« Un prix presque parfait » : les investisseurs impitoyables veulent des bénéfices exceptionnels après un rallye record

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Il faudra des bénéfices et des prévisions de bénéfices exceptionnels pour impressionner les investisseurs cette saison, après qu’un rebond record au premier trimestre ait laissé les actions paraître chères.

Les sociétés du S&P 500 sont à plus de la moitié de la période considérée et 79 pour cent d’entre elles ont dépassé les attentes en termes de bénéfices, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence. Pourtant, le titre médian a surperformé l’indice de moins de 0,1 % le jour des résultats – la plus petite marge depuis fin 2020.

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Et les entreprises qui ne répondent pas aux attentes subissent la pire punition dans les données remontant à 2019, avec un retard médian de 3,7 pour cent par rapport à l’indice S&P 500.

Les exemples abondent. Mercredi, les actions de Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. ont chuté de 15 pour cent malgré un résultat supérieur aux prévisions et de meilleures perspectives de bénéfices. La raison? Des attentes élevées alimentées par les résultats d’un paquebot de croisière rival. Le même jour, le gestionnaire d’énergie Eaton Corp. PLC a chuté alors que les investisseurs ont rejeté ses bénéfices supérieurs aux prévisions.

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Le malaise n’a pas non plus épargné l’Europe. Novo Nordisk A/S, qui fabrique le médicament amaigrissant Wegovy, a reculé alors même qu’il relevait ses perspectives de bénéfices.

La principale raison, selon beaucoup, est la remontée de 28 pour cent de l’indice S&P 500 depuis ses plus bas d’octobre jusqu’à fin mars, ce qui a fait naître des attentes de bénéfices solides. Les marchés pariaient également à l’époque sur de multiples baisses de taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale américaine, un vent favorable qui a désormais pratiquement disparu.

Un ratio cours/bénéfice de plus de 20 a laissé l’indice « évalué presque à la perfection », a déclaré Michael O’Rourke, stratège en chef du marché chez JonesTrading Institutional Services LLC. « Par conséquent, lorsqu’une entreprise déçoit, les prix sont susceptibles de se réajuster fortement à la baisse. »

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Préoccupations de stagflation

Une économie américaine résiliente rend également « difficile d’avoir confiance dans les perspectives d’une entreprise qui a trébuché », a-t-il ajouté.

Les actions américaines ont chuté après avoir atteint un niveau record en mars, suite aux signes indiquant que la Fed retarderait la réduction des taux dans un contexte d’inflation persistante. Les craintes de stagflation ont refait surface alors que la croissance économique américaine a enregistré un ralentissement surprise au dernier trimestre. Les investisseurs sont donc avides d’indices sur la manière dont les équipes de direction envisagent de faire face à la baisse de confiance des consommateurs.

Ici aussi, il y a eu une certaine déception.

Les données de Bespoke Investment Group LLC montrent qu’en moyenne, 4,4 % des entreprises américaines ont relevé leurs prévisions ce trimestre, la plus faible proportion depuis la même période en 2020, lorsque la pandémie de COVID-19 a bouleversé les perspectives économiques.

De nombreuses entreprises qui ont présenté des prévisions solides ont été récompensées. Eli Lilly And Co., par exemple, a connu sa plus forte reprise depuis août 2023, car ses médicaments populaires contre l’obésité lui ont permis d’améliorer ses prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année. NXP Semiconductors NV a bondi après avoir publié des objectifs optimistes pour le deuxième trimestre. La société de médias sociaux Snap Inc., la société d’équipement industriel Trane Technologies PLC et le fabricant de puces Amkor Technology Inc. figuraient également parmi les bénéficiaires de perspectives solides.

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Mais même avant la saison des résultats, les marchés d’options intégraient en moyenne des mouvements axés sur les bénéfices plus faibles par rapport au trimestre précédent, selon les données de JPMorgan Chase & Co. Dans le même temps, les investisseurs se préparaient à la plus forte volatilité liée aux bénéfices depuis un certain temps. un an et demi, comme le montrent les chiffres.

Les stratèges de la banque, dont Mislav Matejka, avaient prévenu à la mi-avril qu’une bonne saison ne se traduirait pas par des gains boursiers, le positionnement des investisseurs étant déjà « très tendu ». Michael Wilson, directeur des investissements de Morgan Stanley, a également imputé à la hausse des rendements du Trésor le fait d’avoir terni l’éclat des bénéfices.

Fardeau de l’IA

Un autre domaine sensible pour les investisseurs est l’intelligence artificielle. Après près d’un an de hausse des actions alimentée par la frénésie de l’IA, ils veulent voir des preuves de la manière dont les entreprises adoptent la technologie, a déclaré Lori Calvasina, stratège de RBC Marchés des Capitaux.

« Je constate une intolérance à l’égard de la conversation ‘nous devons être patients' », a-t-elle déclaré dans une interview à Bloomberg Television. « Les investisseurs qui se disent ‘attendre et voir, cela va prendre du temps’ ne semblent pas avoir beaucoup de patience pour cela. »

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Tout le monde n’est pas pessimiste quant à la saison.

Les stratèges de Deutsche Bank AG ont déclaré que les résultats solides des sociétés du S&P 500 incitaient déjà les analystes à relever leurs objectifs pour le deuxième trimestre, contrairement à une réduction de 1% habituelle à ce stade d’une saison.

Mais Scott Chronert, responsable de la stratégie actions américaines chez Citigroup Inc., a déclaré que la poursuite des gains boursiers pèserait directement sur les bénéfices, compte tenu des valorisations plus élevées et des perspectives plus bellicistes sur les taux d’intérêt.

« Jusqu’à présent, la saison des résultats a été essentiellement un événement à battre et à maintenir », a-t-il déclaré.

— Avec l’aide de Carly Wanna et Allegra Catelli.

Bloomberg.com

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