La reprise des marchés boursiers devrait résister à la hausse des rendements obligataires, selon les investisseurs

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La reprise du marché boursier américain cette année est suffisamment forte pour résister à une nouvelle hausse des rendements obligataires, selon la dernière enquête Markets Live Pulse (MLIV) de Bloomberg.

Alors que le scénario d’un atterrissage en douceur de la plus grande économie mondiale gagne du terrain, la majorité des 331 personnes interrogées s’attendent à ce que les pertes de l’indice S&P 500 soient contenues à moins de 10 pour cent si les rendements des bons du Trésor à 10 ans reprennent leur hausse et atteignent 4,5 pour cent. cent. Cela permettrait à l’indice de référence des actions américaines de conserver une partie de son gain de 18 pour cent depuis le début de l’année.

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« Si nous obtenons des taux d’intérêt et des rendements obligataires plus élevés, ce sera probablement parce que la macroéconomie surprend à la hausse », a déclaré Christopher Hiorns, gestionnaire de portefeuille chez EdenTree Investment Management Ltd. un mauvais endroit par rapport aux obligations.

Les rendements des obligations à 10 ans ont atteint un sommet de 4,36 pour cent en 16 ans en août, alors que l’économie américaine reste résiliente et que les investisseurs parient que les taux d’intérêt resteront élevés. La hausse des rendements a fait du mois d’août le pire mois pour le S&P 500 depuis février, même si l’indice reste à des niveaux considérablement plus élevés que lors des périodes précédentes, lorsque les rendements étaient aussi élevés qu’ils le sont actuellement.

Alors que la Réserve fédérale américaine est prête à maintenir les coûts d’emprunt à un niveau élevé jusqu’à ce que l’inflation soit sur une trajectoire convaincante vers l’objectif de 2% de la banque centrale américaine, il y a plus de marge pour que les rendements augmentent encore davantage. La présidente de la Banque fédérale de réserve de Cleveland, Loretta Mester, a déclaré le 1er septembre que l’inflation restait trop élevée malgré les récentes améliorations.

Cependant, les stratèges s’attendent à ce que toute hausse soit plafonnée à près de 4,5 pour cent. Un tel rendement sur 10 ans ferait baisser l’objectif de fin d’année de l’équipe de stratégie actions américaines de HSBC Holdings PLC pour le S&P 500 de 4 600 à 4 500, ce qui laisserait l’indicateur boursier avec un gain de 17 % en 2023.

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Certains stratèges prévoient une baisse des rendements. Wouter Sturkenboom, stratège en chef des investissements pour l’Europe, le Moyen-Orient, l’Afrique et l’Asie-Pacifique chez Northern Trust Asset Management, s’attend à ce que le rendement des obligations à 10 ans s’échange autour de 4% d’ici la fin de l’année.

Et de nouveaux gains boursiers pourraient être beaucoup plus difficiles à réaliser, a déclaré Ven Ram, stratège multi-actifs chez MLIV. Dans un monde où l’on peut garantir des rendements américains à deux ans à un peu moins de cinq pour cent, il faut être extrêmement optimiste quant à la croissance des bénéfices sous-jacents pour renoncer à la certitude des flux de trésorerie offerts par les bons du Trésor. Il est également difficile de partager l’optimisme du marché quant à la perspective d’un atterrissage en douceur.

Les personnes interrogées prédisent également que le rendement des titres du Trésor à 10 ans protégés contre l’inflation sera plus bas dans cinq ans, ce qui indique que les taux d’intérêt réels, définis comme les taux nominaux moins l’inflation, baisseront.

Dans le même temps, la corrélation entre les actions et les obligations est positive depuis début 2022, alors que les marchés se préparent à la campagne de resserrement de la Fed pour freiner la flambée de l’inflation. Un peu plus de 50 pour cent des personnes interrogées s’attendent à ce que cette relation devienne négative d’ici la fin de l’année, revenant ainsi à la tendance à long terme de ce siècle.

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Dans le même temps, le sondage a montré que 59 pour cent des investisseurs considèrent toujours un portefeuille traditionnel 60/40 comme une stratégie d’investissement viable. Ces portefeuilles ont été durement touchés l’année dernière, alors que les actions et les obligations ont chuté en tandem, marquant la pire performance de la stratégie depuis 2008. Elle est en hausse de 12 pour cent cette année.

Le pouvoir persistant du rallye boursier américain en 2023 a surpris plusieurs acteurs du marché, mais les haussiers soulignent une croissance économique solide face aux taux d’intérêt élevés comme un signe de confiance. Les noms technologiques surperformants, soutenus par la frénésie pour tout ce qui touche à l’intelligence artificielle, ont contribué à maintenir ces gains.

Cela dit, la plupart des répondants à l’enquête MLIV considèrent que l’immobilier et la technologie sont les plus menacés par un rendement du Trésor de 4,5 pour cent, tandis que plus de la moitié ont déclaré que les banques seraient les plus grands gagnants. Un ralentissement des valeurs technologiques serait important, l’indice Nasdaq 100 ayant grimpé de 42 % jusqu’à présent en 2023.

« Nous devrions nous inquiéter des secteurs déficitaires du secteur technologique, mais je m’attends à ce que les sociétés technologiques rentables, qui contribuent largement aux bénéfices des indices, soient quelque peu immunisées contre des rendements plus élevés », a déclaré Rajeev De Mello, un gestionnaire de portefeuille macro global chez Gama Asset Management SA.

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L’inquiétude croissante concernant les actions aux valorisations élevées, telles que celles du secteur technologique, se reflète également dans le fait que plus de 50 pour cent des participants à l’enquête MLIV s’attendent à ce que les actions de valeur rattrapent, voire surperforment, leurs homologues de croissance d’ici la fin de l’année. année.

Jusqu’à présent, l’indice de croissance S&P 500 – qui comprend Apple Inc. et Nvidia Corp. – surperforme le plus l’indice de valeur S&P 500 depuis 2020. Les investisseurs européens ont été plus positifs à l’égard des actions de croissance le reste de l’année que leurs homologues américains et canadiens. pairs.

« Nous pensons que les rendements atteignent des sommets, que les baisses des actions seront achetées par les gestionnaires qui ont sous-performé et devront rattraper leur retard jusqu’à la fin de l’année, et que les estimations de bénéfices continuent d’être légèrement révisées à la hausse », a déclaré Thomas Hayes, président du conseil d’administration. de Great Hill Capital LLC. « Un environnement Boucle d’or. »

L’enquête MLIV Pulse auprès des lecteurs de Bloomberg News sur le terminal et en ligne est menée chaque semaine par l’équipe Markets Live de Bloomberg, qui gère également le blog MLIV.

— Avec l’aide de Sagarika Jaisinghani.

Bloomberg.com

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