Un éminent économiste de Bay Street conteste l’affirmation de la Banque du Canada selon laquelle les salaires alimentent l’inflation

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L’un des économistes les plus éminents de Bay Street a remis en question l’accent mis par la Banque du Canada sur la croissance des salaires en tant que moteur de l’inflation, affirmant que les changements structurels tels que la prolifération des barrières commerciales et les changements climatiques ont fondamentalement modifié la dynamique des prix.

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« Nous devons nous éloigner des façons habituelles dont nous parlons d’inflation », a déclaré Frances Donald, économiste en chef chez Gestion de placements Manuvie, à Larysa Harapyn du Financial Post. « La nouvelle inflation, et à mon avis, l’inflation qui va imprégner le système au Canada et à l’étranger au cours des prochaines années, et probablement des prochaines décennies, est un type d’inflation différent qui sera de plus en plus alimenté par les facteurs, facteurs liés à l’offre, changement climatique, tous ces problèmes vont faire grimper l’inflation.

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Donald, le plus jeune économiste en chef d’une grande institution financière canadienne, a ajouté: «En se concentrant sur ces vieux arguments selon lesquels il y a une croissance des salaires, franchement, la croissance des salaires est bonne pour les Canadiens. Les banquiers centraux recherchent une croissance des salaires depuis plus d’une décennie. Ce n’est pas là que l’accent doit être mis. L’accent doit être mis sur les futurs moteurs de l’inflation et pourquoi devons-nous penser les prix différemment de ce que nous avons fait au cours des dernières décennies. »

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Les salaires horaires moyens ont augmenté à un taux annuel d’environ quatre à cinq pour cent pendant la majeure partie de l’année. La Banque du Canada affirme que cela contribue à une «demande excédentaire», car ses calculs suggèrent qu’une croissance des salaires de plus de 3% environ encourage les ménages à dépenser à un rythme supérieur à la capacité de l’économie à répondre aux commandes.

Cette inadéquation entre la demande et l’offre exerce inévitablement une pression à la hausse sur les prix.

« Il y a tellement plus en jeu », a déclaré Donald.

La Banque du Canada a d’abord imputé la poussée de l’inflation à des facteurs qui échappaient en grande partie à son contrôle, comme les perturbations de l’approvisionnement causées par la pandémie et la guerre de la Russie en Ukraine. Mais à mesure que les pressions sur les prix s’intensifiaient, les décideurs politiques ont déterminé que des facteurs locaux tels que les pénuries de main-d’œuvre, le faible taux de chômage et les dépenses publiques étaient également des facteurs importants. Et plus récemment, alors que les contraintes d’approvisionnement se sont atténuées et que les prix de l’énergie ont chuté, la banque centrale a mis en avant les salaires et le « comportement des prix » des entreprises comme des indicateurs qui détermineront si elle recommence à augmenter les taux d’intérêt.

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Donald a remis en question la prémisse d’une hausse des taux d’intérêt, notant que beaucoup de choses ont changé depuis que « nos manuels d’économie nous ont dit que si nous commerçons ouvertement avec nos partenaires commerciaux, les prix baissent et c’est bon pour tout le monde ».

Certes, depuis les années 1930, alors que la mondialisation prenait racine, l’ouverture des marchés a conduit à « beaucoup de grands résultats », a-t-elle déclaré. Cependant, « maintenant, la grande question est, allons-nous réellement voir ce changement de paradigme où, la nature de la mondialisation change, nous commençons à voir des types de tendances à la démondialisation ? »

Donald a déclaré que si cela se produisait, ce serait une « perturbation massive » du fonctionnement des économies, des flux commerciaux et de la fixation des prix des biens et services. Dans ce contexte, le simple fait d’examiner les équations de l’offre et de la demande pour déterminer les taux d’intérêt est un exercice daté, a-t-elle ajouté.

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Les hausses de taux d’intérêt de la Banque du Canada ont jusqu’ici réussi à faire baisser l’inflation par rapport à ses sommets de 40 ans. L’indice des prix à la consommation, qui mesure l’inflation, a culminé à 8,1 % en juin et les dernières données montrent que la croissance a ralenti à 4,3 % d’une année sur l’autre en mars.

À 4,5 %, la banque centrale a fait une pause dans la hausse des taux pour surveiller les signes de ralentissement économique, mais elle a relevé les taux au clip le plus rapide jamais enregistré pour maîtriser l’inflation qui dépassait les 5 % à partir de l’année dernière.

Des facteurs externes, tels que les prix de l’énergie et des aliments, sont les principaux moteurs de l’inflation depuis 2021. Ainsi, « un type différent d’inflation » « imprègnera le système » au Canada et à l’étranger au cours des prochaines années ou de la prochaine décennie, a déclaré Donald.

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« Nous ne devrions pas ignorer qu’une grande partie de l’inflation des prix des denrées alimentaires que nous avons constatée est due à un conflit en Europe de l’Est, à des conditions météorologiques qui ont conduit à des sécheresses importantes, même à des choses comme la grippe aviaire – ce ne sont pas des facteurs sensibles aux taux d’intérêt,  » dit-elle.

« Nous pouvons augmenter les taux d’intérêt autant que nous le voulons, mais il ne va pas faire pleuvoir au Brésil. »

Bien sûr, les moteurs traditionnels sont toujours importants et les économistes doivent les prendre en considération, a-t-elle déclaré.

« Il est temps d’élargir nos horizons », a déclaré Donald.

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