Une deuxième baisse massive des taux est possible pour préserver le « sweet spot » en matière d’emploi et d’inflation, signalent les responsables de la Fed

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Une poignée de responsables de la Réserve fédérale américaine ont laissé lundi la porte ouverte à de nouvelles baisses importantes des taux d’intérêt, soulignant que les taux actuels pèsent toujours lourdement sur l’économie américaine.

« Au cours des 12 prochains mois, nous avons un long chemin à parcourir pour ramener le taux d’intérêt à un niveau proche de la neutralité afin d’essayer de maintenir les conditions là où elles sont », a déclaré le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, lors d’une séance de questions-réponses modérée.

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Ni Goolsbee ni aucun de ses collègues n’ont déclaré qu’ils étaient déjà favorables à une répétition de la baisse d’un demi-point décidée par la banque centrale le 18 septembre, affirmant que les données à venir guideraient leur prise de décision. La prochaine réunion du Comité fédéral de l’open market se tiendra juste après l’élection présidentielle, les 6 et 7 novembre.

Le président de la Fed de Chicago a déclaré qu’il estimait que le taux d’intérêt de référence actuel de la banque centrale était de « plusieurs centaines » de points de base au-dessus du niveau neutre, le niveau auquel la politique ne stimule ni ne restreint la croissance économique. Le taux neutre ne peut pas être mesuré directement, mais seulement estimé.

Goolsbee, qui s’est montré plus véhément que d’autres responsables en appelant à une baisse des coûts d’emprunt, a souligné que les conditions d’emploi et l’inflation étaient toutes deux à des niveaux favorables, mais qu’elles ne le resteraient pas à moins que la Fed n’abaisse les taux « de manière significative » dans les mois à venir.

« Si vous êtes restrictif pendant trop longtemps, vous n’atteindrez pas très longtemps le point idéal du double mandat », a-t-il déclaré.

Goolsbee, le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, et Neel Kashkari de Minneapolis ont tous deux déclaré lundi qu’ils soutenaient la décision prise par les responsables de la Fed la semaine dernière d’abaisser leur taux de référence d’un demi-point de pourcentage dans une fourchette de 4,75 % à 5 %.

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Dans les projections également publiées la semaine dernière, l’estimation moyenne du taux neutre à long terme par les responsables de la Fed était de 2,9 %.

Les projections montrent également une grande diversité de points de vue parmi les responsables sur les taux que devraient atteindre fin 2025.

Bostic, bien que résolument plus prudent que Goolsbee sur la rapidité avec laquelle la Fed devrait réduire ses taux, a également fait allusion à la marge de manœuvre dont dispose probablement la Fed pour abaisser ses taux avant de pouvoir atteindre le neutre.

« Je ne connais personne qui pourrait contester de manière plausible l’idée selon laquelle nous sommes bien au-dessus de ce niveau », a-t-il déclaré lors d’un événement virtuel organisé par le Centre économique et financier européen.

Il a déclaré que l’incertitude concernant l’inflation et l’emploi devrait exclure toute possibilité de réduction de plus d’un demi-point à la fois.

Bien qu’il n’ait pas directement indiqué s’il soutiendrait une nouvelle baisse d’un demi-point, Bostic a mis en garde contre le fait de supposer que la mesure de la semaine dernière se répéterait. Mais, a-t-il ajouté, « toute nouvelle preuve d’un affaiblissement important du marché du travail au cours du mois prochain modifiera certainement mon point de vue sur la nécessité d’un ajustement politique agressif ».

Débat neutre

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Les responsables de la Fed débattent depuis plusieurs mois de la question de savoir où se situera le taux neutre et s’il a augmenté depuis que la pandémie de COVID-19 a gravement perturbé l’économie américaine et mondiale. La plupart des économistes pensent qu’il a augmenté, même s’il n’est pas certain qu’il s’agisse d’un changement temporaire ou permanent.

Kashkari a pesé dans cette discussion lundi, soulignant la force persistante de l’économie américaine malgré des taux directeurs élevés dans un essai publié sur le site Web de la banque,

« Plus cette résilience économique perdure, plus je perçois de signes indiquant que l’élévation temporaire du taux neutre pourrait en fait être plus structurelle », a écrit Kashkari.

Cependant, a-t-il ajouté, la politique monétaire « reste globalement stricte ». Dans une interview accordée à CNBC après la publication de son essai, Kashkari a déclaré qu’il était favorable à une réduction des taux d’un quart de point lors de chacune des deux dernières réunions de la banque centrale cette année.

Deux autres responsables de la Fed se sont exprimés vendredi, dont le gouverneur Christopher Waller, qui a également soutenu cette décision.

Waller a déclaré qu’il avait été amené à soutenir la réduction d’un demi-point en raison de données d’inflation étonnamment favorables au cours des dernières semaines et qu’il soutiendrait probablement des réductions d’un quart de point lors de chacune des deux prochaines réunions politiques.

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De nouvelles surprises dans les données pourraient toutefois le faire dérailler.

« Si les données du marché du travail se dégradent, ou si les données sur l’inflation continuent d’être plus faibles que ce que tout le monde attendait, alors on peut voir une accélération du rythme », a-t-il déclaré, avant d’ajouter qu’une nouvelle reprise de l’inflation pourrait également amener la Fed à suspendre sa baisse des taux.

Ses opinions contrastent avec celles de la gouverneure Michelle Bowman, qui a déclaré vendredi avoir voté contre la décision car elle reste préoccupée par une inflation supérieure à l’objectif. Bowman est devenue la première gouverneure de la Fed à s’opposer à une augmentation des taux d’intérêt depuis 2005.

Inquiétudes sur le marché du travail

Goolsbee a souligné son argument en avertissant que lorsque les marchés du travail se détériorent, ils le font plus rapidement que les banques centrales ne peuvent apporter de soulagement par le biais de baisses de taux.

Les licenciements massifs ont historiquement créé une boucle de rétroaction négative dans laquelle les pertes d’emplois provoquent un recul des dépenses qui pousse ensuite d’autres entreprises à licencier des travailleurs en réponse à une baisse de la demande.

« Il n’est pas réaliste d’attendre que les problèmes apparaissent », a-t-il déclaré. « Si nous voulons un atterrissage en douceur, nous ne pouvons pas rester à la traîne. »

Le taux de chômage, qui avait atteint un niveau historiquement bas de 3,4 % l’an dernier, est passé à 4,2 %. Selon Goolsbee, ce niveau est considéré par la plupart comme correspondant au plein emploi.

« Fondamentalement, nous aimerions geler les deux côtés du double mandat de la Fed ici même », a déclaré Goolsbee.

Bloomberg.com

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