Les Big Tech établissent des records, mais l’euphorie des investisseurs ignore une leçon d’histoire clé

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Internet a changé la vie, mais plus d’un quart de siècle s’est écoulé depuis ses débuts, et peu de gens se souviennent de ce qui s’est réellement passé.

À l’époque, la construction de ce qu’ils appelaient « l’économie Internet » avait d’énormes implications sur le commerce en ligne, la création d’emplois et la perturbation du secteur, et avait pour conséquence une croissance explosive. Je me souviens de l’avoir utilisé pour la première fois en 1995 avec un accès commuté gratuit fourni par l’Université de l’Alberta, mais je n’aurais jamais imaginé jusqu’où cela irait.

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UN Article de CNN Argent le 10 juin 1999, a montré l’ampleur de son impact, le Web générant plus de 300 milliards de dollars de revenus (plus de 550 milliards de dollars en dollars actuels) en 1998 ainsi que 1,2 million d’emplois.

Et puis quelque chose d’inattendu s’est produit, et personne ne pouvait vraiment expliquer pourquoi. Les leaders mondiaux de l’économie Internet, tels que Sun Microsystems Inc., 360networks Inc., Excite Inc., Yahoo Inc., Microsoft Corp., Intel Corp. et Cisco Systems Inc., sont passés du statut de chouchous du marché à de terribles actions presque du jour au lendemain. Certains d’entre eux sont toujours là, mais il a fallu des années pour se remettre de ces pertes, et beaucoup n’ont tout simplement pas pu survivre aux troubles qui ont suivi.

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Par exemple, 3Com Corp. a rendu publique sa filiale Palm le 1er mars 2000 et s’est négociée au Nasdaq sous le symbole PALM. Lors de son premier jour de cotation, les actions de la société ont atteint un sommet historique de 95,06 $ US. La société, âgée de huit ans, était une icône à l’époque, vendant plus de cinq millions d’unités de ses ordinateurs de poche Palm et PalmPilot plus anciens, et offrait un accès à Internet et au courrier électronique dans son dernier modèle, le Palm VII.

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Contrairement à d’autres sociétés introduites en bourse à l’époque, Palm était rentable, ayant gagné près de 25 millions de dollars sur un chiffre d’affaires de 435 millions de dollars au cours des six premiers mois de son premier exercice en tant que société publique. Avance rapide jusqu’en juin 2001, après l’éclatement de la bulle technologique, et même cette société rentable a été ramenée à 6,50 dollars par action, perdant près de 95 pour cent de sa valeur. Elle a connu des difficultés par la suite et la société a été rachetée en juillet 2010 par Hewlett-Packard Co. pour 5,70 dollars par action.

Aujourd’hui, de nombreux chouchous du marché technologique sont sans aucun doute aussi des entreprises de premier ordre, à la pointe de l’intelligence artificielle, dont je pense que les avantages sont comparables à ceux de l’arrivée d’Internet. Mais de nombreux experts en technologie affirment que la situation est très différente cette fois-ci, car le marché n’est pas infesté de sociétés point-com spéculatives.

Je contrecarre cela en m’interrogeant sur ce qui se cache derrière les actifs hautement spéculatifs d’aujourd’hui, tels que les fonds négociés en bourse en matière de crypto-monnaie et de capital-risque, les actions mèmes et les jetons non fongibles. La valeur mondiale des cryptomonnaies s’élève désormais à 1,79 billion de dollars américains, soit l’équivalent d’environ 60 pour cent de l’ensemble de la capitalisation boursière canadienne.

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Pendant ce temps, les mégacapitalisations très respectées et fondamentalement saines se négocient à des niveaux jamais vus depuis 1999. Je ne suis certainement pas en désaccord avec le fait que des sociétés telles qu’Apple Inc. et Microsoft sont vraiment étonnantes, et ce qu’Amazon.com Inc. a fait avec la vente au détail en ligne est étonnant alors que Tesla Inc. est en effet plus qu’un simple constructeur automobile. Mais j’ai un problème avec leurs valorisations et avec quelle part de leur formidable potentiel de hausse est actuellement intégré dans les cours.

Le mérite revient certainement aux gestionnaires de fonds et aux analystes technologiques bien connus qui ont été suffisamment intelligents pour surfer sur la vague technologique afin d’étendre Internet et de construire des écosystèmes oligopolistiques. On peut s’attendre à ce qu’ils fassent de même avec l’IA.

Une différence clé par rapport à 2000 est la croissance rapide de l’investissement passif dans les ETF, obligeant les gestionnaires de fonds à détenir ces segments de marché quelles que soient les valorisations, sous peine de ne pas suivre leurs indices de référence. Ceci, conjugué à la volonté de la Réserve fédérale américaine de revenir à un assouplissement monétaire, pourrait aggraver la tendance à des multiples encore plus élevés qu’il y a 25 ans.

Mais demandez-vous dans quelle mesure cela est durable à long terme. Les multiples pourront-ils continuer à se développer dans les années à venir ? Pour vérifier, j’ai demandé à ChatGPT :

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« Pour répondre à votre question, j’ai cherché sur le Web et je n’ai trouvé aucune preuve que les niveaux de P/FCF se maintenaient plus de 30 fois en cinq à dix ans. Je suis désolé, mais je n’ai trouvé aucune entreprise qui ait maintenu un ratio P/S supérieur à 10 pendant plus de cinq ans. Je ne connais aucune entreprise qui ait maintenu un ratio P/E de 35 fois ou plus pendant plus de 10 ans.

Je reste plus enthousiasmé que jamais par ce que la technologie nous apportera au cours de la prochaine décennie. Mais j’adopte une approche prudente, reconnaissant que je ne participerai pas pleinement à cette dernière poussée euphorique. Je n’ai tout simplement pas envie de parier mon avenir financier sur de nouveaux records de tous les temps alors qu’il y a le risque de recevoir ce qui pourrait être une autre gifle de Palm.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une société d’investissement privée et institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/surveillance des investissements et la fiscalité avancée, la succession et le patrimoine. planification.

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