Une baisse plus importante des taux de la Banque du Canada est désormais sur la table : ce que disent les économistes sur le PIB

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Le produit intérieur brut du Canada pour le deuxième trimestre a été plus fort que prévu, mais les détails du rapport sur le PIB et les perspectives qui l’accompagnent pour le début du prochain trimestre laissent entrevoir une économie au point mort, ont averti les économistes.

Statistique Canada a annoncé vendredi que le PIB du deuxième trimestre a augmenté à un taux annualisé de 2,1 %, dépassant les prévisions des analystes qui tablaient sur une croissance de 1,8 % et la projection de 1,5 % de la Banque du Canada.

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Bien que le rapport comporte des points positifs, notamment de forts investissements dans les machines et les équipements, par exemple, les données montrent également que les consommateurs sont fatigués et que les dépenses publiques jouent un rôle démesuré dans la croissance.

Voici ce que les économistes pensent que les derniers chiffres du PIB signifient pour la Banque du Canada et sa prochaine réunion du 4 septembre, au cours de laquelle les responsables devraient réduire les taux d’intérêt pour la troisième fois consécutive.

« Faible dynamique » : CIBC

« La croissance de l’économie canadienne a été légèrement meilleure que prévu au deuxième trimestre, mais la faible dynamique à l’approche du troisième trimestre donne à la Banque du Canada de bonnes raisons de continuer à réduire ses taux d’intérêt », a déclaré Andrew Grantham, économiste chez CIBC Economics, dans une note.

Le PIB de juin est resté inchangé par rapport au mois précédent et une première estimation de Statistique Canada pour juillet prévoit une tendance similaire, a déclaré Grantham.

Si les mois d’août et de septembre suivent les mêmes tendances, Grantham estime que le PIB annualisé pour le troisième trimestre atteindra 0,5 %, bien en deçà des 2,8 % prévus par la Banque du Canada dans le dernier Rapport sur la politique monétaire (RPM).

Selon M. Grantham, rien dans les chiffres du PIB n’empêche la Banque du Canada de continuer à réduire ses taux.

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« Nous prévoyons toujours que la Banque du Canada réduira ses taux d’intérêt de 25 points de base à chacune de ses réunions restantes cette année », a-t-il déclaré.

« Une grande déception » : Capital Economics

Bien que le PIB du deuxième trimestre ait surpris à la hausse, les données ouvrent néanmoins la porte à une réduction de 50 points de base lors de la prochaine réunion de la Banque du Canada, a déclaré Stephen Brown, économiste en chef adjoint pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics, dans une note.

« La grande déception a été que le PIB mensuel de juin a été révisé à la baisse pour rester inchangé par rapport à mai, et l’estimation préliminaire pour juillet indique une autre lecture inchangée », a déclaré Brown.

Les chiffres de juin et juillet ont surpris l’économiste étant donné que l’expansion du pipeline Trans Mountain a commencé à fonctionner début mai, contribuant à augmenter les volumes d’énergie.

Peu importe comment se dérouleront les mois d’août et de septembre, la croissance du troisième trimestre sera probablement « inférieure » à 2 %, ce qui ne correspondra pas à l’estimation de 2,8 % du PIB annualisé faite par la Banque du Canada.

« Les probabilités penchent toujours en faveur d’une baisse plus modeste de 25 points de base la semaine prochaine, mais nous ne serions pas surpris par un mouvement de 50 points de base et il y a maintenant de bonnes chances d’un mouvement plus important lors de la réunion d’octobre, lorsque la banque mettra à jour ses prévisions économiques », a déclaré Brown.

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« Moins impressionnant » : Desjardins

« La plupart des gains sont également apparus au début du (deuxième) trimestre », a déclaré Royce Mendes, économiste au Mouvement Desjardins.

La croissance des salaires dans le secteur public est en grande partie responsable de la vigueur du trimestre, même si les investissements des entreprises ont stimulé l’activité, les dépenses consacrées aux avions et autres moyens de transport ayant « fortement » augmenté.

Mais ce ne sont pas les secteurs sur lesquels il faut compter pour la croissance économique, a déclaré Mendes.

« L’augmentation des salaires des fonctionnaires n’est pas un signe de vigueur sous-jacente de l’économie et les achats d’avions ont tendance à être irréguliers, ce qui signifie qu’on ne peut pas compter sur eux pour continuer à ce rythme », a-t-il déclaré. « Par conséquent, la hausse du PIB au deuxième trimestre est moins impressionnante que ce que les gros titres pourraient laisser penser. »

Pour l’avenir, Mendes estime que le troisième trimestre pourrait croître de 1 à 1,5 % en rythme annualisé, soit « environ la moitié du rythme prévu par la Banque du Canada dans son RPM de juillet ».

La « hausse des titres » au deuxième trimestre ne change pas la donne pour la Banque du Canada.

Compte tenu de la faiblesse sous-jacente du rapport, Mendes pense également qu’une réduction plus importante des taux est désormais sur la table.

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« Bien que notre scénario de base considère toujours que des baisses de taux de 25 points de base constituent la norme, les risques entourant cette prévision penchent désormais clairement vers quelque chose de plus important », a-t-il déclaré.

« Le contexte s’assouplit » : Banque Royale du Canada

« Selon nos calculs, une augmentation des dépenses gouvernementales a représenté 80 % de l’augmentation du PIB au deuxième trimestre », a déclaré Abbey Xu, économiste à la Banque Royale du Canada, dans une note, ajoutant que par habitant, le PIB est en baisse pour un cinquième trimestre consécutif.

Dans sa note, Xu a souligné que les dépenses en biens ont diminué d’un pour cent au deuxième trimestre. Les dépenses en services ont augmenté, mais la croissance a ralenti de plus de moitié par rapport au premier trimestre, a-t-elle déclaré.

« Les données mensuelles renforcent la perte de dynamique de croissance vers la fin du deuxième trimestre », a déclaré Xu, notant que la croissance en mai a été révisée à la baisse à 0,1 % contre 0,2 %, tandis que la croissance en juin était stable.

Le ralentissement de l’inflation et la hausse du chômage renforcent un « contexte économique en déclin », a déclaré l’économiste, ajoutant que RBC s’attend à ce que la Banque du Canada réduise à nouveau ses taux d’intérêt de 25 points de base en septembre.

Des ménages « prudents » : Albert Central

Sans les dépenses gouvernementales, le PIB du deuxième trimestre aurait été de 0,7 % annualisé au lieu de 2,1 %, a déclaré Charles St-Arnaud, économiste en chef de la coopérative de crédit Alberta Central.

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Outre les caisses du gouvernement, a déclaré M. St-Arnaud, « la croissance démographique demeure une source importante de croissance », même si, par habitant, les dépenses de consommation ont diminué de 0,4 % d’un trimestre à l’autre.

Le rapport contient de nombreux signes indiquant que les consommateurs sont méfiants.

Par exemple, St-Arnaud estime que les dépenses de consommation n’ont contribué qu’à hauteur de 0,3 point de pourcentage à la croissance au deuxième trimestre. De plus, le taux d’épargne a grimpé à 7,2 %, soit le niveau le plus élevé depuis 1996, en dehors de la pandémie, « ce qui suggère que les ménages continuent d’être prudents dans leurs dépenses et que les taux d’intérêt plus élevés rendent l’épargne plus attrayante ».

Selon M. St-Arnaud, le rapport globalement décevant et les perspectives pour le troisième trimestre renforceront l’intention de la Banque du Canada de réduire ses taux en septembre. Il s’attend à ce que la banque centrale réduise également ses taux en octobre et en décembre, « ramenant ainsi le taux directeur à 3,75 % ».

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