Conrad Black : le « monstre Frankenstein » de l’Ontario d’un organisme de réglementation des valeurs mobilières doit être apprivoisé

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Il y a eu récemment des événements absurdes et inquiétants à la CVMO (anciennement, la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario, bien que je l’appelle généralement dans cette chronique, avec une justification évidente dans ma propre expérience, comme le Bureau de la stupidité et de la lâcheté). Les instincts conservateurs du premier ministre ontarien Doug Ford ont été étranglés lors de son premier mandat par la pandémie de COVID, qui l’a amené à se joindre au premier ministre Justin Trudeau et au maire de Toronto John Tory pour imposer des contraintes scandaleuses et largement superflues à la population. Au cours de son deuxième mandat, le premier ministre et ses collègues se montrent modérés, conservateurs et intelligents, y compris en matière de valeurs mobilières. Imperceptible pour la plupart du public, la réglementation des valeurs mobilières dans la plupart des pays avancés est devenue un monstre hypertrophique, se précipitant imprudemment dans notre vie économique, s’immisçant et faisant obstruction, souvent trompé par des charlatans et persécutant souvent des innocents.

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La réglementation des valeurs mobilières a vraiment pris vie indépendamment des poursuites civiles et pénales pour fraude dans les années 1930, pour donner l’apparence d’un découragement plus complet et ciblé des pratiques contraires à l’éthique dans l’émission de valeurs mobilières. À la suite du grand krach boursier de 1929, beaucoup pensaient que la fausse déclaration dans la souscription et la déclaration des actions boursières était une pratique répandue qui avait contribué à la misère de la Grande Dépression. Lorsque le président américain Franklin D. Roosevelt a nommé Joseph P. Kennedy premier président de la Securities and Exchange Commission, un journaliste lui a demandé pourquoi il avait nommé un homme qui avait un dossier aussi controversé en matière de manipulation des marchés boursiers, et il a répondu de manière célèbre : « Envoyez un voleur pour attraper un voleur. »

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En fait, le vrai problème était qu’une grande partie de la valeur des actions cotées en bourse avait été acquise avec de l’argent emprunté, et lorsque le marché a finalement atteint le point de ce qu’on appelle une « correction », pour permettre une surévaluation, la baisse a déclenché des ventes forcées. d’actions achetées avec dettes et une quantité croissante d’actions était vendue automatiquement et sans égard au prix. Cela s’est rapidement transformé en avalanche, car les investisseurs surendettés ont manqué de garantie. La moyenne industrielle du Dow Jones a chuté de 90 % en un peu plus de trois ans et une énorme proportion de la valeur nette accumulée apparente des populations de pratiquement tous les pays économiquement avancés a subi une terrible déflation. Le chômage a atteint environ 30 % dans la plupart des pays avancés et il n’y avait pas ou peu d’aide financière pour les chômeurs. Dans ces circonstances tumultueuses, Adolf Hitler est arrivé au pouvoir en Allemagne, il y avait beaucoup d’instabilité politique aiguë et la prospérité n’a été restaurée qu’en raison des dépenses élevées et de l’absorption des chômeurs dans les emplois militaires et de l’industrie de la défense qui étaient nécessaires pour mener la Deuxième Guerre mondiale.

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Les pratiques boursières et de souscription malhonnêtes avaient été raisonnablement bien traitées par les spécialistes de la fraude des corps policiers des différents paliers de gouvernement et la mise en place des commissions des valeurs mobilières était essentiellement d’optique, car elles permettaient aux dirigeants politiques de se présenter comme des contrôleurs vigilants de intérêts économiques de leurs sociétés, en luttant contre les fléaux des agioteurs et des escrocs corrompus. C’était une pose, mais comme la poursuite des escrocs et des fraudeurs était conceptuellement populaire, il y a eu très peu de recul sur la croissance incessante de ce qui est devenu le gigantesque monstre Frankenstein de la réglementation des valeurs mobilières et du barreau des valeurs mobilières. La CVMO compte plus de 600 employés bien payés avec une sécurité d’emploi à toute épreuve, et a développé un culte quasi religieux de « protection des investisseurs » sans cesse intensifié et redoublé, ce qui justifie une masse herniaire de réglementations onéreuses pour les entreprises publiques et une véritable armée de réglementations agressives et redoublées. application souvent capricieuse. Il est difficile d’imaginer que l’éthique financière se détériorerait ou que l’intérêt public serait moins bien servi si l’OSC et ses analogues étaient abolis et leurs fourmilières de personnel désemployés, tant que cela s’accompagnait d’augmentations correspondantes modestes du nombre et de la sophistication des forces de police concernées par la poursuite des fraudes.

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Les réflexions qui précèdent sont suscitées par la controverse actuelle sur la nomination d’une nouvelle présidente non exécutive du conseil d’administration de la CVMO, Heather Zordel. Elle semble représenter le désir admirable du premier ministre d’aider à la formation de capital et d’encombrer le moins possible la vie des gens honnêtes dans cette quête. Il est conforme au plan en cinq points dont le gouvernement a grand besoin pour raviver la confiance dans le principal marché des capitaux du Canada. Zordel possède une très vaste expérience dans des activités connexes, notamment en tant que commissaire des valeurs mobilières à temps partiel à la CVMO, à titre de laquelle elle a rédigé deux opinions dissidentes extrêmement bien motivées et bien écrites sur des questions qu’elle croyait être surréglementées. Parce que sa nomination semblait indiquer le début d’un léger recul dans l’intrusion autoritaire de la commission, il y a eu le recours habituel et croissant de la bureaucratie à des fuites malveillantes dans les médias, principalement le Globe and Mail, des commentaires diffamatoires non attribués au nouveau président désigné et médisance inter-bureaux à la CVMO elle-même. Ce sont des irrégularités routinières lorsqu’une bureaucratie impérieuse est froissée.

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L’établissement des valeurs mobilières, à la fois les régulateurs et le barreau des valeurs mobilières, a confectionné la piété intéressée qu’un protocole d’accord du gouvernement Ford en 2019 a effectivement conféré une autonomie complète à la CVMO, qui sélectionnerait désormais elle-même ses commissaires. Cela a été jugé nécessaire pour préserver «l’intégrité» de la CVMO, ce qui signifie, bien sûr, l’omnipotence sans réplique des commissaires auto-sélectionnés dans leurs intouchables sinécures. Zordel a été salie, deux commissaires ont démissionné pour protester contre sa nomination (bien que l’une des démissions semble avoir été autant un écran de fumée juste pour une question sans rapport). Divers avocats intéressés par les valeurs mobilières se sont insinués dans les médias, proférant des baratins onctueux sur la façon dont le public investisseur sera mal servi et sous-protégé si le gouvernement provincial exerce son droit et son devoir de nommer le président de la commission, surtout lorsque la personne désignée a eu à deux reprises l’effronterie de s’opposer, très clairement, à l’excès de réglementation. Mon ami normalement très sensé Ed Waitzer, un ancien président de la CVMO, a commis l’erreur d’entrer dans un échange dans ce journal avec le professeur Jeffrey MacIntosh, dans lequel Ed a colporté en vain la couchette que la nomination de Zordel diluerait l’intégrité de la commission. Ce n’est pas le cas, et l’OSC n’a pas assez d’intégrité pour remplir un dé à coudre de toute façon. Zordel peut lui en donner.

Si cette nomination imaginative et perspicace est, semble-t-il, un avant-goût de l’intention du gouvernement Ford de réduire le gonflement et l’arrogance de la CVMO, nous tous qui sommes préoccupés par la fuite des capitaux du Canada avons quelque chose à célébrer.

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