La fin de l’année est normalement le moment de se détendre et de préparer la saison des vacances, mais les dernières semaines de 2021 ont vu un marché de la cryptographie qui ne montrait aucun signe de repos.
L’une des histoires les plus marquantes liées à Terra atteignant un niveau record en termes de valeur totale verrouillée (TVL), et le projet a dépassé Binance Smart Chain (BSC) en tant que deuxième plus grande blockchain financière décentralisée après Ethereum. Après avoir atteint la barre des 20 milliards de dollars de TVL le 24 décembre, la TVL de Terra est tombée à environ 19,3 milliards de dollars au moment de la rédaction, selon les données de Lama défi, mais ce n’est en aucun cas un signal baissier.
Actuellement, Terra ne compte que 14 protocoles construits sur la chaîne, contre 257 protocoles sur BSC et 377 sur le réseau Ethereum. Les protocoles de Terra ont réussi à attirer des liquidités avec beaucoup de succès, et le récent lancement du protocole Astroport coïncide parfaitement avec le rallye rapide du jeton de gouvernance natif de Terra, LUNA, à un nouveau record historique le 26 décembre 2021.
En regardant le TVL en dollars américains par rapport à LUNA, le premier a connu une croissance exponentielle depuis septembre 2021 tandis que le second reste assez stable au cours de la même période. Il n’est pas difficile de voir que le facteur qui a contribué à la récente augmentation du dollar américain TVL est l’augmentation du prix de LUNA lui-même.
Si les augmentations de prix du jeton de gouvernance montrent souvent la confiance des investisseurs dans la chaîne et les protocoles, elles semblent également produire des opportunités d’arbitrage plus lucratives.
Examinons de plus près certaines des stratégies utilisées pour arbitrer entre LUNA et son actif obligataire bLUNA.
Pourquoi y a-t-il des spreads sur les marchés de Terra ?
LUNA est le jeton de gouvernance et de jalonnement de la blockchain Terra, tandis que bLUNA est le jeton qui représente le LUNA jalonné et ses récompenses de bloc correspondantes. Étant donné que bLUNA est fongible et transférable tout comme LUNA, il est également négocié sur la bourse décentralisée de Terra.
Comme les autres paires de devises ou de jetons négociées en bourse, la paire LUNA/bLUNA s’est négociée sur différentes bourses décentralisées (DEX) telles que TerraSwap, Marchés en boucle ou Astroport peuvent avoir des prix différents en raison de l’inefficacité des prix sur différentes plates-formes. Les arbitres tireront profit de l’achat à un prix inférieur d’un protocole et de la vente à un prix plus élevé sur un autre, aidant les plateformes à résoudre les inefficacités de prix et à atteindre un prix équitable sur tous les échanges.
Outre la raison courante de l’inefficacité des prix, il existe d’autres facteurs spécifiquement liés à la nature de bLUNA qui rendent le prix LUNA/bLUNA différent selon les protocoles.
- bLUNA est plus cher que LUNA sur Protocole d’ancrage. En effet, bLUNA, une fois collé et frappé sur Anchor, ne peut être brûlé et échangé contre LUNA qu’après 21 jours (plus trois jours de temps de traitement) à moins qu’il ne s’agisse d’une brûlure instantanée.
- Étant donné que bLUNA représente non seulement la valeur de la LUNA mise en jeu, mais également les récompenses en bloc de la mise pendant la période de blocage de 21 jours, sa valeur est toujours supérieure à celle de LUNA. Comme le montre le graphique ci-dessous, le prix de bLUNA par LUNA est légèrement inférieur à 1 sur Anchor la plupart du temps, avec trois valeurs aberrantes distinctes montrant que bLUNA avait plus de valeur au taux de 0,97 bLUNA par LUNA.
- Le prix de LUNA est plus élevé sur les DEX que sur bLUNA la plupart du temps, probablement en raison de :
(1) Plus d’utilisateurs vendent bLUNA que d’acheter sur DEX (donc bLUNA vaut moins) car la gravure de bLUNA sur Anchor Protocol prend 21 jours si ce n’est pas une gravure instantanée. Ainsi, si les utilisateurs souhaitent récupérer LUNA instantanément, ils doivent se rendre sur un DEX pour vendre bLUNA. (Pour une brûlure bLUNA instantanée sur Anchor, le taux est le même que TerraSwap.)
(2) Les utilisateurs ne veulent normalement pas autant de bAssets que bLUNA, à moins qu’ils n’aient besoin de les utiliser comme garantie sur Anchor. Actuellement, Anchor fournit une fonctionnalité de liaison pour échanger LUNA contre bLUNA à un ratio très proche mais légèrement inférieur à 1 – c’est-à-dire que les investisseurs obtiennent un peu moins de 1 bLUNA pour 1 LUNA. Même si le taux de change sur les DEX est meilleur (les commerçants obtiennent plus de 1 bLUNA pour 1 LUNA sur les DEX), les utilisateurs ont tendance à rechercher le moyen le plus pratique, qui consiste à utiliser l’Anchor Bond, pour obtenir leur bLUNA afin qu’ils n’aient pas pour basculer entre les différents protocoles.
Comment capitaliser sur les opportunités d’arbitrage de Terra
Sur la base des explications de différence de prix présentées précédemment, il existe deux manières principales d’arbitrer LUNA et bLUNA.
TerraSwap, Loop Markets et Astroport proposent tous des swaps pour LUNA/bLUNA. De petites différences de prix existent souvent entre ces DEX, ce qui crée des opportunités d’arbitrage pour les traders d’acheter la paire à un taux inférieur sur un DEX et de vendre à un taux plus élevé sur un autre.
Le graphique ci-dessous montre le prix moyen quotidien LUNA/bLUNA observé à partir des swaps de différentes plateformes en décembre 2021. Le ratio est le montant réel de bLUNA reçu (après déduction des frais et du glissement) divisé par le montant de LUNA offert pour le swap. Comme expliqué dans la section précédente, un LUNA échange contre plus d’un bLUNA sur les DEX en raison de la demande accrue de LUNA sur les DEX.
Le graphique ci-dessous annualise le rendement d’arbitrage quotidien entre l’un ou l’autre des trois DEX. La meilleure opportunité existait le 15 décembre entre TerraSwap et Loop, avec un rendement annuel en pourcentage (APY) de près de 600 %.
Arbitrage entre les DEX et Anchor
Les investisseurs peuvent échanger LUNA contre bLUNA sur l’un des DEX offrant le bLUNA le plus élevé par LUNA, brûler bLUNA sur Anchor et attendre 21 jours (plus trois jours) pour récupérer plus de LUNA. Notez que la brûlure sur l’ancre doit être une brûlure « lente » normale ; les brûlures instantanées ne fonctionneront pas car le taux de change est le même que TerraSwap.
Sur la base du rendement annualisé de 24 jours (21 + trois jours de traitement à partir de la combustion d’Anchor), le graphique ci-dessous montre l’APY de l’arbitrage entre différents DEX et Anchor.
Lido 8% APY de LUNA liquid staking est également ajouté en tant que comparaison de rendement de référence sans risque. Au cours du mois de décembre, l’APY le plus élevé a atteint 80% le 27 décembre et, depuis lors, a considérablement diminué, tombant en dessous du rendement sans risque de la nouvelle année.
Cela pourrait être dû au fait que la popularité croissante de Terra et la participation accrue à différents protocoles Terra ont contribué à rationaliser les prix sur toutes les plateformes, à réduire les inefficacités de prix et les opportunités d’arbitrage et, par conséquent, à créer un prix plus juste.
Les investisseurs avisés sont toujours à l’affût de la prochaine opportunité
Comme le montrent les données de swap historiquement observées en décembre 2021, des opportunités d’arbitrage LUNA/bLUNA existent sur différents protocoles sur Terra. Les traders peuvent choisir le moyen le plus risqué d’arbitrer entre différentes plates-formes DEX telles que TerraSwap, Astroport et Loop Markets, ou ils peuvent choisir le moyen le plus sûr d’arbitrer entre ces plates-formes DEX et Anchor, étant donné qu’ils sont prêts à conserver bLUNA pendant 24 jours.
Le rendement annualisé de la stratégie d’arbitrage DEX et Anchor a toujours mieux performé que le jalonnement liquide sans risque du Lido en décembre 2021 jusqu’à tout récemment, lorsque le rendement s’est presque évaporé le 1er janvier 2022.
Cela était peut-être dû à une plus grande participation et à une rationalisation des prix dans les protocoles Terra. Les opportunités d’arbitrage réapparaîtront probablement à l’avenir en raison de la volatilité des volumes d’échange et de la participation ou du lancement de nouveaux protocoles DEX.
Les points de vue et opinions exprimés ici sont uniquement ceux de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement les points de vue de Cointelegraph.com. Chaque investissement et mouvement de trading comporte des risques, vous devez effectuer vos propres recherches avant de prendre une décision.