When Genius Failed de Roger Lowenstein est l’histoire du hedge fund Long Term Capital Management de sa création à sa chute. Le fonds a été créé par John Meriwether après son départ de Salomon Brothers et il en a résulté une richesse énorme pour Meriwether, les partenaires et d’autres investisseurs pendant sa durée. Quand ils sont tombés, ils sont tombés fort et vite à la fin.
Le livre donne un aperçu du monde de la banque d’investissement internationale et du négoce d’obligations et d’actions. Meriwether et ses copains ont développé le concept d’arbitrage ou de trading de couverture. Ce négoce était basé sur le fait que sur des marchés bien comportés, les écarts entre les liquidités et les contrats à terme convergent à mesure que les contrats arrivent à expiration. Tant que les marchés se comportaient de cette manière, les commerçants gagnaient des centaines de millions de dollars. Les opérations d’arbitrage étaient considérées comme présentant un risque très faible.
Meriwether a développé le département Arbitrage chez Salomon Brothers, engageant des universitaires pour développer des modèles mathématiques et informatisés pour prédire les prix en fonction de la volatilité du marché. Lorsque Meriwether a quitté Salomon, il a essentiellement dupliqué la configuration qu’il avait là-bas et a embauché de nombreux commerçants et employés pour former Long-Term. Le fonds spéculatif a été mis en place avec un système de feeders en tant que partenariat des îles Caïmans et disposait d’une société de gestion de capital à long terme qui gérait les investissements des partenaires.
Les fonds spéculatifs n’étaient pas soumis à des exigences de déclaration strictes à l’époque, ils fonctionnaient donc sans même laisser savoir à leurs investisseurs dans quoi le portefeuille était investi ou quelle était leur exposition. Les investisseurs ne s’en souciaient pas vraiment à cause du montant d’argent qu’ils gagnaient. Lorsqu’il est devenu difficile de placer des positions, certains des investisseurs ont dû vendre, ce qui a laissé les partenaires et quelques autres supporter le fardeau lorsque les écarts de marché ont continué à s’élargir.
Le livre explique en grande partie le fonctionnement des marchés obligataires et boursiers. Lowenstein explique le jargon technique et comment les positions comme les swaps ont été accomplies. Il explique également le raisonnement – qui gagne, qui pourrait perdre et pourquoi. Toutes ces explications du fonctionnement des marchés de capitaux internationaux sont faites dans le cadre de l’histoire du hedge fund à long terme.
Le livre est intéressant à lire même s’il est un peu technique. Cela aide si le lecteur a une certaine connaissance des marchés financiers, bien que ce ne soit pas nécessaire. Mais c’est une histoire fascinante sur la façon dont un groupe d’hommes est passé d’une richesse fantastique à une quasi-faillite en cinq petites semaines.