Attention aux investisseurs : voici comment l’année à venir pourrait défier les prévisions

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Par Rana Foroohar

Nous avons tendance à considérer l’économie en termes binaires. Récession : oui ou non ? Les marchés seront-ils à la hausse ou à la baisse ? Les taux d’intérêt vont-ils augmenter ou baisser ? La réponse à cette dernière question, du moins aux États-Unis, semble être « chute », puisque la Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux inchangés lors de sa réunion de la semaine dernière tout en laissant entendre que nous pourrions assister à trois réductions de taux l’année prochaine.

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Cela a bien sûr stimulé les marchés boursiers, qui ont longtemps opté pour un atterrissage en douceur. Mais la réalité économique en 2024 sera probablement beaucoup moins binaire et beaucoup plus nuancée que ne le pensent de nombreux acteurs du marché et décideurs politiques.

Il y a trois raisons à cela. La première et la plus évidente est que la pandémie et la réponse politique à celle-ci ont rendu très difficile la prévision de l’orientation de l’économie américaine et mondiale sur la base des anciens modèles. L’emploi, les salaires et d’autres indicateurs clés refusent de suivre les tendances historiques dans de nombreux endroits.

Deuxièmement, le découplage et la montée en puissance de la politique industrielle ont introduit une nouvelle dynamique dans la politique budgétaire et les relations commerciales, une dynamique qui continuera à se manifester quel que soit le vainqueur de l’élection présidentielle américaine l’année prochaine.

Et troisièmement, il existe un arbitrage en cours sur les taux d’intérêt qui touche les entreprises et les consommateurs et qui aura encore des années à durer. Oui, les taux sont désormais bien plus élevés qu’ils ne l’ont été depuis plusieurs décennies, et même si nous obtenons quelques réductions en 2024, ce sera toujours le cas. Mais de nombreux emprunteurs ont obtenu des financements bon marché avant que l’inflation ne frappe et que les taux n’augmentent. Ces coûts seront réinitialisés au fil du temps, pas d’un seul coup, ce qui signifie que nous pourrions assister à des perturbations plus lentes et imprévisibles, plutôt qu’à un seul événement majeur.

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Prenons le premier problème, à savoir celui de la pandémie et des mesures de relance budgétaire massives qui ont suivi. D’une part, le fait que l’épargne liée au COVID-19, en particulier aux États-Unis, ait été largement dépensée depuis son pic, couplé à une croissance de l’emploi quelque peu plus lente, valide l’idée selon laquelle nous pourrions assister à une baisse de l’inflation et à une économie légèrement plus faible en 2024. .

Mais d’un autre côté, comme l’a souligné le directeur général de JPMorgan Chase & Co., Jamie Dimon le mois dernier, la poussée en faveur de la réindustrialisation et de la sécurité énergétique qui a suivi la pandémie et la guerre russe en Ukraine est intrinsèquement inflationniste.

Une inflation plus élevée et une récession possibles

« Je pense que l’assouplissement et le resserrement quantitatifs ainsi que ces questions géopolitiques peuvent avoir un impact », a-t-il déclaré lors du DealBook Summit du New York Times, où il a averti qu’une inflation plus élevée et une récession étaient encore possibles.

Ajoutez à cela le fait que la pandémie et ses réponses n’ont pas été synchronisées, comme l’étaient les politiques monétaire et budgétaire après, par exemple, la crise financière de 2008, et vous obtenez tout simplement un environnement mondial beaucoup plus compliqué pour une élaboration de politiques précises. Pendant des années, les classes d’actifs et les zones géographiques ont évolué de manière parallèle. Aujourd’hui, la situation est en train de changer, et cela changera probablement davantage à mesure que les banquiers centraux des différentes régions prendront des décisions différentes.

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Les investisseurs s’évanouissent certainement devant les récents messages du président de la Fed, Jay Powell, sur les taux, mais devraient-ils le faire ? Le Dow Jones et le S&P 500, sans parler du Nasdaq, sont largement surévalués par de nombreux indicateurs, comme nous le savons tous.

Un environnement commercial plus épineux

En outre, des risques politiques imprévisibles se profilent actuellement à l’horizon, notamment deux guerres chaudes en Ukraine et à Gaza, ainsi que la possibilité de davantage de tensions commerciales et tarifaires au cours de l’année à venir. Je ne serais pas du tout surpris, par exemple, de voir des difficultés éclater entre les États-Unis et la Chine, et entre l’Europe et la Chine, autour de sujets tels que l’acier, les véhicules électriques, les technologies propres ou les terres rares.

Le problème est que toutes ces régions tentent actuellement de produire davantage de biens localement. À long terme, c’est une bonne chose, car nous avons besoin de chaînes d’approvisionnement plus diversifiées et plus résilientes, ainsi que de technologies propres à grande échelle. Mais il ne fait aucun doute que cette situation est inflationniste à court et moyen terme.

La Chine tente désespérément d’étendre sa propre empreinte manufacturière mondiale, à la fois comme moyen de se prémunir contre un découplage plus poussé avec l’Occident et d’atténuer le ralentissement dû à la crise du logement. Cela augmente le risque de voir la Chine inonder les marchés mondiaux de produits encore plus bon marché. La présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, a clairement exprimé lors d’une récente réunion à Pékin qu’elle était préoccupée par un tel dumping de produits chinois.

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Nous entendrons la même chose aux États-Unis l’année prochaine, avant l’élection présidentielle. Dans le passé, les États-Unis et l’Union européenne auraient pu simplement aspirer des produits chinois à bas prix et laisser les emplois et les investissements dans des secteurs clés aller ailleurs. Ce n’est plus une possibilité politique. Si je devais faire un pari ferme pour 2024, ce serait que nous sommes sur le point d’entrer dans un environnement commercial mondial encore plus épineux.

Impact sur les taux d’intérêt

La dernière raison pour laquelle l’année à venir sera difficile à prévoir est que l’évolution des taux d’intérêt et ses conséquences pour les consommateurs et les entreprises ne se feront pas sentir d’un seul coup. Au contraire, cela deviendra clair avec le temps. Le fait que taux hypothécaires sont maintenant proches de huit pour cent aux États-Unis, ce qui n’a pas eu l’impact prévu sur les prix de l’immobilier, car de nombreux propriétaires se sont limités à des taux plus bas au cours des 15 dernières années. Il y aura un compte à rebours à mesure que ceux-ci seront réinitialisés. Mais cela se produira au fil des années, peut-être à des moments inattendus.

Il en va de même pour les entreprises. Nous étions censés assister à des défauts de paiement massifs d’entreprises cette année, mais nous n’avons pas eu le tsunami prévu. Cela est dû au fait que de nombreuses grandes entreprises ont bloqué des financements bon marché avant que les taux ne commencent à augmenter. Peut-être qu’ils chuteront à nouveau en 2024. Mais même si cela se produit, les résultats ne seront pas binaires.

© 2023 Le Financial Times Ltd.

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