Tom Bradley : Revenir à la normale, c’est bien, sauf si vous êtes un investisseur

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Les choses reviennent à la normale à mesure que la pandémie s’atténue. Nous voyageons à nouveau, allons au restaurant et socialisons en personne. Certaines choses sont différentes du monde pré-COVID-19, mais nous avons une bonne idée de ce à quoi la normalité va ressembler.

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Les investisseurs, en revanche, ont une vision biaisée de la normale. Lorsque les marchés sont en hausse, que les choix d’actions fonctionnent et que les rendements sont bons, c’est normal. Lorsque les prix chutent, les gens se demandent ce qui ne va pas avec le marché boursier, même s’il est en baisse depuis des sommets et toujours au-dessus de sa ligne de tendance à long terme.

C’est une vision asymétrique. Up est normal, peu importe la hauteur. Down est anormal, quel que soit le point de départ.

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Je fais cette observation parce que les marchés des capitaux ont fait beaucoup de normalisation ces derniers temps. Nous traversons un retour significatif à la tendance. Voici trois domaines où les mouvements de prix font la une des journaux, mais il ne s’agit peut-être que d’un retour à la normale.

Taux d’intérêt

La normalité des taux d’intérêt n’est pas évidente. Les marchés des titres à revenu fixe sont en hausse depuis 40 ans, les taux passant des adolescents les plus élevés à presque zéro (rappelez-vous que les prix des obligations augmentent lorsque les rendements baissent). Mais les choses ont été très différentes ces derniers temps. Les taux augmentent et les fonds négociés en bourse (FNB) qui suivent le marché obligataire sont en baisse de 8 % depuis le début de l’année, prolongeant une tendance amorcée l’an dernier.

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Est-ce une aberration ou un retour à la normale ? La réponse réside dans les deux composantes d’un rendement obligataire : le taux d’inflation attendu et le rendement réel. Pendant la majeure partie de l’histoire du marché obligataire, les rendements ont été supérieurs à l’inflation, ce qui a conduit à des rendements réels positifs, mais l’obsession des banquiers centraux pour la croissance économique et le plein emploi a changé la donne ces dernières années. Les rendements étaient inférieurs à l’indice des prix à la consommation (IPC), avant même que l’inflation ne monte en flèche.

Un rendement réel négatif signifie que le capital des investisseurs achète moins de biens lorsque l’obligation arrive à échéance. Un investissement garanti de laisser le détenteur dans une situation pire n’est pas durable, ce qui suggère que le processus de normalisation doit aller plus loin. Pour obtenir des rendements réels positifs, nous aurons besoin de rendements plus élevés, d’une inflation plus faible ou d’une combinaison des deux.

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À but non lucratif

Les cours des actions sont inextricablement liés aux bénéfices des entreprises. Les prix fluctuent beaucoup plus que les bénéfices, mais au fil du temps, ils reflètent le succès des entreprises sous-jacentes.

Une caractéristique de ce marché haussier, cependant, a été l’enthousiasme des investisseurs pour le financement d’entreprises à croissance rapide qui ont le potentiel d’être rentables, mais qui perdent actuellement des tonnes d’argent. Le secteur à but non lucratif a atteint des sommets vertigineux l’an dernier malgré des pertes persistantes.

Plus récemment, les actions de ces sociétés en croissance ont chuté. Par exemple, DoorDash Inc., Tilray Brands Inc. et Peleton Interactive Inc. sont en baisse de 50 à 80 % par rapport à leurs sommets. Les détenteurs pourraient penser que le marché boursier a perdu la tête, mais une autre explication est que les acheteurs évaluent désormais plus raisonnablement ce qui reste un avenir très incertain.

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Comme toute entreprise, ces entreprises doivent transformer leur promesse en profits. Ce n’est qu’alors que nous saurons ce qu’est vraiment la normalité.

Ressources

Il est plus difficile d’appeler la hausse spectaculaire des prix des matières premières une normalisation. Les prix de certaines choses ont grimpé en flèche en raison de problèmes de chaîne d’approvisionnement et de la guerre en Ukraine. Mais une bonne partie de la reprise des matières premières et des stocks de ressources vient d’être un rebond à partir d’un point de départ qui était tout sauf normal.

Les prix étaient déprimés et il n’y avait pas assez de capitaux investis pour maintenir la production, et encore moins l’augmenter. Le pétrole était considéré comme mort même si le monde consommait 100 millions de barils par jour. Les prix du cuivre étaient dans le marasme alors que le métal avait un rôle important à jouer dans la numérisation et l’électrification de l’économie.

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Ces matières premières sont très cycliques, mais on pourrait affirmer que leurs prix sont beaucoup plus proches de la normale qu’ils ne l’étaient il y a deux ans.

Il n’y a pas de bonne réponse quant à ce qui est normal, comme l’indique clairement cette colonne, mais nous savons que ce ne sont pas les actions qui se négocient à 50 fois les ventes, le pétrole étant rejeté et les investisseurs finissant par être moins bien lotis en détenant une obligation.

Les marchés réagissent toujours de manière excessive, donc avoir une idée de ce qui est normal maintenant, ou au moins approfondir la question, peut découvrir de merveilleuses opportunités et éviter de grosses erreurs. Pensez-y avant de célébrer votre éclat sur les bons marchés, ou de crier sur votre écran et de traiter le marché de fou lorsque les actions baissent.

Tom Bradley est président et co-directeur des investissements chez Steadyhand Investment Funds, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à faible coût et des conseils clairs. Il est joignable au [email protected].

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