Discovery et WarnerMedia d’AT&T ont officiellement clôturé leur fusion vendredi, créant un nouveau géant des médias et du divertissement intitulé Warner Bros. Discovery. L’achèvement intervient environ 11 mois après le dévoilement du méga-accord de 43 milliards de dollars, plus rapidement que la plupart des observateurs ne l’avaient prévu à l’époque.
Dirigé par le PDG de longue date de Discovery, David Zaslav, en tant que PDG, qui a dévoilé son équipe de direction le 8 avril, le nouveau conglomérat prévoit d’affronter Netflix et Walt Disney dans l’espace de streaming, en pariant sur un large portefeuille de contenus scénarisés et non scénarisés.
Les observateurs de Wall Street ont été optimistes quant à la combinaison. La nouvelle centrale du secteur « disposera d’importantes capacités de production et de distribution de contenu qui pourront être utilisées pour une offre directe convaincante ciblant une variété de démos », a écrit Jim Goss, analyste de Barrington Research, dans un rapport du 7 mars.
En mettant à niveau le stock de Discovery pour « acheter » dans un rapport de janvier intitulé « Revving up the content engine », Jessica Reif Ehrlich, analyste de Bank of America, a même déclaré : « En tant qu’entité combinée, nous pensons que Warner Bros. Discovery a le potentiel d’être la société de médias mondiale la plus dynamique.
Peter Csathy, président de la société de conseil CreaTV Media, vante également le potentiel du nouveau géant du contenu. « Netflix, Amazon Prime Video et Disney + sont les » trois grands « streamers en lice pour nos globes oculaires », déclare Csathy. «Mais WarnerMedia / HBO Max était un concurrent, même avant sa fusion avec Discovery. HBO Max, bien sûr, présente peut-être LA meilleure « marque » (autre que Disney elle-même) avec HBO. »
Pour Discovery, sa plus grande fusion à ce jour signifie également un changement de stratégie, allant au-delà de sa concentration traditionnelle sur le contenu non scénarisé, que Zaslav a décrit dans le passé comme un avantage. (« Nous n’allons pas essayer de construire une grande usine de scripts », a-t-il déclaré en 2015.)
Mais au milieu de la révolution du streaming et de la concurrence pour un grand bassin mondial d’abonnés au streaming, Zaslav et son équipe ont changé d’orientation et parient maintenant sur la fourniture d’un large éventail de diverses formes de contenu. Les entreprises proposant les offres de contenu « les plus attrayantes et les plus complètes » gagneront à l’ère du streaming, a-t-il déclaré en février. Warner Bros. Discovery bénéficiera donc de son « large menu de contenu pour super-servir chaque démo et chaque membre de la famille ». Zaslav a ajouté que « nous avons une bibliothèque de contenu aussi grande que celle de Netflix », concluant son point de vue sur l’attrait des offres de contenu fusionnées pour les consommateurs en demandant : « Qui voudrait jamais partir ? »
Priorités de gestion
Pour assurer une intégration réussie, la direction a signalé que son premier objectif, une fois l’accès et le contrôle complets des activités de WarnerMedia après la conclusion de l’accord, sera d’évaluer pleinement les opérations et les tendances commerciales et de faire en sorte que les dirigeants des deux côtés apprennent vraiment à se connaître. l’autre et travailler ensemble.
Pour l’ancien personnel de WarnerMedia, les observateurs prédisent un changement de culture par rapport à l’époque d’AT&T. Bien que motivé et axé sur les résultats, Zaslav a la réputation d’avoir une approche de gestion moins formelle et plus collaborative que les cadres supérieurs d’AT&T, ce qui le pousse à appeler ou à parler assez régulièrement aux cadres.
Dans sa nouvelle configuration de gestion, il a supprimé certaines couches de gestion supplémentaires. Le 5 avril, le PDG de WarnerMedia, Jason Kilar, a déclaré au personnel qu’il quitterait l’entreprise à la conclusion de l’accord (Wall Street s’attendait depuis longtemps à ce que la société fusionnée n’ait pas besoin de conserver son rôle), tout comme Ann Sarnoff, présidente et PDG de WarnerMedia Studios and Networks Group. Un grand nombre de hauts dirigeants d’entreprise de WarnerMedia ont suivi avant l’annonce de la meilleure équipe de la société fusionnée.
Zaslav – qui à la fin de l’année dernière a révélé qu’il déménagerait à Los Angeles pour jouer un rôle pratique dans la gestion de la centrale de contenu créée par le plus gros contrat jamais réalisé par Discovery – a également déclaré en mai dernier que sa «priorité numéro un» serait de construire «des relations avec la communauté créative.
La mise en place d’offres de streaming combinées de la société fusionnée avec un œil sur la croissance des abonnés mondiaux sera un objectif central. Zaslav a signalé que le nouveau Warner Bros. Discovery chercherait à atteindre « 200, 300, 400 millions » d’abonnés à un moment donné dans le futur. Discovery a terminé 2021 avec 22 millions d’abonnés au streaming, tandis que HBO et HBO Max ont clôturé l’année avec près de 74 millions dans le monde. En comparaison, Netflix a terminé 2021 avec près de 222 millions, Disney+ avec près de 130 millions.
Le directeur financier de Discovery, désormais directeur financier de Warner Bros. Discovery, Gunnar Wiedenfels, a déclaré en mars que la combinaison de HBO Max et Discovery + réunirait le pouvoir d’acquisition d’abonnés du premier avec le pouvoir de fidélisation de la clientèle du second, créant « une éruption (direct-to-consumer ) produit et qui devrait certainement générer une croissance très saine des revenus pour les années à venir. Mais Zaslav a souligné en février que son équipe se concentrerait sur la compétition en streaming, mais ne dépenserait pas trop pour le faire.
« À ce jour, nous n’avons pas encore vu de preuve qu’une entreprise de médias puisse rivaliser avec Netflix et les autres principaux services de streaming sans dépenser beaucoup plus en contenu », a noté Michael Nathanson, analyste de MoffettNathanson, dans un rapport du 24 février en réponse à Zaslav. commenter. « Warner Bros. Discovery envisagera probablement de réaffecter une partie de ses dépenses de contenu combinées, ce qui, en plus des synergies de coûts, devrait fournir à l’entreprise davantage d’investissements dans HBO Max à l’avenir. »
Wall Street se concentrera également sur l’impact financier plus large du méga-accord. Dans les documents réglementaires, AT&T a prévu des revenus d’environ 36,7 milliards de dollars pour WarnerMedia en 2022, tout en affirmant que Discovery a prévu que ses revenus atteindraient 13,1 milliards de dollars. Sur une base combinée, cela représenterait 49,8 milliards de dollars. (À titre de comparaison, Walt Disney Co. a déclaré un chiffre d’affaires de 67,4 milliards de dollars pour son dernier exercice, tandis que Paramount Global a déclaré 28,6 milliards de dollars.)
Pour le bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) de 2022, les sociétés ont prévu respectivement 6,8 milliards de dollars et 3,6 milliards de dollars (après rémunération à base d’actions), pour un total combiné de 10,4 milliards de dollars.
Synergies de coûts
Comme pour toutes les fusions, la réalisation des économies de coûts promises, dans ce cas plus de 3 milliards de dollars, sera importante pour les investisseurs et les analystes, tout en affectant également les dirigeants et leurs décisions. Zaslav, Wiedenfels et leur équipe prévoient d’évaluer de près les dernières tendances commerciales maintenant que le mariage est conclu.
L’analyste de Barrington Research, Goss, a qualifié les objectifs de synergie de «réalisables», expliquant: «L’objectif de synergie de la société est d’environ 20% des dépenses hors programmation pour l’entité combinée. Les deux sociétés ont des dépenses importantes qui se chevauchent en technologie et en marketing pour leurs services respectifs, ce qui crée une opportunité importante de synergies.
L’analyste de Cowen, Doug Creutz, a écrit de la même manière dans un rapport : « Une grande partie des synergies de coûts devrait être générée par les économies de coûts résultant de la consolidation des deux plates-formes distinctes de technologie et de marketing directement destinées aux consommateurs, en plus des gains d’efficacité attendus de la combinaison de leurs portefeuilles linéaires. ”
Reif Ehrlich voit « plusieurs domaines de synergies potentielles de revenus et de coûts », y compris la possibilité d’un « évitement significatif des coûts », notant : « La gestion de la découverte a un historique de perspicacité en matière d’acquisition et a récemment dépassé les objectifs de synergie de leur acquisition de Scripps en 2017, mais le Le succès de cette transition dépend en grande partie de la capacité de la direction à s’exécuter à plusieurs niveaux (relancer la production cinématographique et télévisuelle tout en exploitant les flux de trésorerie des réseaux câblés traditionnels et en proposant un service mondial direct au consommateur).
Dans l’ensemble, Reif Ehrlich a qualifié l’objectif de 3 milliards de dollars de synergies de coûts de la direction de « hautement réalisable » et a élaboré divers scénarios, y compris un scénario haussier, dans lequel l’entreprise fusionnée atteint « 1,1 milliard de dollars de synergies supplémentaires, à la fois en termes de revenus et de coûts » sur l’activité héritée en des domaines tels que la publicité et la « rationalisation des coûts supplémentaires ».
L’analyste de Bank of America voit des économies de coûts supplémentaires, et voici les calculs de Reif Ehrlich : sous la bannière des « autres frais généraux/de vente, généraux et administratifs non liés à l’entreprise », elle dit que Warner Bros. Discovery « pourrait améliorer ses structures de coûts de marketing à travers Opérations aux États-Unis, internationales et en particulier directes aux consommateurs via une meilleure tarification et / ou une activité marketing plus consolidée », ainsi que des économies possibles grâce aux changements de siège social, qui pourraient générer des économies d’environ 1 milliard de dollars.
La direction est optimiste quant à la réalisation de ses objectifs financiers. « Nous ne pourrions pas être plus enthousiastes à l’idée de poursuivre l’intégration des deux sociétés, ainsi que de tenir les promesses que nous vous avons faites, y compris plus de 3 milliards de dollars de synergies de coûts et de générer un flux de trésorerie disponible important pour réduire l’endettement de la société à notre objectif. gamme de levier dans les 24 mois », a déclaré Wiedenfels lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de Discovery fin février.
Zaslav a souligné le succès de la prise de contrôle de 14,6 milliards de dollars de Scripps Networks Interactive, tout en reconnaissant que la combinaison de WarnerMedia est la plus grosse transaction jamais réalisée par Discovery. « Nous sommes pleinement conscients du fait que cela est beaucoup plus important, et que cela va être beaucoup plus compliqué et complexe que ce que nous avons traité lorsque nous avons réuni Scripps et Discovery », a-t-il déclaré fin février.
Les actionnaires de Discovery avaient officiellement approuvé le 11 mars la méga-association de la centrale médiatique factuelle et lifestyle avec la branche de divertissement d’AT & T, WarnerMedia. Les principaux actionnaires de Discovery, John Malone et Advance / Newhouse, avaient tous deux donné leur bénédiction à l’accord lors de son dévoilement en mai dernier. Les actionnaires d’AT&T, dirigés par le PDG John Stankey, n’ont pas eu besoin de voter sur la combinaison.