Lorsqu’un important La rumeur a émergé le week-end dernier selon laquelle Salesforce était intéressé par l’achat d’Informatica, une ancienne société de gestion de données antérieure au cloud, il n’a pas fallu longtemps aux investisseurs pour exprimer leurs sentiments négatifs sur l’idée. En fait, depuis le début des travaux lundi, les actionnaires des deux côtés de l’équation ont clairement fait savoir qu’ils n’étaient pas satisfaits d’un éventuel couplage entre les deux sociétés.
Après que l’histoire ait éclaté selon laquelle Salesforce était le prétendant, le cours de l’action de la société a commencé à chuter et est en baisse d’environ 10 % depuis la fin des échanges jeudi, avant la nouvelle. Cette baisse reflète probablement les craintes des investisseurs qui craignent que l’accord ne les amène à payer trop cher pour un montant modéré de revenus supplémentaires et non pour une tonne d’innovation. Pour les investisseurs d’Informatica, c’était le contraire : le prix était trop bas pour justifier une vente (ils en voulaient plus, plus, plus) et leurs actions ont également chuté, d’un montant similaire sur la même période. (En revanche, depuis jeudi dernier, le Nasdaq Composite a enregistré une baisse plus modeste de 6,6 %).
Cela ne veut pas dire qu’un accord n’aura pas lieu, mais c’était franchement surprenant d’apprendre que Salesforce était de retour dans la grande discussion sur les fusions et acquisitions et envisageait un autre accord majeur après avoir pris plusieurs années d’arrêt. Il semble que la pression activiste de l’année dernière, combinée à une croissance plus faible et à des taux d’intérêt plus élevés, ait forcé l’entreprise à repenser sa croissance par le biais de fusions et d’acquisitions et à embrasser les joies de la rentabilité et du flux de trésorerie disponible. Pour les apaiser, Salesforce a réussi à repousser les investisseurs activistes en se montrant plus conservateur ; procéder à de gros licenciements ; et même la dissolution du comité interne de fusions et acquisitions de l’entreprise, qui a aidé à identifier et à vérifier d’éventuelles cibles de fusions et acquisitions.
Mais vous ne pouvez pas maintenir indéfiniment une entreprise acquéreuse, et historiquement, elle a été extrêmement acquéreuse, achetant 74 entreprises depuis sa création en 1999, dont 13 en 2020 seulement, selon les données de Crunchbase. Le plus important de ce groupe a été de loin l’accord de 28 milliards de dollars pour acheter Slack fin 2020. Après cela, Salesforce est resté plutôt silencieux avec seulement six accords beaucoup plus modestes au cours des trois années suivantes.
Alors que Salesforce prévoit que la croissance passera à un chiffre à un chiffre au cours du prochain exercice fiscal, l’entreprise considère peut-être un objectif comme Informatica comme un moyen d’acheter des revenus et de forcer quelques points de pourcentage supplémentaires. Dans le même temps, il s’agirait de s’emparer d’une plateforme de gestion de données à un moment où mettre de l’ordre dans votre data house est particulièrement important à l’ère de l’IA générative.
Il convient de noter que le PDG de SnapLogic, Gaurav Dhillon, qui a cofondé Informatica dans les années 1990, a déclaré cette semaine à MarketWatch qu’il pensait que le couplage serait une mauvaise idée pour les entreprises et leurs clients. Bien que Dhillon ne soit pas exactement un observateur neutre, il n’a peut-être pas tort non plus.
Ray Wang, fondateur et analyste principal chez Constellation Research, considère les outils d’intégration de données de Salesforce comme une offre plus solide. « L’acquisition potentielle d’Informatica est assez curieuse car la clientèle et la technologie ne sont pas à la pointe de la technologie. Bien que cela puisse potentiellement résoudre un défi d’intégration de données rencontré par Salesforce, Data Cloud est déjà une offre solide, donc je ne suis pas sûr que cet accord ait du sens », a déclaré Wang à TechCrunch.
Mais Arjun Bhatia, analyste financier chez William Blair, voit des avantages à un éventuel accord d’un point de vue stratégique. « Le prix annoncé est élevé, et c’est une affaire plus importante que ce à quoi je m’attendais pour qu’ils recommencent les fusions et acquisitions, mais je pense que cela a du sens stratégiquement. Mieux vaut d’abord investir dans l’infrastructure avant d’aller trop loin sur le chemin de l’application/du copilote. Il s’agit également d’une activité très rentable, différente des acquisitions précédentes », a déclaré Bhatia.
Personne ne sait comment cela va se terminer, ni qui a raison, mais cela vaut la peine d’explorer les données financières sous-jacentes de ces deux sociétés pour voir si un accord aurait un sens.
Acheter ou ne pas acheter, telle est la question
Salesforce a connu une croissance de 11 % au cours de son dernier exercice financier. La société a également déclaré aux investisseurs qu’elle prévoyait une croissance de 9 % au cours de son exercice 2025 en cours. Les chiffres de croissance à la baisse et à venir de Salesforce ont probablement conduit la société à annoncer un dividende pour la première fois et à augmenter son programme de rachat d’actions à 10 milliards de dollars. Meta a annoncé son premier dividende à peu près au même moment.
En projetant une croissance de 9 % de son chiffre d’affaires et en annonçant un programme visant à rémunérer directement les investisseurs pour la détention de ses actions, Salesforce semblait annoncer une autre ère pour son activité. L’entreprise connaîtrait une croissance modeste, générerait des montagnes de liquidités – le géant du CRM disposait d’un flux de trésorerie disponible de 3,26 milliards de dollars au cours de son dernier trimestre – et distribuerait une grande partie de ces fonds aux investisseurs sous forme de dividendes et de réductions de son nombre d’actions.
Vous pouvez imaginer pourquoi certains investisseurs sont donc légèrement confus quant au fait que Salesforce envisage de dépenser plus de 10 milliards de dollars pour Informatica, un achat qui ajouterait une certaine échelle de revenus à Salesforce mais peu sous la forme d’une croissance future des revenus.
Informatica est également beaucoup plus petit que Salesforce, ce qui rend modeste l’augmentation potentielle des revenus de l’entreprise de Marc Benioff. Au cours de son dernier trimestre, Salesforce a réalisé un chiffre d’affaires de 9,29 milliards de dollars et Informatica 445,2 millions de dollars. Salesforce avait un revenu net de 1,45 milliard de dollars et Informatica 64,3 millions de dollars.
Comparer les résultats financiers et financiers d’une société acquéreuse et de sa cible conduira toujours à des échelles numériques disparates ; Mais surtout, Informatica ne connaît pas une croissance si rapide qu’elle pourrait constituer une nouvelle source d’expansion importante pour Salesforce. Le chiffre d’affaires total d’Informatica a augmenté de 12 % au cours de son dernier trimestre, soit environ ce que Salesforce lui-même a publié.
L’atout d’Informatica est que, même si la croissance totale de son chiffre d’affaires est lente, un segment important de son chiffre d’affaires connaît une croissance rapide. La société a indiqué que son « Cloud Subscription ARR », ou les revenus récurrents associés à ses « contrats cloud hébergés », ont augmenté de 37 % pour atteindre 616,8 millions de dollars au cours de son trimestre le plus récent.
Certes, une croissance de 37 % est dans une catégorie différente de celle de 9 %, 10 % ou 11 %. Mais l’ARR cloud d’Informatica devrait croître de 35 %, selon l’entreprise, pour atteindre une fourchette de « 826 à 840 millions de dollars » au cours de son nouvel exercice fiscal. Dans le haut de cette fourchette, tous les revenus d’abonnement au cloud de la plus petite entreprise équivaudraient à environ 2 % des revenus attendus de Salesforce pour son exercice en cours. Si nous devions comparer le nouveau ARR net du cloud Informatica attendu cette année, le pourcentage devient encore plus faible.
En d’autres termes, l’activité de croissance d’Informatica, bien que très importante pour sa propre valeur et son avenir, est très, très petite par rapport à la taille actuelle de Salesforce et aurait donc, au mieux, un impact modeste sur ses taux de croissance globaux.
Si la croissance d’Informatica après l’acquisition ne devrait pas placer Salesforce sur une nouvelle trajectoire plus élevée en termes de croissance et ne générer pas non plus de nouvelles bénéfices, l’accord doit reposer sur des impacts stratégiques qui sont plus difficiles à mesurer à cette distance. Certes, au prix attendu, il semble que Salesforce paierait cher pour une balle dans le bras qui ressemble plus à une piqûre de moustique qu’à quelque chose qui change la vie.