La Banque du Canada se tourne vers les directives sur les taux d’intérêt alors qu’elle lutte contre l’inflation

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OTTAWA — Face à une inflation galopante, la banque centrale du Canada a pris la rare mesure de fournir des indications sur la trajectoire des taux d’intérêt, car elle vise à maintenir les attentes ancrées pendant qu’elle annule les mesures de relance dans une économie en surchauffe.

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Mais les économistes disent que la stratégie – une version de la «forward guidance» utilisée pendant la pandémie de COVID-19 – pourrait ne pas fonctionner aussi bien qu’espéré, et la banque centrale devrait plutôt agir plus rapidement pour ramener les taux dans la fourchette neutre, puis faire une pause.

«Nous avons besoin de taux d’intérêt plus élevés», est devenu le mantra souvent prononcé des responsables de la Banque du Canada, répété – dans certaines variations – lors d’au moins sept apparitions au cours des 10 dernières semaines. Le gouverneur Tiff Macklem a également pensé que le taux directeur, maintenant à 1 %, pourrait grimper au-dessus de 3 %.

Cette ouverture sur la politique future – non utilisée dans le cycle de resserrement 2017-2018 – est censée refroidir la demande même si les taux restent stimulants.

« Il s’agit d’une forme plus agressive de communication sur le fait que l’accommodement de la politique monétaire doit être supprimé. Mais la question est : est-ce assez agressif quand l’inflation est à 6,7 % ? a déclaré Royce Mendes, chef de la stratégie macro au Mouvement Desjardins.

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« Le simple fait d’en parler pourrait ne pas suffire, car plus nous laissons longtemps la politique monétaire stimuler l’économie, plus il est probable que les anticipations d’inflation … se détachent. »

Le taux d’inflation du Canada a atteint un sommet en 31 ans en mars, mettant à l’épreuve la crédibilité des banquiers centraux chargés de maintenir la croissance des prix au point médian de 2 % d’une fourchette de 1 % à 3 %. Le grand risque est que les hausses de prix fassent perdre confiance aux Canadiens dans l’objectif, avec une inflation constamment à la hausse.

La Banque du Canada a déclaré que ce qu’elle faisait n’était pas une «forward guidance», un outil de politique monétaire utilisé seulement deux fois auparavant et uniquement en temps de crise. Mais il a reconnu que la politique actuelle s’écartait de la pratique habituelle consistant à éviter les déclarations prospectives sur les taux d’intérêt.

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« À l’heure actuelle, le conseil de direction (de la Banque du Canada) juge qu’il est important que les Canadiens comprennent que les taux d’intérêt sont sur une trajectoire ascendante afin qu’ils puissent planifier en conséquence », a déclaré Paul Badertscher, directeur des relations avec les médias à la banque centrale.

‘Plutôt tôt que tard’

La banque centrale canadienne a relevé son taux directeur à deux reprises au cours du cycle de resserrement actuel. Mais à 1%, le taux est inférieur à la moitié du taux neutre – le niveau auquel l’activité économique n’est ni stimulée ni contrainte – et donc toujours très stimulant pour une économie déjà mousseuse.

La Banque du Canada déclare donc ouvertement que des taux plus élevés sont à venir comme mesure provisoire pour tenter de calmer la demande jusqu’à ce qu’elle puisse passer dans la fourchette neutre, ce qui prendra au moins quatre mois de plus au rythme actuel, ont déclaré les économistes.

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« Si nous ne maintenons pas les anticipations d’inflation bien ancrées, l’inflation restera bloquée. Cela ne tombera pas simplement », a déclaré Macklem à un comité sénatorial à la fin du mois dernier.

Les marchés, pour leur part, sont à l’écoute. Une autre augmentation de 50 points de base est entièrement intégrée à la décision sur les taux d’intérêt du 1er juin, les marchés monétaires pariant que le taux directeur sera d’environ 3% d’ici la fin de cette année.

Pourtant, certains économistes affirment que les actions sont plus fortes que les paroles et que la banque centrale devrait augmenter son taux directeur de 75, voire 100 points de base dans ses décisions à venir, puis utiliser des orientations pour signaler une pause.

« Je préférerais qu’ils y arrivent plus tôt que tard et de manière encore plus rapide », a déclaré Derek Holt, chef de l’économie des marchés financiers à la Banque Scotia. « Les caractéristiques de l’économie disent maintenant que vous devriez déjà être au point mort, sinon plus. »