Surveillance intelligente de l’argent : les grands fonds spéculatifs recherchent de bonnes affaires sur les marchés de la dette d’entreprise

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Les fonds spéculatifs de renom font de bonnes affaires sur les obligations de pacotille et d’autres segments du marché de la dette d’entreprise, car ils parient qu’une vente déclenchée par l’assombrissement des perspectives économiques mondiales est allée trop loin.

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La dette des entreprises a été durement touchée cette année par les craintes que de fortes augmentations des coûts d’emprunt n’entraînent une vague de défauts de paiement dans des groupes qui se sont habitués à des années d’argent facile. Les taux d’intérêt pour les emprunteurs à risque ont grimpé en flèche.

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Mais plusieurs gestionnaires, dont Daniel Loeb de Third Point LLC, Paul Singer d’Elliott Investment Management LP et Sir Michael Hintze de CQS (UK) LLP, affirment que certaines parties du marché du crédit ont trop chuté par rapport aux risques de défaut, et certains commencent à se développer. leurs avoirs.

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« Nous trouvons l’opportunité actuelle offerte par le crédit à haut rendement attrayante », a déclaré le trader milliardaire Loeb dans une récente lettre aux investisseurs, faisant référence aux entreprises dont la cote de crédit est inférieure. Il a augmenté ses paris sur la dette des entreprises et prévoit d’augmenter l’exposition à mesure que la volatilité s’accélère, même s’il « n’anticipe pas de rebond rapide ».

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Loeb a ajouté: « Nous voyons certaines des opportunités d’investissement les plus lucratives dans le crédit structuré depuis la crise du COVID-19. »

Elliott, qui a récemment averti que le monde pourrait se diriger vers sa pire crise financière depuis la Seconde Guerre mondiale, a déclaré aux investisseurs que les opportunités auparavant absentes de la dette des entreprises et des investissements en difficulté augmentaient rapidement, selon des documents d’investisseurs consultés par le Financial Times.

Et Hintze, l’un des noms les plus expérimentés dans le trading de crédits de fonds spéculatifs, a déclaré qu’il avait utilisé les récentes baisses des prix de la dette pour acheter des positions de crédit et pour couper les couvertures de son fonds contre la baisse des prix dans le secteur.

Après d’importantes chutes de prix dans les principales classes d’actifs, « nous favorisons particulièrement les opportunités sur les marchés du crédit et du crédit structuré », a-t-il déclaré dans une lettre vue par le FT.

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Nous trouvons attrayantes les opportunités actuelles du crédit à haut rendement

Daniel Loeb

Les rendements sur la dette indésirable, qui augmentent à mesure que les prix baissent, ont grimpé à 7,8% contre 2,8% début 2022, selon l’indice à haut rendement en euro Ice Data Services.

Naruhisa Nakagawa, fondateur du fonds spéculatif Caygan Capital Pte. Ltd., qui parie sur la hausse des prix des obligations d’entreprises, a déclaré que le récent élargissement des écarts, une mesure du risque perçu de détenir une dette d’entreprise par rapport à des obligations d’État à très faible risque, « n’était guère justifié par les fondamentaux, donc je pense qu’il y a était une sorte de vente forcée.

En Europe, les fonds à haut rendement ont subi 12,7 milliards d’euros de sorties nettes cette année jusqu’à fin octobre, soit plus de 15% de leurs actifs, selon les données de JPMorgan Chase & Co., tandis que les fonds de qualité supérieure ont perdu 25,2 milliards d’euros. dans les sorties.

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Bon nombre des rachats sont intervenus dans des fonds négociés en bourse passifs (ETF), qui suivent de larges indices d’obligations et qui ont donc dû vendre un large éventail de crédits lorsque les investisseurs vendent.

Les actifs de l’ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF, par exemple, ont chuté de plus de 10 milliards de dollars depuis la fin de 2020, principalement en raison de sorties de fonds.

Les rachats conduisent à des ventes forcées, ce qui entraîne des baisses de prix. C’est auto-réalisateur

Lee Robinson

Dans l’ensemble, les FNB à rendement élevé aux États-Unis ont subi des sorties nettes de 17,1 milliards de dollars américains au cours des neuf premiers mois de cette année, selon le groupe de données ETFGI LLP.

« Les rachats conduisent à des ventes forcées, ce qui entraîne des baisses de prix. C’est auto-réalisateur », a déclaré le responsable d’un fonds spéculatif européen qui a récemment acheté des obligations. « C’est déjà attractif et ça va probablement devenir encore plus attractif. »

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Altana Wealth Ltd. de Lee Robinson a écrit aux investisseurs ces derniers jours pour déclarer que «les obligations sont de retour». Il a souligné un certain nombre d’opportunités «très attrayantes», notamment Carnival Corp. et Jaguar Land Rover Automotive PLC.

Une enquête de BNP Paribas SA auprès d’investisseurs, gérant plus de 380 milliards de dollars d’actifs de fonds spéculatifs, a révélé qu’ils prévoyaient d’augmenter les allocations aux fonds de crédit dans toutes les régions, les fonds américains étant les plus populaires.

Certains initiés du secteur affirment également que même si les défauts de paiement, qui sont proches des creux historiques, devraient augmenter, il est peu probable qu’ils atteignent les niveaux observés lors de certaines crises précédentes.

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Dans le haut rendement européen, l’agence de notation S&P prévoit que les défauts de paiement passeront des niveaux actuels de 1,4 % à 3 % d’ici la mi-2023, ou 5 % dans un scénario plus pessimiste, par rapport aux 9 % atteints en 2008. Fitch Les notes s’attendent à 2,5% l’année prochaine.

Et aux États-Unis, Fitch pense que les défauts de paiement atteindront 2,5 à 3,5 % d’ici la fin de l’année prochaine et 3 à 4 % en 2024. Cela se compare à une moyenne historique sur 21 ans de 3,8 % et 5,2 % pendant le coronavirus de 2020. pandémie. S&P s’attend à 3,5% d’ici la mi-2023.

« Les marchés tablent sur un taux de défaut de 40 % du haut rendement européen au cours des cinq prochaines années. Tout est dans le prix », a déclaré Tatjana Greil-Castro, co-responsable des marchés publics chez Muzinich & Co.

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Loeb de Third Point a écrit que même si les écarts de crédit dépassaient les niveaux observés en 2011 ou 2015, les investisseurs qui achèteraient l’indice gagneraient encore de l’argent sur un an en raison des rendements offerts et de l’effet du retour des prix des obligations vers le pair.

« Nous nous attendons à une augmentation des défauts de paiement à mesure que l’économie ralentit, mais pas à une augmentation qui justifierait ces écarts », a-t-il déclaré.

Reportage supplémentaire de Katie Martin

Le Financial Times Ltd.

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