Voici les sous-secteurs à éviter pendant la volatilité actuelle du marché

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Tous les secteurs et industries ne sont pas égaux. Les segments du marché qui surperforment dans le contexte actuel ne sont pas ceux auxquels les investisseurs s’étaient habitués il y a trois, six ou même douze mois. Le leadership sectoriel est passé du secteur technologique au début de l’année à des secteurs plus défensifs du marché ces derniers mois.

Après avoir récemment identifié les secteurs du marché que nous continuons d’apprécier (indice : les valeurs défensives et sensibles aux taux), nous pensons qu’il est également important de reconnaître les secteurs à éviter.

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Nous avons examiné quatre facteurs pour identifier les sous-secteurs que nous détestons, à savoir : les perspectives de croissance, la dynamique de révision des bénéfices, les valorisations et le caractère favorable du contexte macroéconomique. Si deux ou plusieurs de ces facteurs sont défavorables, cela se traduit généralement par une note négative dans notre cadre, en particulier lorsqu’ils sont évalués dans le contexte actuel de surévaluation.

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Ces recommandations sont issues de notre cadre « Qu’est-ce qui est pris en compte ? » et il existe quelques secteurs populaires pour lesquels la note neutre est la note la plus basse pour les industries qui composent le secteur (comme dans le cas des fiducies de revenu immobilier (REIT) sensibles aux taux et des services publics défensifs). Dans ces cas, nous avons mis en évidence les noms notés neutres qui ont le potentiel de présenter une surprise à la baisse.

Sur la base de ce cadre, nous mettons en évidence nos choix les moins préférés de chacun des secteurs ci-dessous :

Services de communication

Nous apprécions le profil risque/rendement global du secteur et sommes positifs sur ce secteur dans son ensemble. Cependant, le divertissement* est l’un des secteurs les moins favorisés au sein d’un secteur globalement apprécié en raison d’une forte révision à la baisse des bénéfices pour 2024 (presque divisé par deux au cours de la dernière saison de résultats). Cela pourrait maintenir les prix sous pression à court terme, ce qui nous pousse à la prudence.

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Biens de consommation discrétionnaires

Les vents contraires croissants (baisse des taux à venir mais consommateurs frugaux) expliquent notre note neutre sur le secteur. Les casinos et les jeux ont toutefois été l’un des points les plus faibles en raison de fortes baisses de bénéfices (les prévisions pour 2024 ont été revues à la baisse de 16 % au cours des trois derniers mois). Même les faibles valorisations ne parviennent pas à rassurer (le ratio EV/EBITDA prévisionnel à 5,1x se situe dans le bas du pour cent des valeurs), car nous prévoyons des vents contraires à venir en raison de consommateurs de plus en plus sollicités.

Biens de consommation de base

La faible volatilité des bénéfices est l’une des caractéristiques de ce secteur, et nous apprécions qu’elle nous permette de surmonter l’environnement de récession actuel. Cependant, le secteur de la vente au détail de médicaments continue de subir de fortes baisses de bénéfices (respectivement 18 % et 42 % en 2024 et 2025), en plus de perspectives déjà faibles (une baisse de bénéfices de 40 % attendue en 2024), ce qui nous maintient dans une position négative sur ce secteur.

Énergie

Nous sommes globalement négatifs sur ce secteur en raison de fortes baisses de bénéfices, en partie imputables au raffinage et à la commercialisation, les spreads de crack étant sous pression en raison de la baisse des prix du pétrole. Pour couronner le tout, les valorisations restent élevées (le ratio EV/EBITDA prévisionnel se situe dans le quintile supérieur tandis que le quotient de sentiment atteint un niveau record), ce qui implique beaucoup d’optimisme quant au prix, ce qui nous rend négatifs sur ce secteur.

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Finances

Nous apprécions tactiquement ce secteur en raison de sa nature sensible aux taux. Bien que nous apprécions la plupart des segments du secteur, nous restons relativement prudents à l’égard des banques régionales*, car elles ont de faibles perspectives de bénéfices pour 2024 (baisse attendue des bénéfices de 19 %) et les révisions des bénéfices sont inférieures à celles d’autres pairs du secteur. En outre, les vents contraires de l’immobilier commercial nous incitent à la prudence.

Soins de santé

Le secteur dans son ensemble a connu une stabilisation de la dynamique de révision des bénéfices, mais les révisions des bénéfices du secteur des biotechnologies restent volatiles (une baisse de 13,3 % des attentes pour 2024 au cours des trois derniers mois). Le fait que les perspectives de croissance pour 2024 (une baisse de 18 % est attendue en 2024) et le PER prévisionnel à 19,1x se situent autour du 85e percentile nous pousse à rester prudents à l’égard de ce secteur.

Technologie

Il y a deux mois, nous avions abaissé la note du secteur à sous-pondérée en raison de la détérioration du profil risque-rendement. Le secteur des logiciels serait notre plus grande sous-pondération ici en raison des plus larges révisions à la baisse des bénéfices (respectivement 4,5 % et 2 % des prévisions pour 2024 et 2025) et des valorisations élevées (la valeur résiduelle, qui représente le sentiment ancré dans les prix, se situe à un niveau de 97e percentile).

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Nous aimerions également souligner les semi-conducteurs et les équipements pour semi-conducteurs comme un autre domaine de conviction pour retirer la puce de la table sur une base tactique, car la dynamique de révision des bénéfices s’est atténuée ces derniers mois (une dégradation de sept pour cent en 2024 est attendue) et les valorisations restent tendues (le ratio EV/EBITDA prévisionnel se situe à un 96e percentile).

Industriels

Une faible marge de sécurité (valorisations élevées et dynamique de révision à la baisse des bénéfices) nous pousse à la prudence sur le secteur. Le fret aérien et la logistique seraient nos segments les moins favoris au sein du secteur en raison de révisions à la baisse constantes des bénéfices (respectivement moins 2 % et moins 5 % pour les prévisions de 2024 et 2025) et de perspectives peu encourageantes pour 2024 (une baisse des bénéfices de 8 % est attendue). Le fait que le quotient de sentiment se situe dans le quintile supérieur nous rend plus négatifs malgré un ratio cours-bénéfices prévisionnel relativement confortable.

Matériels

Compte tenu des vents contraires de la récession mondiale, des révisions marginales à la baisse des bénéfices et des valorisations proches des records, nous avons une position sous-pondérée sur le secteur. Les matériaux de construction présentent la pire dynamique de révision à la baisse des bénéfices du secteur (une révision à la baisse de 9 % des attentes pour 2025 au cours des trois derniers mois). Bien que le PER prévisionnel soit modérément supérieur à la tendance, le quotient de sentiment se situe dans le décile supérieur, ce qui en fait notre secteur le moins favorisé au sein du secteur.

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Immobilier

Avec un rendement de dividende sain de 3,4 %, nous sommes globalement positifs sur les REIT. Bien que nous ayons une note neutre sur les REIT hôteliers et de villégiature*, ce sera notre secteur le moins préféré au sein d’un secteur globalement favorisé en raison des révisions à la baisse des bénéfices (une révision à la baisse des bénéfices de 3 % est attendue en 2024) et des vents contraires d’un consommateur de plus en plus frugal.

Utilitaires

Nous apprécions ce secteur en raison de la forte demande d’électricité provenant de l’intelligence artificielle générative, de l’électrification des voitures et du changement climatique. L’énergie indépendante et les énergies renouvelables* sont toutefois classées neutres dans notre cadre, mais il s’agit du secteur le moins favorisé du secteur en raison de la volatilité des révisions des bénéfices depuis le début de l’année. Bien que nous apprécions ce secteur d’un point de vue à long terme, nous pensons que la volatilité des bénéfices pourrait persister, ce qui se traduirait par un classement inférieur pour le secteur au sein d’un secteur très apprécié.

* Un secteur évalué de manière neutre, mais qualitativement le moins apprécié au sein d’un secteur apprécié.

Bhawana Chhabra est stratège de marché senior chez cabinet de recherche indépendant Rosenberg Research & Associates Inc., fondé par David Rosenberg. Pour recevoir davantage d’informations et d’analyses de David Rosenberg, vous pouvez vous inscrire à un essai gratuit d’un mois sur Rosenberg Research site web.

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