Founders Fund a recueilli beaucoup d’argent auprès des investisseurs; il a également rapporté pas mal de capital.
Une grande partie de l’action sur les deux fronts s’est produite très récemment. Hier, la société de 17 ans a dévoilé plus de 5 milliards de dollars d’engagements de capitaux frais dans deux nouveaux fonds – un véhicule de démarrage de 1,9 milliard de dollars et un véhicule de phase de croissance de 3,4 milliards de dollars – qui porte le total de ses actifs sous gestion à environ 11 milliards de dollars. C’est beaucoup de moolah. Mais comme l’entreprise basée à San Francisco, qui a récemment ouvert un bureau à Miami, nous l’a dit plus tôt dans la journée, au cours des deux dernières années seulement, elle a restitué 10 milliards de dollars d’actions aux investisseurs après que les sociétés de son portefeuille aient atteint les marchés publics.
Pour en savoir plus sur la manière dont ses nouveaux fonds sont susceptibles d’être investis, nous avons discuté plus tôt dans la journée avec Lauren Gross et Brian Singerman, partenaires de longue date de la société de 35 personnes. Ils ont également répondu à des questions sur la façon dont l’entreprise est structurée de nos jours ; combien de fois les décisions d’investissement impliquent le célèbre co-fondateur de l’entreprise, Peter Thiel ; et si Founders Fund prévoit d’incuber plus d’entreprises (c’est ainsi qu’Anduril et Palantir ont fait leurs débuts). Notre conversation suit, légèrement modifiée pour la longueur.
TC : Environ un tiers de votre personnel est composé d’investisseurs. Combien d’entre eux sont maintenant à Miami, par rapport à San Francisco ?
FF : Nous avons cinq membres de l’équipe à Miami, dont Keith Rabois [who opened the office]qui est le [general partner] là. Nous avons aussi Matias [Van Thienen] qui a récemment été promu partenaire et Delian [Asparouhov]l’un de nos mandants, est là.
Qui dans l’équipe se concentre davantage sur les premières étapes et qui se concentre sur les transactions en phase de croissance ?
Tous les membres de notre équipe sont considérés comme des généralistes. Nous nous attendons à ce que les gens soient capables de travailler dans tous les secteurs et à toutes les étapes. Nous avons une approche entièrement opportuniste. C’est ce qui nous a le mieux servi du point de vue des rendements. Nous encourageons les gens à trouver leur propre avantage concurrentiel et à poursuivre des secteurs ou des étapes d’intérêt particulier, mais ce n’est pas mandaté par l’entreprise.
Comment se prennent alors les décisions ?
Nous avons différents degrés de votes requis à mesure que vous augmentez la taille des chèques.
J’ai interviewé [former Founders Fund partner] Cyan Banister il y a quelques années et elle a mentionné qu’il y a un certain seuil au-dessus duquel Peter Thiel est toujours impliqué. Est-ce toujours le cas?
Oui, tous nos médecins généralistes interviennent lorsque nous rédigeons un chèque plus important.
Vous avez beaucoup de capital à votre disposition. Faites-vous des placements sur les marchés publics?
Nous avons certainement la capacité de faire quelquemais généralement nos positions publiques viennent du côté privé.
Cela signifie que vous n’investiriez pas dans une entreprise dont les actions sont « en vente » si elle ne faisait pas partie de votre portefeuille en tant qu’entreprise privée ?
Individuellement, cela pourrait arriver, mais nos avantages comparatifs et nos forces se situent du côté privé.
Êtes-vous structuré en tant que conseiller en placement inscrit?
Nous ne sommes pas enregistrés. Nous avons eu la discussion pendant de nombreuses années, mais nous n’avons aucun plan actuel [to make this change].
Voyez-vous le monde thématiquement et, si oui, quels sont les thèmes qui intéressent le plus l’équipe en ce moment ?
Nous sommes non thématiques. Ce n’est pas comme si nous avions prédit les médias sociaux et trouvé Facebook [into which Thiel wrote one of the very first checks] ou déterminé qu’il y avait quelque chose d’intéressant dans l’aérospatiale et a trouvé SpaceX [which Founders Fund has invested in numerous times over the years, dating back to 2008]. C’est plus que l’écoute des grandes idées audacieuses, dans tous les secteurs, a sans équivoque généré nos meilleurs rendements.
Dans combien de startups avez-vous tendance à investir avec chaque fonds ?
En règle générale, vous vous attendez à quelques dizaines d’investissements, avec une poignée où nous doublons, triplons, quadruplons, ce qui signifie généralement investir 100 millions de dollars, 200 millions de dollars, 300 millions de dollars au coût pour plusieurs milliards d’exposition. Cette pièce concentrée est ce qui est le plus unique au portefeuille et ce qui a stimulé les rendements plus que toute autre chose.
Qui est votre plus gros investisseur ?
Founders Fund est le plus grand investisseur dans les deux [new funds], le commandité est. Cela a toujours été vrai pour nous et c’est certainement un facteur de différenciation au sein d’un marché qui a tendance à être moins aligné du point de vue du capital. Certains membres de l’équipe peuvent avoir [a bigger stake in the growth or early stage fund]mais nous pensons qu’il s’agit d’une seule équipe des deux côtés.
Quelle taille de chèques l’entreprise écrit-elle, du plus petit au plus grand ?
Le plus petit et le plus grand a été de 1 à 300 millions de dollars. Je n’ai jamais dit que nous n’écririons pas un chèque plus grand que [$300 million] et nous sommes idiosyncratiquement plus petits que [$1 million].
Quelle est votre stratégie « crypto » ?
Les deux choses que l’équipe a vraiment bien compris sur la crypto [include that] notre équipe a écrit son premier investissement dans Bitcoin en 2014 et a construit une position au fil du temps et je dirais [of our cryptocurrency holdings today] les deux tiers sont en Bitcoin avec le reste en crypto entourant.
Possédez-vous de nombreux jetons ou actions dans la blockchain et d’autres startups connexes ?
Nous avons fait des actions, nous avons fait des jetons.
Et y a-t-il des membres de votre équipe qui se concentrent explicitement sur ces types d’investissements ?
Comme toutes les choses Founders Fund, chaque fois que nous sommes [deciding on] une position centrale pour le fonds, l’ensemble du partenariat est impliqué, en particulier dans les conversations qui impliquent Brian, ou qui impliquent Peter. Aujourd’hui, je dirais que le partenaire qui se concentre le plus sur [web3 type bets] est napoléonien [Ta, who joined the firm in 2012 as a principal after working in the equity research division for Horizon Capital Group’s brokerage business in Vietnam]. Mais comme tous les postes, c’est un travail d’équipe.
En prenant un peu de recul, avez-vous des réflexions sur l’assouplissement du marché pour les entreprises en phase de démarrage et quels défis et opportunités cela présente-t-il ?
Nous voyons certainement les valorisations du marché privé rattraper lentement les multiples du marché public, et c’est très bien. Avec le capital-risque, vous pouvez investir dans n’importe quel cycle macroéconomique, et lorsque les prix baissent – si nous sommes suffisamment disciplinés pour attendre que les prix baissent, et c’est le cas – cela signifie simplement que nous obtenons ces mêmes entreprises pour moins cher. Et il y a encore beaucoup d’entreprises incroyables dans lesquelles investir. Les acteurs de la croissance qui restent à l’écart sont mieux pour nous. Nous pouvons simplement attendre d’avoir une entreprise phénoménale à un prix phénoménal.
Je n’ai jamais vu les valorisations grimper aussi vite qu’au cours des six derniers mois à un an. L’entreprise est-elle d’avis que ces valorisations sont rationnelles ?
Je ne pense pas que les personnes qui sont arrivées à un stade avancé étaient irrationnel. Il y avait une correction vers le haut qui devait se produire; maintenant, il y a une correction vers le bas qui doit se produire.
Founders Fund a aidé à incuber des entreprises très connues. Cela devient-il une partie plus importante de votre stratégie ?
Nous devons comprendre quel est votre avantage concurrentiel. Il y a une décennie et demie, Peter avait une grande thèse sur les données organisées et était l’un des co-fondateurs de Palantir [which became a] énorme succès de plusieurs milliards de dollars. [Founders Fund partner] Traé [Stephens] avait une énorme thèse sur la défense et le gouvernement et à quel point c’était cassé, et Anduril en est sorti. Keith [Rabois] travaille actuellement sur OpenStore, qui n’en est qu’à ses débuts. Nous sommes donc ouverts à cela, mais nous devons comprendre, qu’est-ce que cette personne [who will cofound this company] comprendre que les autres ne le font pas ? Pourquoi cette personne est-elle particulièrement bien adaptée pour cela ?
Vous m’avez dit que vous avez généré 10 milliards de dollars de rendements pour vos investisseurs au cours des deux dernières années. En actions ou en cash ?
Nous avons généralement omis de distribuer des actions en nature après le blocage, contrairement à de nombreuses autres entreprises qui s’accrochent pour continuer à augmenter les multiples. Il n’y a rien de vraiment mal à cela, mais notre avantage, encore une fois, est du côté privé.
Où avez-vous vu les plus grandes sorties ces dernières années ?
Les chauffeurs ont inclus Palantir et Airbnb, [both of which delivered] plusieurs milliards [dollars in value] chacun, puis Wish, Oscar, Affirm, Asana et Postmates sont tous des noms pour lesquels nous avons retourné plusieurs centaines de millions [dollars] ou plus.