Canaccord nettement sous-évaluée dans l’offre du groupe de gestion : comité spécial

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RBC Marchés des Capitaux valorise Canaccord jusqu’à 40 % de plus que l’offre de l’équipe de direction

Un panneau de Bay Street dans le quartier financier de Toronto. Photo par Stephanie Foden/Bloomberg

Le comité spécial du conseil d’administration de Canaccord Genuity Group Inc. affirme que le courtier en valeurs mobilières a été considérablement sous-évalué par un groupe de gestion cherchant à privatiser l’entreprise et a embauché Barclays Capital Canada Inc. pour « explorer des alternatives stratégiques potentielles pour améliorer la valeur actionnariale ».

Le comité spécial a obtenu une évaluation indépendante de RBC Marchés des Capitaux qui valorise Canaccord entre 12,75 $ et 15,75 $ l’action, soit jusqu’à 40 % de plus que l’offre de 11,25 $ l’action.

« RBC a également rendu son avis qu’au 15 février 2023, la contrepartie de l’offre est inadéquate d’un point de vue financier pour les détenteurs d’actions ordinaires de la société autres que le groupe de direction », a déclaré le comité spécial. a déclaré dans un communiqué le 27 février.

« Le comité spécial estime que la valeur de l’entreprise est supérieure à celle reflétée dans le prix de l’offre sur la base de l’évaluation formelle de RBC. »

L’équipe de direction derrière le rachat proposé, qui comprend le directeur général Dan Daviau et le président David Kassie, détient environ 21,3% des actions, et a déclaré que l’offre publique d’achat en numéraire de 1,1 milliard de dollars annoncée en janvier offrait une prime de près de 31% à où le titre se négociait.

Mais l’évaluation de RBC fixe la valeur de la « somme des pièces » de l’entreprise, y compris sa précieuse division de gestion de patrimoine, à un niveau beaucoup plus élevé. Le secteur de la gestion de patrimoine, avec près de 35 milliards de dollars d’actifs sous administration, est évalué entre 810 et 941 millions de dollars, soit entre 7,75 et 9 dollars par action, selon des documents réglementaires déposés lundi.

Le comité spécial a déclaré que l’entreprise ne devrait pas être évaluée comme si elle était en train d’être dissoute et a noté que le cours de l’action avait « considérablement dépassé » le prix d’offre de la direction au cours des 12 derniers mois et s’était négocié dans la fourchette d’évaluation de RBC.

Dans une déclaration distincte du 27 février, le groupe de direction a qualifié l’évaluation de RBC de « hautement théorique, irréaliste et erronée », affirmant qu’elle avait négligé et omis de tenir compte des ajustements « raisonnables et appropriés ».

Dans son document d’offre, le groupe de gestion affirme, par exemple, que la valorisation appliquée aux actifs de l’entreprise de gestion de patrimoine « diffère considérablement des transactions historiques applicables au Canada » et des recherches publiées sur l’entreprise. Par conséquent, l’évaluation de RBC surestime la valeur réelle de 377 millions de dollars à 508 millions de dollars.

« Nous sommes ravis de poursuivre notre offre formelle, qui offre une certitude immédiate de valeur et de liquidité aux actionnaires avec une prime substantielle dans un marché volatil », a déclaré Daviau dans le communiqué. « L’offre a reçu un solide soutien de la part des principaux actionnaires indépendants de la société, ainsi que des cadres et des employés les plus expérimentés et titulaires de la société, qui partagent notre point de vue selon lequel devenir une entreprise entièrement détenue par les employés nous permettra d’intensifier notre concentration sur la conduite succès de nos clients, tout en conservant notre indépendance.

Le comité spécial, dont les membres comprennent Gillian Denham, Charles Bralver, Dipesh Shah et Sally Tennant, a eu des discussions avec le groupe de gestion, mais les deux parties n’ont pas pu parvenir à un accord. En conséquence, Barclays a été retenu par le comité spécial pour examiner les options, qui incluent le maintien du courtier en placement intact et la poursuite de sa stratégie existante.

Le comité spécial a déclaré que le groupe de gestion s’appuyait sur un avis de Raymond James Ltd., qui « n’est pas indépendant » du groupe, pour appuyer son offre publique d’achat. De plus, « son attestation d’équité n’est pas un avis financier indépendant, ni ne constitue une évaluation formelle par un évaluateur indépendant », a déclaré le comité du conseil d’administration.

L’offre est ouverte jusqu’au 13 juin.

Daviau et Kassie ne sont pas étrangers aux bouleversements et aux controverses. La paire faisait partie d’un petit groupe d’anciens banquiers d’investissement de la Banque Canadienne Impériale de Commerce qui ont formé le courtier indépendant Genuity en 2005. Certaines des défections de la CIBC pour rejoindre la nouvelle société indépendante dirigée par Kassie ont déclenché une poursuite, y compris des accusations de rupture de contrat, qui a finalement été réglé.

En 2010, Genuity a été acquise par Canaccord, un autre concessionnaire canadien indépendant, pour former Canaccord Genuity.

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