William Watson: Comment le chômage monte comme une fusée, tombe comme une plume

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Il a été dit de Muhammad Ali, par Muhammad Ali, qu’il « flotte comme un papillon, pique comme une abeille ». Je viens de tomber sur une phrase presque aussi colorée dans un endroit improbable pour des phrases colorées, un document de recherche en économie : « Se lève comme une fusée, tombe comme une plume.

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Je n’avais jamais entendu cela auparavant et en fait, lorsque vous le recherchez entre guillemets, Google n’en fournit que 16 instances. Le plus ancien provient d’un C-SPAN de 2011 entrevue avec un spécialiste de l’industrie pétrolière qui l’utilise pour décrire la trajectoire des prix du gaz aux États-Unis cette année-là et s’y réfère comme s’il s’agissait d’un dicton bien connu dans cette industrie.

Je suis tombé dessus dans un nouveau papier par Robert Hall de Stanford et la Hoover Institution et Marianna Kudlyak de Hoover et le Conseil de la Réserve fédérale de San Francisco, portant le titre : « Les reprises inexorables du chômage ». Ils constatent que le modèle de chômage a suivi au cours des 10 dernières récessions et reprises aux États-Unis a été : « monte comme une fusée, tombe comme une plume ».

Utilisé pour modifier « récupérations », l’adjectif « inexorable » est très rassurant. Parfois, près du sommet d’une récession, on a l’impression que les mauvais moments ne finiront jamais. Mais, comme l’écrivent Hall et Kudlyak, « l’économie semble avoir une force irrésistible pour rétablir le plein emploi ». La gravité est aussi inexorable et irrésistible, et bien qu’une plume qui tombe puisse être soufflée d’une manière ou d’une autre, la plume finit par tomber.

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Mais, selon Hall et Kudlyak, il y a une régularité remarquable dans la baisse du chômage qui n’est peut-être pas typique de la chute de plumes agitée par le vent : le taux auquel le taux de chômage américain diminue chaque année après une récession est à peu près un dixième du niveau à laquelle il a culminé. Ainsi, si la récession a culminé à 7 % de chômage, alors pendant la reprise qui a suivi, le chômage tombera à environ 0,7 point de pourcentage par an. En général, moins la récession est grave, plus la reprise est longue et lente.

Ils retrouvent cette tendance dans d’autres pays également, dont le Canada. En fait, notre ratio est légèrement supérieur à un dixième : si notre récession culmine à 7 % de chômage, la baisse annuelle typique du chômage est d’un peu plus de 0,7 point de pourcentage par an.

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Le graphique ci-dessous montre la trajectoire du taux de chômage désaisonnalisé du Canada depuis 1980. Je n’ai pas fait d’économétrie sur ces données brutes, mais vous pouvez certainement voir les fortes augmentations du chômage en 1981, 1990, 2008 et – comme un des nouveaux missiles hypersoniques du président russe Vladimir Poutine — 2020. En revanche, la légère hausse du chômage après le tournant du millénaire, dont on a beaucoup parlé à l’époque, ressemble désormais à un décollage avorté. Même le crash du système de 2008 n’a pas l’air si mal rétrospectivement.

Vous pouvez également voir le même schéma de déclin que Hall et Kudlyak trouvent dans leur étude : le chômage baisse plus fortement après les deux récessions précédentes qu’en 2000 ou 2008. Et la récession de 2020, un événement unique en son genre dans lequel le gouvernement a fermé de larges pans de l’économie, a connu une reprise très rapide : bien qu’il ait culminé à 13,4 % il y a exactement 24 mois, le taux de chômage est maintenant revenu à ce qu’il était.

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Le passé n’est pas toujours un précurseur, bien sûr, mais l’étude de Hall et Kudlyak suggère que si la fusée de la récession décolle bientôt, nous le saurons rapidement. Aussi : plus c’est mauvais, plus vite ce sera fini.

Pourquoi les récessions se caractérisent-elles par des décollages rapides et des atterrissages lents ? Hall et Kudlyak ont ​​un compagnon papier à propos de ça. Je ne pense pas que ce soit méchant de dire qu’ils n’ont pas vraiment de réponse. Le chômage semble en partie contagieux. Le problème s’étend au-delà des personnes qui perdent leur emploi pendant la (pour ainsi dire) phase de fusée de la récession. Les personnes qui n’ont pas été licenciées dans la phase ascendante connaissent également le chômage dans la phase descendante, tandis que celles qui ont perdu leur emploi pendant la phase de fusée ne retrouvent souvent un emploi permanent que grâce à une série d’emplois temporaires impliquant un chômage périodique supplémentaire.

Compte tenu de la conclusion de leurs recherches selon laquelle « il reste encore beaucoup à faire » pour comprendre ce qui se passe dans ces reprises lentes mais fiables, la recommandation politique de Hall et Kudlyak est que « la politique économique devrait se concentrer sur la prévention des récessions ». Ils ne le disent pas explicitement, mais je m’attends à ce que cela signifie : si l’inflation s’enflamme, éteignez-la rapidement.

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