Mais d’autres, comme la PDG d’Arca, Rayne Steinberg, avaient des « sentiments mitigés » sur les événements. Bien qu’il soit heureux qu’un véhicule d’investissement cryptographique très attendu ait finalement reçu l’approbation réglementaire – mettant fin à huit ans de futilité de la part des émetteurs de fonds américains – il avait des doutes sur le produit qui a finalement obtenu l’approbation de la SEC, en particulier le fait qu’il était basé sur des contrats à terme et n’a pas suivi le prix du Bitcoin (BTC) directement.
« Nous ne pensons pas qu’un ETF à terme soit un bon moyen d’obtenir une exposition au Bitcoin », a-t-il déclaré dans un Blog, ajoutant: « Les ETF basés sur des contrats à terme fonctionnent pour le trading à court terme, mais ont d’énormes problèmes d’erreur de suivi sur de longues périodes, ce que la plupart des investisseurs recherchent en ce qui concerne l’exposition au Bitcoin. »
Markus Hammer, avocat et directeur du cabinet de conseil Hammer Execution, a convenu avec d’autres que l’événement était une étape importante mais a averti: « Ce n’est qu’une étape importante avec un long chemin à parcourir », informant en outre Cointelegraph, « En tant qu’investisseur, si vous voulez être long dans la crypto – et beaucoup le font – vous préférez un fonds qui suit le Bitcoin « physique » et non un dérivé de celui-ci. »
L’ETF ProShares est un pari sur le BTC futur mouvements de prix. Autrement dit, « le produit s’écarte finalement du prix BTC lui-même, à côté du fait que ProShares en tant qu’émetteur n’est qu’un autre intermédiaire et donc un risque de contrepartie pour l’investisseur ».
ETF à terme vs. ETF physique : est-ce important ?
De nombreux investisseurs institutionnels attendront probablement un ETF Bitcoin physique – lié au marché au comptant, pas au marché des produits dérivés – qui suit le prix réel de la crypto-monnaie, a déclaré à Cointelegraph Campbell Harvey, professeur de commerce international à l’Université Duke. Le marché à terme BTC est relativement petit, a-t-il expliqué, « et la pression d’achat sur les contrats à terme conduira à un ‘roll return’ négatif », ce qui signifie que :
« Vous payez une prime pour acheter les contrats à terme chaque fois que vous passez au contrat suivant. Il est beaucoup plus direct d’acheter le physique, mais la SEC n’a donné aucune indication qu’elle est disposée à l’autoriser. »
Dans une interview avec CNBC peu après le lancement du 19 octobre, le président de la SEC, Gary Gensler suggéré pourquoi l’agence n’avait autorisé que ce chemin indirect vers l’espace crypto: «Ce que vous avez ici est un produit qui est supervisé depuis quatre ans par un régulateur fédéral américain, la CFTC, et qui a été enveloppé dans quelque chose qui relève de notre compétence [i.e., the SEC] par la Loi sur les sociétés d’investissement de 1940, nous avons donc la possibilité de l’intégrer à la protection des investisseurs. »
En d’autres termes, le nouveau produit aura deux couches de protection réglementaire – la CFTC et la SEC – contre les pirates, les manipulateurs et les fraudeurs potentiels.
Quel que soit son pedigree, le fonds ProShares a évidemment trouvé un écho auprès des investisseurs – à la fin de son deuxième jour de négociation, il avait atteint 1 milliard de dollars d’actifs sous gestion, le premier ETF ayant atteint cette marque.
« Il s’agit du premier ETF américain conçu pour suivre Bitcoin, et cela signifie certainement quelque chose », a déclaré à Cointelegraph Jeff Dorman, directeur des investissements d’Arca, « mais ce n’est certainement pas le produit que le marché voulait et ce n’en est pas un. que les conseillers financiers se sentent à l’aise de vendre, cela entraînera donc probablement moins d’adoption qu’un ETF adossé à un support physique. »
Certains, dont Harvey, ont vu une importance dans le fait qu’Invesco, l’un des principaux fournisseurs d’ETF, a annoncé lundi qu’il abandonnait son offre pour émettre un contrat à terme BTC ETF – du moins pour le moment – et se concentrer plutôt sur « la poursuite d’un ETF d’actifs numériques soutenu physiquement », un porte-parole d’Invesco Raconté Bloomberg.
Les fonds de pension vont-ils se précipiter ?
Interrogé sur les fonds de pension, un sous-groupe prudent mais énorme au sein du firmament des investisseurs institutionnels, Dorman a déclaré à Cointelegraph: « Les fonds de pension font leur diligence raisonnable depuis des années » en ce qui concerne la cryptographie, mais il est peu probable qu’un ETF à terme Bitcoin « déplace l’aiguille ” beaucoup avec cette classe d’investisseurs. « Mais si l’ETF conduit à des capitalisations boursières plus importantes et à une liquidité accrue, alors la simple croissance de la taille du marché permettra aux pensions d’investir plus facilement. »
« L’ETF Bitcoin Futures de ProShares rehausse sûrement le profil de Bitcoin dans la communauté des investisseurs institutionnels », a déclaré à Cointelegraph Ben Caselin, responsable de la recherche et de la stratégie à la bourse de crypto-monnaie AAX, et cela pourrait permettre aux fonds de pension d’acquérir plus facilement une exposition à la crypto. « Cependant, il devrait y avoir une plus grande variété d’ETF Bitcoin différents, y compris physiquement soutenus pour que les grands acteurs puissent entrer sur le marché sur le dos d’un ETF », a déclaré Caselin.
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Nigel Green, PDG de la société de solutions financières deVere Group, a déclaré dans une déclaration envoyée par courrier électronique aux souscripteurs que l’ETF basé sur les contrats à terme ProShares « attirerait inévitablement un nombre croissant et un éventail plus large de participants actifs au marché, y compris ceux qui utilisent des fonds de pension, et des retraites et comptes de courtage », mais Dorman, pour sa part, a déclaré que « les ETF ne sont pas vraiment conçus pour les investisseurs institutionnels – il s’agit plutôt d’un produit de détail.
Tous les investisseurs institutionnels qui souhaitent s’exposer au Bitcoin auraient déjà différentes manières d’obtenir cette exposition, a expliqué Dorman, « donc cela ne changera pas grand-chose. Je pense que nous assisterons à une adoption plus institutionnelle de tous les actifs numériques, mais il est probable que l’adoption institutionnelle de Bitcoin sera inférieure à celle d’autres actifs numériques qui peuvent être plus facilement compris et évalués. Nous voyons déjà de nouvelles rampes d’accès gagner du terrain – NFT, jeux, DeFi. »
Attirera-t-il des utilisateurs individuels ?
Qu’en est-il des investisseurs de détail – un ETF Bitcoin basé sur des contrats à terme sera-t-il attrayant ou est-il trop technique ?
« Il y a beaucoup de commerçants d’actions de détail utilisant des applications de négociation qui ne sont pas à l’aise d’acheter du Bitcoin sur le marché au comptant, sans parler de retirer ces fonds dans un portefeuille privé », a déclaré Caselin, ajoutant: « Dans certaines juridictions, les commerçants de détail peuvent ne pas être autorisés à tradez sur des échanges cryptographiques centralisés. Les ETF ouvrent de nouvelles voies pour s’exposer à l’action des prix de Bitcoin. »
D’un autre côté, les « dérivés sous-jacents complexes et à prix séparés » de l’ETF ProShares pourraient sans doute ajouter « une couche supplémentaire de complexité pour ceux qui voulaient acheter facilement et en toute sécurité du Bitcoin », a déclaré à Cointelegraph John Iadeluca, PDG de Banz Capital, tandis que Harvey a ajouté que «les investisseurs de détail peuvent facilement s’exposer à la cryptographie en utilisant des courtiers existants comme Coinbase ou Robinhood. Ils peuvent contourner l’ETF et éviter les contrats à terme.
Pourtant, « Un ETF est un produit financier traditionnel qui peut être négocié en bourse comme une action », a noté Hammer. « Cela rendra certainement quelque peu attrayant pour un client de détail non averti de participer à la cryptographie via son compte de trading existant et le système bancaire (centralisé) familier. » Ils n’ont pas à gérer les décisions de stockage chaud/froid, les échanges cryptographiques, la fraude, les problèmes de taxation, etc. « La commodité fait la magie ici. »
Un ETF Ether est-il dans les cartes?
Bitcoin n’est pas la seule star de la galaxie crypto, bien sûr. En fait, sa domination a diminué au cours de la dernière année, et il est même question d’un éventuel « retournement » BTC-ETH dans lequel Ether (ETH) dépasse Bitcoin en valeur marchande totale. Il vaut la peine de se demander : À quelle distance se trouve un ETF Ether approuvé par la SEC ?
« Étant donné qu’Ethereum est la deuxième plus grande crypto-monnaie au monde, la possibilité d’un ETF Ethereum est élevée », a déclaré à Cointelegraph Jay Hao, PDG de l’échange de crypto-monnaie OKEx, « mais il a encore besoin de temps pour mûrir ».
« Ethereum a l’habitude de suivre Bitcoin en termes d’action sur les prix et d’attention », a déclaré Caselin. « Cependant, contrairement à Bitcoin, Ethereum ne conviendrait pas comme monnaie légale. De plus, Ethereum est toujours dans sa phase expérimentale, et bien que le projet se soit exceptionnellement bien déroulé, des questions subsistent quant à la transition vers la preuve de participation. [consensus protocol] ressemblera. » Pour l’instant:
« Ethereum concerne plus la plate-forme que l’actif. Je ne vois pas d’ETF Ethereum à l’horizon de si tôt tant que l’espace n’aura pas mûri davantage.
Iadeluca n’est pas d’accord. « Je pense que l’approbation d’un ETF à terme Ethereum est beaucoup plus probable maintenant », d’autant plus que les produits d’investissement basés sur Ethereum ont suivi de près les développements de produits institutionnels de Bitcoin sur les marchés grand public. « Cependant, cela peut prendre un certain temps. »
Un tournant critique ?
Dans l’ensemble, où figurent les événements de la semaine sur l’échelle de signification historique de la cryptographie ? Était-ce, en effet, un moment « tournant » où tout a changé ?
« C’est sans aucun doute une étape importante pour le développement continu de l’industrie de la cryptographie », a déclaré Hao à Cointelegraph. Plus d’attention et de participation de la part des investisseurs institutionnels ne peut que contribuer à l’acceptation généralisée. « Alors que le taux d’adoption de Bitcoin et de la cryptographie augmente, l’industrie continuera de prospérer. »
Harvey, cependant, a mis en garde contre le fait de succomber au battage médiatique. « Dans l’ensemble, tout l’espace est freiné par l’incertitude réglementaire, et des conseils supplémentaires sont nécessaires », a-t-il déclaré à Cointelegraph, tandis que Hammer a ajouté que « ce que le marché recherche, c’est un ETF physique plutôt qu’un ETF à terme crypto ». Il a également convenu que le marché manque toujours de clarté réglementaire :
« Tant qu’aucune taxonomie crypto uniforme n’est définie, que les responsabilités entre les autorités de surveillance ne sont pas clairement attribuées et qu’il n’y a pas de cadre législatif qui réglemente la crypto en général, et en particulier DeFi et les stablecoins, alors rien n’est gagné. »
Le franchissement de la barrière des ETF par ProShares reste un moment « doux-amer » pour Dorman. D’une part, c’est « super de voir une autre étape franchie », mais c’est aussi décevant car « c’est encore un autre produit défectueux avec des frais élevés et une erreur de suivi importante qui se négocie exclusivement sur une bourse triée sur le volet par la SEC ».
De même, on ne veut pas perdre de vue la forêt à cause des arbres. Les événements de cette semaine pourraient sans doute être considérés comme une sorte de test – « pour voir si les investisseurs traditionnels sont prêts à inclure des crypto-monnaies dans leurs portefeuilles aux côtés d’autres actifs tels que des actions et des obligations », a déclaré Green. « Et il semble, à en juger par la réaction, qu’ils le sont. »
Beaucoup d’enthousiasme a émergé de New York cette semaine avec le lancement du premier fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin sanctionné par la Securities and Exchange Commission des États-Unis. L’ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) a fait des débuts fulgurants à la Bourse de New York en tant que deuxième fonds le jour d’ouverture le plus négocié, avec quelques appel c’est « un moment décisif pour l’industrie de la cryptographie ».