« Wow, personne ne veut nous acheter » : les investisseurs se retirent alors que les prix de l’or flambent

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Il y a vingt ans, la hausse des prix de l’or a déclenché une hausse historique dans le secteur minier de l’or au Canada. Aujourd’hui, le lingot atteint à nouveau des sommets sans précédent, mais cette fois les investisseurs fuient en masse les actions des sociétés minières aurifères.

Même les fonds négociés en bourse sur l’or, qui utilisent l’argent des investisseurs pour acquérir des stocks physiques de lingots, se contractent à mesure que les prix de l’or augmentent, ce qui est exactement le contraire de ce à quoi s’attendaient de nombreux analystes.

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Cette déconnexion s’inscrit dans une tendance plus large dans laquelle le profil du plus grand acheteur d’or a changé : les investisseurs fuient l’industrie aurifère, abandonnant les actions des sociétés minières aurifères et rachetant les ETF sur l’or, tandis que les banques centrales du monde entier, en particulier en Chine, ont considérablement augmenté leurs investissements. achats annuels de lingots au cours des deux dernières années.

Le résultat est que le prix de l’or bat record après record, s’échangeant actuellement à 2 150 $ US l’once, soit une hausse de 32 % depuis novembre 2022, mais les titres des mines d’or sont écrasés.

« Le sentiment dans ce domaine n’a jamais été aussi bas », a déclaré Shree Kargutkar, gestionnaire de portefeuille principal chez Sprott Asset Management LP du Canada à Toronto, qui se concentre sur les sociétés minières de métaux précieux.

Le sentiment dans cet espace n’a jamais été aussi bas

Shree Kargutkar

L’ETF VanEck Gold Miners, un panier regroupant les plus grandes sociétés minières aurifères du monde, a baissé de 17,5 pour cent depuis mai. Au cours de la même période, les actions de Agnico Eagle Mines Ltd., de Toronto, ont chuté de 7,4 pour cent, tandis que celles de Barrick Gold Corp., de Toronto, et de Newmont Corp., de Denver, qui exploite cinq mines au Canada, ont chuté de 23 pour cent. pour cent et 30 pour cent, respectivement.

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En 2023, le nombre total d’onces détenues par les ETF sur l’or ont chuté de 8,7 pour cent à 85,6 millions d’onces contre 93,8 millions d’onces.

Historiquement, les achats d’or par ces ETF étaient directement corrélés aux prix de l’or : les entrées nettes se produisaient lorsque les prix de l’or montaient, tandis que les sorties nettes étaient enregistrées lorsque l’or baissait.

Kargutkar a déclaré que cette dynamique s’est brisée fin 2022, ce que lui et d’autres analystes attribuent à des changements géopolitiques plus larges : après que les États-Unis, l’Union européenne et d’autres pays ont imposé des sanctions contre la Russie et gelé ses avoirs, tous libellés en dollars américains, l’or est devenu une valeur inestimable. un atout attractif pour les pays cherchant à diversifier leurs réserves de change.

À la fin de l’année, la Banque populaire de Chine avait augmenté le montant de ses achats annuels d’or, tout comme les banques centrales de pays comme la Pologne. Bien que les banques centrales ne commentent pas les raisons de leurs achats, certains analystes ont déclaré que cela faisait partie d’un effort plus large visant à s’affranchir du dollar américain, comme mesure de protection préventive en cas de rupture géopolitique.

Banques centrales acheté 1 082 tonnes et 1 037 tonnes en 2022 et 2023 respectivement, contre des achats annuels moyens de 492 tonnes entre 2012 et 2021.

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En 2023, la Chine a signalé une augmentation nette de 225 tonnes de la taille de ses stocks d’or – sa plus forte augmentation depuis 1977, selon le Conseil mondial de l’or.

Paul Wong, stratège de marché chez Sprott Asset Management qui étudie le marché de l’or, le décrit comme une nouvelle ère dans laquelle différents facteurs déterminent les mouvements du prix de l’or.

« Ce sont de très gros acheteurs », a-t-il déclaré à propos des banques centrales, « et ils ne sont pas sensibles aux prix ; ils sont géopolitiquement sensibles.

Ce sont de très gros acheteurs… et ils ne sont pas sensibles aux prix ; ils sont géopolitiquement sensibles

Paul Wong

En revanche, les ETF sur l’or sont plus sensibles aux taux d’intérêt et ont tendance à connaître des sorties de leurs stocks d’or à mesure que les taux d’intérêt augmentent.

Le résultat final est que le prix de l’or en 2023 a augmenté de 13,1 pour cent et a atteint une nouvelle moyenne record de 1 942 $ US l’once. La semaine dernière, les prix de l’or ont de nouveau atteint un niveau recordatteignant 2 192 $ US l’once avant de se stabiliser à 2 157 $ US l’once.

Pour l’avenir, de nombreux analystes s’attendent à ce que les prix de l’or augmentent encore si les taux d’intérêt aux États-Unis commencent à baisser plus tard cette année, comme prévu.

« Historiquement, l’or s’est bien comporté » lorsque les taux d’intérêt commencent à baisser, a déclaré Juan Carlos Artigas, responsable de la recherche au World Gold Council.

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Dans son analyse des 10 cas remontant à 1986 où la Réserve fédérale américaine a réduit les taux d’intérêt, les prix de l’or ont augmenté huit fois et ont baissé deux fois. En moyenne, les prix de l’or ont augmenté de 8,6 pour cent.

Mais que les prix de l’or augmentent ou non, Kargutkar a déclaré que les sociétés minières aurifères ont passé des années à essayer d’attirer de nouveaux investisseurs, peut-être même dès la fin de la dernière flambée des prix de l’or, vers 2012. Il a déclaré qu’en comparant les flux de trésorerie combinés de toutes les mines d’or. L’évolution des entreprises par rapport au cours de leurs actions montre à quel point le ratio a régulièrement diminué au cours des deux dernières décennies, indiquant une perte d’investissement.

« Ce que nous constatons, c’est que beaucoup de ces mineurs regardent autour d’eux et disent : « Wow, personne ne veut nous acheter, nos multiples de valorisation ont été complètement détruits, nous allons donc racheter nos propres actions, nous sommes je vais commencer à verser des dividendes », a-t-il déclaré.

Aujourd’hui, l’ETF VanEck Gold Miners a un rendement en dividendes de 1,72 pour centque Kargutkar a décrit comme un changement important pour l’industrie minière de l’or, car elle a toujours évité de verser des dividendes afin de réserver des liquidités pour des acquisitions ou de grands projets d’investissement.

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Le résultat est que même si la confiance atteint de nouveaux plus bas, l’optimisme persiste quant aux pâturages plus verts qui se profilent au coin de la rue.

« C’est une meilleure entreprise qu’elle ne l’était il y a 15 ans, nous gagnons plus d’argent, nous sommes plus disciplinés », a déclaré Ammar Al-Joundi, directeur général d’Agnico Eagle. « Ironiquement, le cours de l’action ne suit pas. »

Il a déclaré que l’or pourrait réagir à de nouveaux stimuli, tels que les achats de la banque centrale à la suite des sanctions contre la Russie, et que les sorties nettes des ETF sur l’or pourraient être le résultat de taux d’intérêt plus élevés. Il a prédit que lorsque les taux d’intérêt baisseraient, les prix de l’or pourraient augmenter et les investisseurs reviendraient non seulement aux ETF sur l’or, mais également aux sociétés minières.

« Je suis un gars plutôt simple », a déclaré Al-Joundi. « Si l’entreprise gagne beaucoup d’argent, les actions suivront. »

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