Le compte à rebours pour les baisses de taux a commencé : ce que disent les économistes à propos du maintien de la Banque du Canada

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La Banque du Canada maintient son taux directeur à 5 pour cent, mais a averti qu’elle était prête à les relever à nouveau si nécessaire, ajoutant une connotation belliciste – teintée d’une « nuance accommodante » – à son troisième maintien consécutif.

« (La banque) n’était pas encore disposée à abandonner son avertissement selon lequel elle pourrait augmenter à nouveau les taux si nécessaire, ce qui marquerait définitivement un tournant », a déclaré Avery Shenfeld, économiste en chef à la Banque Canadienne Impériale de Commerce, dans une note sur la décision. .

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La banque centrale a néanmoins reconnu qu’elle avait remporté quelques succès grâce à son cycle de hausse des taux sans précédent, qui a désormais atteint un plateau à 5 pour cent après avoir augmenté de 0,25 pour cent en mars 2022.

L’inflation ralentit pour une gamme croissante de biens et de services, a déclaré la banque, ajoutant que l’économie « n’est plus en demande excédentaire » – un changement par rapport à la déclaration précédente de fin octobre, dans laquelle elle indiquait que l’économie « approchait de l’équilibre ». « , a déclaré Shenfeld.

La banque a également noté que la situation de l’emploi se détériore, la création d’emplois n’étant plus en mesure de suivre le rythme de l’augmentation de la population, ce qui entraîne une hausse du taux de chômage. Les postes vacants sont tombés presque au niveau où ils étaient avant la pandémie.

Il reste des sujets de préoccupation, a déclaré la banque, notamment une inflation sous-jacente persistante et une croissance des salaires de l’ordre de quatre à cinq pour cent.

« Compte tenu du rapport publié aujourd’hui selon lequel la productivité a chuté pour un sixième trimestre consécutif au troisième trimestre, une telle croissance des salaires génère désormais des augmentations des coûts unitaires de main-d’œuvre de 6 pour cent sur un an, soit une pression bien trop forte sur les coûts pour le confort », a déclaré Douglas Porter, économiste en chef à la Banque. de Montréal.

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La banque centrale a également cité le « comportement des entreprises en matière de fixation des prix » et la hausse des loyers comme des risques persistants pour l’inflation.

« Une suspension aujourd’hui était la seule option pour la BdC. Compte tenu du contexte économique, la Banque du Canada est probablement de plus en plus convaincue que sa politique est suffisamment restrictive », a déclaré James Orlando, économiste à Banque Toronto-Dominion.

La prochaine décision de la Banque du Canada sur les taux aura lieu le 24 janvier 2024.

Voici ce que disent les économistes au sujet de ces décisions et de la direction qu’ils s’attendent à ce que la Banque du Canada aille à partir de là.

Charles St-Arnaud, Centre de l’Alberta

« Le message clé de la décision d’aujourd’hui est que la Banque du Canada voit des signes clairs selon lesquels des taux d’intérêt plus élevés modèrent les dépenses et réduisent les pressions sur les prix. Toutefois, les progrès vers le retour de l’inflation à l’objectif restent lents. Ainsi, la Banque du Canada continue de citer la solide croissance des salaires, les anticipations d’inflation, les comportements des entreprises en matière de fixation des prix et la dynamique élevée des mesures de l’inflation sous-jacente comme raisons qui pourraient conduire à une augmentation du taux directeur, si nécessaire.

« Dans l’ensemble, à notre avis, le ton du communiqué suggère que la Banque du Canada estime avoir fini de resserrer sa politique monétaire, mais qu’elle n’est pas encore prête à crier victoire dans sa lutte contre l’inflation. »

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Douglas Porter, Banque de Montréal

« Étant donné l’objectif de la banque de restaurer sa crédibilité dans la lutte contre l’inflation auprès du grand public, la Banque du Canada pourrait très bien attendre le plus longtemps possible avant de passer à une orientation conciliante, puis de procéder à des coupes budgétaires. En supposant que l’économie ne s’affaiblisse pas davantage au cours des prochains mois, la trajectoire des taux directeurs dépend entièrement de l’évolution de l’inflation. Nous pensons que même si la tendance sous-jacente de l’inflation s’améliorera en 2024, il y aura des obstacles en cours de route, ce qui maintiendra la Banque en attente un peu plus longtemps que ne le prévoit actuellement le marché. Mais on peut affirmer sans se tromper que le compte à rebours pour la baisse des taux a commencé, même si la banque ne le dit pas.»

Avery Shenfeld, Services économiques CIBC

«Nous ne nous attendions pas à une déclaration définitive de victoire à ce stade, et sans un nouveau rapport sur la politique monétaire et des prévisions attendus aujourd’hui, il est très peu probable que la Banque abandonne son avertissement selon lequel une nouvelle hausse des taux pourrait encore être possible. Mais les tendances actuelles s’éloignent clairement de cette idée, et le fait que la Banque centrale s’oriente vers des progrès plus larges dans la lutte contre l’inflation et le fait que l’économie n’est plus clairement en surchauffe suggèrent qu’à ce stade, la banque centrale ne réfléchit pas vraiment à un resserrement supplémentaire. Cela ne fera pas bouger les marchés qui étaient déjà parvenus à la même conclusion.»

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Stephen Brown, économie du capital

« La déclaration politique de la Banque du Canada a été un peu plus belliciste que prévu, la banque réitérant qu’elle reste préoccupée par les perspectives d’inflation et qu’elle « reste prête à augmenter davantage le taux directeur si nécessaire ». Néanmoins, si l’économie continue de s’affaiblir comme nous le prévoyons, la Banque ne tardera pas à s’orienter vers des baisses de taux d’intérêt.

« Dans le contexte d’un affaiblissement de l’économie et d’une baisse de l’inflation, la Banque doit commencer à réduire son taux directeur sans tarder pour éviter que l’orientation réelle de sa politique ne devienne encore plus restrictive. Nous sommes d’accord avec les prix du marché selon lesquels la première réduction pourrait intervenir dès mars. »

Claire Fan, Services économiques RBC

« L’option d’un resserrement plus poussé a de nouveau été retenue. Mais le ton accommodant du reste de la déclaration suggère que cette option ne devrait pas être exercée.

« Dans l’ensemble, les risques inflationnistes ont continué de diminuer au Canada après avoir dominé le paysage économique au cours des deux dernières années, et deviennent progressivement plus équitablement pondérés par les risques de baisse de la croissance. Le ralentissement actuel des dépenses de consommation et des données sur le marché du travail reste cohérent avec un ralentissement économique « léger » et devrait se prolonger jusqu’au début de 2024 parallèlement à un plus grand relâchement des pressions inflationnistes. La BdC mettra néanmoins en garde contre toute décision trop rapide de baisser les taux. Nous prévoyons que la Banque du Canada restera inchangée jusqu’au second semestre de l’année prochaine avant de réduire le taux du financement à un jour. Le risque est que cette décision intervienne plus tôt si le ralentissement économique devait devenir plus rapide et/ou plus prononcé que prévu.»

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James Orlando, Services économiques TD

« Le marché immobilier connaît une faiblesse évidente depuis un certain temps déjà, mais plus récemment, les dépenses de consommation ont ralenti parallèlement à un nouveau refroidissement du marché du travail. Mais avec une inflation toujours supérieure à 3 pour cent, nous comprenons pourquoi la Banque du Canada n’est pas prête à crier victoire. Au lieu de cela, la Banque du Canada semble se préparer à rester sur la touche au cours des prochains mois tout en maintenant son discours prudent.

« Les marchés ne pensent pas que la BdC parviendra à se sentir trop à l’aise. Le prochain mouvement est clairement une réduction, avec des chances indiquant que le premier mouvement aura lieu en avril. Nous sommes d’accord. Les prochains mois s’annoncent difficiles étant donné que nous nous attendons à ce que le taux de chômage continue d’augmenter, ce qui affectera les dépenses de consommation et fera baisser l’inflation. Il n’est pas étonnant que les rendements canadiens à deux et dix ans aient chuté d’environ 90 points de base au cours des deux derniers mois.

Simon Harvey, analyste des devises, Monex Europe et Canada

« Avec les prochaines séries de données qui afficheront un message plus uniforme de faiblesse économique et la prochaine décision de la BdC accompagnée d’un nouvel ensemble de projections économiques, nous nous attendons à ce que la banque doive ouvrir officiellement le débat sur l’assouplissement de sa politique en janvier, avant baisse des taux en avril. Cependant, étant donné que le marché du travail se rétablit à un rythme agressif et que cela se traduira probablement par des mesures de croissance des salaires plus faibles, il existe un risque important que l’économie canadienne entre en 2024 dans une véritable récession.

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