L’ère de la faible inflation est révolue, selon les plus grands détenteurs d’obligations du monde

Contenu de l’article

Certains des plus grands investisseurs obligataires du monde disent que le marché a tort de s’attendre à ce que les banques centrales obtiennent une victoire à long terme dans la guerre contre l’inflation.

Contenu de l’article

Il ne fait aucun doute que les hausses de taux d’intérêt imposées par les décideurs politiques aux États-Unis et en Europe feront baisser les hausses des prix à la consommation par rapport au rythme le plus rapide depuis des décennies en ralentissant la croissance économique ou en déclenchant des récessions.

Selon un large groupe d’investisseurs et de stratèges d’entreprises telles que Pacific Investment Management Co. , Capital Group et Union Investment.

Pendant la période d’expansion de la mondialisation, les matières premières bon marché et les faibles coûts de main-d’œuvre ont contribué à contenir l’inflation. Maintenant, cela commence à s’inverser. Les prix du pétrole et du gaz sont élevés alors que les nations rompent leurs liens avec la Russie au cours de la guerre en Ukraine. Les entreprises évaluent les tensions politiques tout en reconstruisant des chaînes d’approvisionnement effilochées. Et les marchés du travail tendus donnent aux travailleurs le pouvoir de réclamer des salaires plus élevés.

Contenu de l’article

Cela a des gestionnaires de fonds qui supervisent des billions de dollars pour que l’inflation se maintienne bien au-dessus du niveau d’environ 2% ciblé par les principales banques centrales. Pour se prémunir contre ce risque, ils ont acheté des obligations protégées contre l’inflation, renforcé l’exposition aux matières premières et élargi les avoirs en espèces au lieu de les investir directement dans les obligations, pariant que les hausses des prix à la consommation ne reviendront pas rapidement aux niveaux observés au cours des dernières décennies.

« Les vingt dernières années de la grande modération – c’est complètement derrière nous maintenant », a déclaré Tiffany Wilding, économiste nord-américaine chez PIMCO, qui avait environ 1,8 billion de dollars sous gestion à la fin juin. Elle anticipe une période d’inflation très volatile alors que le monde s’adapte aux changements qui « conduiront à une augmentation des coûts des intrants en général, ce qui devrait entraîner un ajustement du niveau des prix sur plusieurs années ».

Contenu de l’article

Les opinions contrastent avec les spéculations selon lesquelles les pressions sur les prix s’atténueront tellement que la Réserve fédérale pourrait commencer à réduire les taux d’intérêt l’année prochaine pour relancer la croissance économique. Alors que les rendements de référence des bons du Trésor à 10 ans ont augmenté récemment pour dépasser légèrement les 3%, cela reste près d’un demi-point de pourcentage en dessous du pic de la mi-juin. Et un indicateur du marché obligataire des attentes d’inflation aux États-Unis au cours des deux prochaines années a été réduit de près de moitié depuis mars à environ 2,7 %, ce qui n’est pas bien au-dessus de l’augmentation moyenne de 1,9 % d’un indicateur de prix large au 20 ans avant la pandémie.

Les vingt dernières années de la grande modération – c’est complètement derrière nous maintenant

Tiffany Wilding

Les décideurs politiques et les marchés ont été surpris par l’entêtement de l’inflation, car on pensait initialement qu’il s’agissait d’un effet secondaire temporaire de la pandémie qui s’estomperait une fois les économies rouvertes. Mercredi, le Royaume-Uni a signalé que les prix à la consommation avaient augmenté à un rythme plus rapide que prévu de 10,1% en juillet, le plus depuis 1982. Cela a surpris les commerçants, qui ont abandonné les obligations d’État à deux ans, déclenchant une forte augmentation des rendements.

Contenu de l’article

« L’opinion du marché selon laquelle les banques centrales seront en mesure de réduire les taux dans un certain nombre de pays sera remise en question en temps voulu », a déclaré Ivailo Vesselinov, stratège en chef chez Emso Asset Management, qui s’attend à des rendements sur des obligations à échéance légèrement plus longue. bondir à mesure que l’on se rend compte que l’inflation sera plus persistante.

Personne ne s’attend à ce que les niveaux actuels d’inflation durent, ce qui rend le débat sur la question de savoir si elle a atteint son maximum ou non hors de propos. La question clé est de savoir à quoi les économies seront confrontées au cours des trois à cinq prochaines années, alors que de nombreux investisseurs s’attendent à des flambées répétées de pressions sur les prix similaires à celles de la tourmente géopolitique des années 1970.

Parmi les principales raisons, il y a l’attente que les tensions commerciales, les prix élevés de l’énergie et un marché du travail tendu qui exerce une pression à la hausse sur les salaires ne se dissipent pas de sitôt. En Europe, le défi est d’autant plus grand compte tenu de la dépendance de la région vis-à-vis des approvisionnements énergétiques russes, tandis que la BCE doit également garder à l’esprit les implications de la politique monétaire pour 19 économies disparates.

Contenu de l’article

Pourtant, alors que les décideurs politiques de toutes les zones géographiques ont souligné à plusieurs reprises qu’ils continueraient à resserrer leur politique jusqu’à ce que l’inflation soit contenue, il est possible qu’ils puissent pivoter face à un ralentissement profond. Les responsables de la Fed ont reconnu qu’il y avait un risque qu’ils resserrent plus que nécessaire pour rétablir la stabilité des prix dans le procès-verbal de la réunion des 26 et 27 juillet.

Michael Herzum, responsable de la macroéconomie et de la stratégie d’Union Investment, voit un risque que la Fed arrête prématurément de relever les taux, pour recommencer à le faire une fois l’inflation remontée.

« Regarder la croissance et pas seulement l’inflation est un jeu très risqué car la tendance structurelle que nous avions depuis le milieu des années 1980 – la tendance désinflationniste – est en train de s’inverser », a-t-il déclaré.

Flavio Carpenzano, directeur des investissements chez Capital Group à Londres, a déclaré que les marchés du travail tendus dans le monde signifient que la Fed doit induire une récession importante et un taux de chômage plus élevé pour faire baisser fortement l’inflation.

Contenu de l’article

Son équipe a profité du rallye de juillet pour réduire les avoirs de la dette américaine la plus sensible aux hausses de taux d’intérêt et considère la Chine comme attrayante du point de vue des titres à revenu fixe, car l’inflation y est moins préoccupante.

« Nous voyons le ralentissement de l’inflation se produire à un rythme beaucoup plus lent que ce à quoi le marché s’attend », a déclaré Carpenzano, dont l’entreprise gérait quelque 2,7 billions de dollars américains à la fin de l’année dernière. Il a déclaré que le marché ne s’attendait pas à ce que la Fed réduise ses taux à la mi-2023. « L’inflation n’est en aucun cas un casse-tête résolu et la Fed continuera d’être vigilante. »

Contenu de l’article

Autre facteur : les entreprises pèsent sur les tensions politiques accrues alors qu’elles reconstruisent des chaînes d’approvisionnement mises à mal par la pandémie. Cela pourrait affaiblir le pouvoir d’une force désinflationniste de longue date : le déplacement des emplois vers les pays à bas salaires. Aux États-Unis, le président Joe Biden a signé une mesure de 52 milliards de dollars américains pour stimuler la fabrication de semi-conducteurs dans le pays. Sa secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a également promu le concept de « friend-shoring », ou diversification des chaînes d’approvisionnement entre pays alliés pour se protéger contre les perturbations.

« Il faudra des années pour reconstruire les réseaux commerciaux et les chaînes d’approvisionnement », a déclaré Glen Capelo, directeur général de Mischler Financial.

« La démondialisation est là pour rester », a-t-il déclaré. « Tout cela sera inflationniste. Et cette inflation structurelle est quelque chose que la Fed ne peut pas combattre avec des taux plus élevés.

Bloomberg.com