’Ether sera impacté par la demande croissante de bons du Trésor américain.
La demande accrue d’obligations d’État entraîne une baisse des rendements
Si l’on pense que l’inflation ne sera pas maîtrisée de sitôt, cet investisseur est susceptible de rechercher un rendement plus élevé lors de la négociation du Trésor. D’autre part, si le gouvernement américain dévalue activement sa devise ou s’il s’attend à une inflation supplémentaire, les investisseurs auront tendance à se réfugier dans les bons du Trésor américain, ce qui entraînera une baisse du rendement.
Remarquez comment le rendement du Trésor à 5 ans a atteint 4,05 % le 22 juin, le plus haut niveau en plus de trois mois. Ce mouvement s’est produit alors que l’indice des prix à la consommation (IPC) américain pour mai s’est établi à 4,0 % sur une base annuelle, la plus faible croissance depuis mars 2021.
Un rendement de 4,05 % indique que les investisseurs ne s’attendent pas à ce que l’inflation tombe en dessous de l’objectif de 2 % de la banque centrale de sitôt, mais cela montre également que le pic de 9,1 % des données de l’IPC de juin 2022 est derrière nous. Cependant, ce n’est pas ainsi que fonctionne la tarification du Trésor, car les investisseurs sont prêts à renoncer à des récompenses en échange de la sécurité de posséder l’actif le moins risqué.
Les rendements du Trésor américain sont un excellent outil pour comparer d’autres pays et la dette des entreprises, mais pas en termes absolus. Ces obligations d’État refléteront les anticipations d’inflation, mais elles pourraient être fortement limitées si une récession mondiale devenait plus probable.
La corrélation inverse typique entre Bitcoin et le rendement du Trésor américain a été invalidée au cours des 10 derniers jours, probablement parce que les investisseurs achètent désespérément des obligations d’État pour leur sécurité, même si le rendement est inférieur aux attentes d’inflation.
L’indice S&P 500, qui mesure le marché boursier américain, a atteint 4 430 le 16 juin, soit 7,6 % seulement en dessous de son plus haut historique, ce qui explique également la hausse des rendements. Alors que les investisseurs recherchent généralement des actifs rares et protégés contre l’inflation avant les périodes de turbulences, leur appétit pour les valorisations excessives des actions est limité.
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Les risques de récession auraient pu fausser les données de rendement
La seule chose certaine à l’heure actuelle est que les attentes des investisseurs quant à une récession deviennent plus évidentes. Hormis le rendement du Trésor, les indicateurs avancés du Conference Board américain ont baissé pendant 14 mois consécutifs, comme le décrit Charlie Bilello :
L’indice économique avancé du Conference Board a diminué en mai pour le 14e mois consécutif.
« Nous prévoyons que l’économie américaine se contractera au cours de la période du T3 2023 au T1 2024. La récession sera probablement due au resserrement continu de la politique monétaire et à la baisse des dépenses publiques. »… pic.twitter.com/wQfy8a3DVq
—Charlie Bilello (@charliebilello) 23 juin 2023
Par conséquent, ceux qui parient que le récent découplage de Bitcoin de la corrélation inverse des rendements du Trésor américain reviendra rapidement pourraient être déçus. Les données confirment que les rendements des obligations d’État sont supérieurs à la normale en raison des attentes accrues d’une récession et d’une crise économique à venir.
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