William Watson: la séquence de victoires d’un match de Tiff Macklem

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Cette chronique a été dure avec le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, affirmant que s’il avait été entraîneur de hockey, il aurait déjà été congédié. L’inflation a été supérieure à son objectif de 2 % pendant 16 mois consécutifs. Quoi que disent les nouvelles clauses subordonnées réveillées dans l’accord de la banque avec le ministre des Finances, son seul et unique travail est d’atteindre cet objectif d’inflation. Laissez l’inflation devenir incontrôlable et l’expérience des années 1970 et 1980 prévient qu’il y aura un enfer à payer dans l’économie. Garder la monnaie saine est la raison d’être des banques centrales – même si une érosion annuelle de 2% de la valeur de la monnaie est une étrange définition de la solidité.

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L’année dernière, la banque a été lente à réagir à la flambée des prix dans l’ensemble de l’économie. Mais, comme le soulignent Steve Ambler et Jeremy Kronick dans leur chronique voisine, il a maintenant relevé son taux cible du financement à un jour de 225 points de base en cinq mois, y compris une hausse de 100 points de base d’un coup qui a fait s’asseoir les marchés et prendre note.

Et il a publié un langage fort sur ses intentions. Oui, parler est bon marché – il existe en fait un volet de la recherche sur la politique monétaire appelé «parler est bon marché» – mais parler peut aussi être important. Dans un colonne la semaine dernière dans ce journal (bon choix de point de vente, Gouverneur !) Macklem a écrit : « La meilleure façon de protéger les gens d’une inflation élevée est de l’éliminer. C’est notre travail et nous sommes déterminés à le faire. C’est le langage de la ligne dans le sable.

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Macklem a également été critiqué pour avoir récemment dit aux chefs d’entreprise de ne pas supposer une inflation supérieure à l’objectif lors de la négociation des salaires : « N’intégrez pas cela dans des contrats à plus long terme. N’intégrez pas cela dans les contrats salariaux. Cela va prendre du temps, mais vous pouvez être sûr que l’inflation va baisser.

Cela rappelle superficiellement le faux pas du gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, en février : « Je ne dis pas que personne n’obtient une augmentation de salaire, ne vous méprenez pas. Mais ce que je dis, c’est que nous devons faire preuve de retenue dans les négociations salariales, sinon cela deviendra incontrôlable. En fait, bien sûr, ce que Bailey a dit est vrai : les négociations salariales de rattrapage peuvent alimenter une spirale inflationniste. Mais c’est un peu comme un chirurgien avec un scalpel à la main debout au-dessus d’un patient éthérisé sur une table en disant : « Si quelqu’un n’opère pas, ce patient va mourir. Les gouverneurs des banques ont les outils – qui ressemblent en fait plus à des marteaux qu’à des scalpels – pour faire respecter les contrats salariaux et stopper l’inflation. Ils ont juste besoin de les utiliser.

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Mais les conseils de Macklem à son auditoire d’affaires de juillet n’étaient pas tant un signal d’impuissance à la Bailey qu’un exercice de l’obligation de la banque de fournir des « conseils prospectifs » (ce qui, certes, est plus difficile que les conseils rétrospectifs dont nous échangeons les chroniqueurs). À mon avis, il disait qu’il avait les outils pour maîtriser l’inflation et qu’il avait l’intention de les utiliser, ce qui signifie que tout pari commercial que l’inflation se poursuivra à des niveaux supérieurs à la cible sera un mauvais pari.

C’est le problème de l’inflation. Ne pas savoir où vont les prix conduit à de mauvaises décisions dans le monde réel. Si les entreprises signent des accords salariaux en partant du principe que l’inflation se poursuivra à 7 % par an au cours des prochaines années et que la banque finit par la ramener à 2 % raisonnablement rapidement, alors les entreprises seront obligées de payer des augmentations en termes réels. salaire d’environ cinq pour cent par an. C’est formidable pour les travailleurs, dites-vous. Peut-être à court terme. Mais ce n’est pas bon pour les profits, dont les travailleurs doivent se soucier s’ils veulent que leur travail dure un certain temps ; ce n’est pas idéal pour les nouvelles embauches ; et c’est une incitation à remplacer les travailleurs par des machines et/ou des programmes informatiques.

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En revanche, si tout le monde sait que la moyenne des prix augmentera de 2 % par an pour toujours, alors, même si 1 % ou 0 % serait mieux, ils peuvent aller de l’avant et conclure des affaires sans craindre d’être agressés par la réalité. — la partie politique monétaire de la réalité, au moins.

Comme le soutiennent également Ambler et Kronick, les chiffres de l’inflation de juillet laissent espérer que les prix évoluent dans la bonne direction. Les chiffres d’une année sur l’autre sur lesquels se concentrent les gros titres sont à 91,7% des nouvelles anciennes. Ce qui est nouveau, c’est ce qui s’est passé au cours du dernier mois et en juillet, l’inflation était en fait inférieure au taux cible de la banque de 2 % par an ou 0,17 % par mois.

Certes, cela était principalement dû à une baisse des prix de l’énergie, qui pourrait s’inverser au cours de l’hiver prochain de mécontentement énergétique en Europe. Et, de toute façon, ce n’est qu’un mois. Une hirondelle ne fait pas un été, tout comme un feu de forêt ou une inondation ne signifie pas une planète réchauffée. Mais si vous êtes un entraîneur de hockey dont l’équipe perd depuis 16 mois consécutifs, même une séquence de victoires d’un match est quelque chose.

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