Voitures d’occasion et vente de bois : ce que nous avons appris des marchés en 2023

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Il y a douze mois, rares étaient ceux qui auraient soutenu une plate-forme de vente de voitures d’occasion criblée de dettes et un groupe de matériaux de construction pour figurer parmi les acteurs les plus remarquables du marché boursier américain.

Mais ce ne sont là que deux des surprises d’une année qui a également vu le fabricant de puces Nvidia Corp. devenir sans doute une valeur refuge et les actions suivre servilement les rendements obligataires. De telles évolutions ne sont que quelques exemples de la manière dont les hypothèses initiales n’ont pas toujours permis de faire les meilleurs paris en 2023.

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En termes de secteurs, le succès des constructeurs d’habitations est celui que la plupart n’avaient pas vu venir. On s’attendait à ce que la hausse des taux fasse baisser les prix de l’immobilier, mais au lieu de cela, elle a effectivement piégé les propriétaires américains réticents à renoncer à leurs faibles prêts hypothécaires à taux fixe sur 30 ans – quelque chose qui s’est produit il y a trop longtemps pour que la plupart des gens s’en souviennent.

La pénurie d’approvisionnement qui en a résulté a poussé les prix à de nouveaux records et les promoteurs n’ont pas pu construire assez vite. Même Warren Buffett a adhéré, mais c’est le fournisseur qui a fait le mieux. Builders FirstSource Inc. a augmenté de plus de 150 pour cent, rejoignant le S&P 500 en décembre, où ses gains la classent parmi les cinq plus performants de l’année. Le principe le plus simple est le plus ancien : lorsque vous assistez pour la première fois à une ruée vers l’or, achetez des pelles.

Ailleurs, la plateforme de voitures d’occasion Carvana Co. a grimpé de plus de 1 000 pour cent, rappelant qu’une sélection minutieuse des titres peut encore faire la différence. Au début de l’année, sa valorisation semblait être une nouvelle histoire d’expansion et de récession pandémique, avec une valeur marchande qui s’était réduite à environ 1 milliard de dollars américains après un pic supérieur à 50 milliards de dollars américains.

La hausse des taux d’intérêt a inquiété les créanciers, notamment Apollo Global Management Inc. Pourtant, les fondateurs de Carvana ont réussi une restructuration de la dette qui a retenu leurs bailleurs de fonds et, en septembre, ils avaient dégagé un bénéfice net trimestriel pour la deuxième fois seulement. Une économie en plein essor a certainement aidé – son collègue fournisseur de plateforme CarGurus Inc. a gagné près de 70 pour cent – ​​mais dans ce cas-ci, une attention particulière aux développements aurait aidé à trouver la vraie bonne affaire sur le terrain.

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Plus généralement, les taux d’intérêt ont été le principal facteur d’évolution en 2023, alors que les craintes d’une hausse des taux se sont d’abord accrues, puis ont reculé lors de la crise bancaire de mars, puis sont réapparues au cours de l’été avant de s’estomper au cours des deux derniers mois. Dans tout cela, le plus gros casse-tête a été de voir les actions suivre les prix des obligations et donc évoluer à l’inverse des rendements obligataires. Cela a bouleversé une relation de plusieurs décennies entre les deux.

« Lorsque l’on ne s’inquiète pas de l’inflation, la hausse des rendements est le signe d’une meilleure croissance, ce qui est excellent pour les actions. En période d’inflation, ils sont souvent le signe d’une reprise de l’inflation, et c’est négatif », a déclaré Liz Ann Sonders, stratège en chef des investissements chez Charles Schwab Corp. « En 2023, le marché obligataire a pris le volant du marché des actions. C’est l’une des choses les plus importantes qui se soient produites l’année dernière.

Si ce changement devait perdurer, les investisseurs devront réfléchir attentivement à ce que disent réellement les rendements obligataires. La chute des rendements à 10 ans de 5 pour cent en octobre à moins de 4 pour cent maintenant a entraîné une hausse d’environ 16 pour cent du S&P 500. Mais la baisse des rendements est-elle le signe d’un assouplissement des conditions financières qui soutiendront l’activité économique et les bénéfices des entreprises ? ou doivent-ils être interprétés comme une attente selon laquelle les investisseurs obligataires s’attendent à un ralentissement marqué de la croissance ?

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Sinon, aucun regard sur 2023 ne peut ignorer les valeurs technologiques des Magnificent Seven, qui ont représenté plus de la moitié des gains du S&P 500 l’année dernière. Au début de l’été, ils ont été encore plus dominants, expliquant la totalité des gains de l’indice. S’il y a une leçon à tirer de la préférence pour Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., société mère de Google, Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., société mère de Facebook, Tesla Inc. et Nvidia, il convient peut-être de se demander ce qui l’a motivée au départ. .

C’est après mars que leur domination a commencé à se renforcer et fin mai que les solides bénéfices de Nvidia ont lancé la recherche de valeurs axées sur la croissance et liées à l’intelligence artificielle. L’investissement technologique concerne les actions de croissance et des thèmes passionnants tels que l’IA agissent comme des stimulants. Mais les Sept Magnifiques pourraient également être considérés comme une sorte de jeu de sécurité : il s’agissait de grandes entreprises qui ne dépendaient pas de banques en difficulté ou de marchés de capitaux chancelants.

Il est parfois trop simple de regrouper les entreprises dans la catégorie de croissance ou de valeur. Les considérer comme un refuge aurait pu aider les investisseurs axés sur la valeur à dépasser les premières valorisations époustouflantes et potentiellement à rejoindre le rallye.

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« Je ne crois pas à la chasse aux actions extrêmement chères et je ne suis toujours pas sûr que le comportement du groupe soit révélateur des fondamentaux des entreprises », a déclaré Michael O’Rourke de JonesTrading Institutional Services LLC, le stratège qui a inventé le terme Magnifique Sept.

« Je pense que tout le monde doit être un peu humble ici », a-t-il ajouté. « Même les stratèges et les investisseurs qui s’attendaient à une hausse du S&P, s’attendaient-ils à ce qu’il soit autant porté par sept noms ? »

S’il y a une chose à retenir de 2023, c’est de se méfier des hypothèses faciles.

© 2023 Le Financial Times Ltd.

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