Tom Bradley: Quatre raisons pour lesquelles le marché boursier sera toujours imprévisible, erratique et sujet à l’exagération

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Au cours des dernières années remarquables, nous avons vu des extrêmes à la fois haussiers et baissiers sur les mêmes actions, parfois à des semaines d’intervalle et avec peu de changement dans les perspectives fondamentales.

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Un détaillant de jeux vidéo en difficulté est devenu le titre le plus en vogue aux États-Unis, passant de 10 $ US à 325 $ US en quatre mois, mais il a continué à se débattre. Zoom Video Communications Inc. a porté la pandémie à une valorisation de 165 milliards de dollars américains, mais est revenue à 46 milliards de dollars américains alors que les ventes continuent de croître. L’ETF Ark Innovation, qui détient Zoom et des entreprises similaires, est passé de 40 $ US à 150 $ US et est revenu à 80 $ US en deux ans.

Ensuite, il y a les stocks de matières premières. Les investisseurs ont abandonné le pétrole au printemps 2020, même si rien n’indiquait que le monde avait abandonné son habitude de 100 millions de barils par jour. De même, le cuivre a chuté à 2 $ US la livre malgré l’une des tendances technologiques les plus en vogue, l’électrification des transports, nécessitant d’immenses quantités de métal. Et n’oublions pas les stocks de bois d’œuvre.

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Il existe de nombreuses explications à ces manèges en montagnes russes. La première est la plus importante, mais n’est pas très satisfaisante : la bourse sera toujours imprévisible, erratique et sujette à l’exagération. C’est ce qu’il fait. Mais je serai plus précis.

Différentes perspectives

Nous perdons souvent de vue le fait que d’autres investisseurs recherchent des choses différentes des nôtres. Un investisseur se concentre sur les flux de trésorerie disponibles et les augmentations de dividendes, tandis qu’un autre est à la recherche de la prochaine application qui tue. L’un veut des gains maintenant, mais un autre est prêt à accepter la promesse de richesses dans un avenir lointain.

Valeant Pharmaceuticals (maintenant Bausch Health Cos. Inc.) était un exemple classique de différentes perspectives au travail. Certains investisseurs très crédibles considéraient le directeur général de la société, Michael Pearson, comme un visionnaire qui perturbait l’industrie. L’Amazon.com des produits pharmaceutiques si vous voulez. Certains nerds de la comptabilité, en revanche, y voyaient une arnaque géante fondée sur l’ingénierie financière.

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Pour être clair, les deux côtés sont toujours là, mais le récit dominant peut changer en un clin d’œil, parfois sans aucune nouvelle information.

Déclencheurs capillaires

Aujourd’hui, plus que jamais, il existe d’énormes réservoirs de capitaux qui exploitent des facteurs de marché spécifiques, tels que la croissance, la volatilité et le momentum. Poussés par des algorithmes sophistiqués et aidés par l’effet de levier, ils peuvent avoir un impact important sur les cours des actions lorsque les investisseurs se lancent ou sortent d’une tendance. Tout gestionnaire de portefeuille vous dira que ce capital à indice d’octane élevé amplifie la taille et la vitesse des mouvements de prix.

Bien sûr, les déclencheurs de cheveux ne sont pas seulement des professionnels bien soutenus de Wall Street. Ce sont également des amateurs qui partagent des opinions et des informations sur le sous-site wallstreetbets de Reddit. Les Redditors ne sont peut-être pas en mesure d’avoir un impact sur les grandes entreprises telles que Apple Inc et Johnson & Johnson, mais ils ont prouvé qu’ils pouvaient déplacer des noms plus petits.

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Sans attache

L’essor de l’innovation de nos jours se caractérise par une pléthore d’entreprises en démarrage qui connaissent une croissance rapide, mais ne sont pas encore rentables. Leurs actions sont sujettes à de grandes fluctuations car elles ne sont pas liées à des revenus concrets ou à des chiffres d’évaluation, mais plutôt à des concepts et à des promesses de gloire future (les crypto-monnaies entrent dans cette catégorie).

Cela donne aux investisseurs la liberté de fantasmer sur ce qui pourrait être. Malheureusement, lorsque le sentiment change (encore ces nerds), ces actions sont comme Wile E. Coyote qui tombe de la falaise. Ils ont beaucoup d’air sous eux.

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Cyclicité

La volatilité des sociétés cycliques a été dramatique, mais devrait être moins surprenante. Ils oscillent régulièrement entre festin et famine, passant un jour de rock star (« c’est un supercycle ») à oublié le lendemain.

Au début de ma carrière, j’ai établi une approche de ces types d’actions basée sur les mots d’expérience. Le (feu) grand investisseur Murray Leith m’a dit qu’il n’avait acheté des compagnies aériennes (j’étais analyste de compagnies aériennes à l’époque) que lorsqu’elles perdaient des tonnes d’argent (c’est-à-dire qu’elles étaient ignorées). De même, la légende de Bay Street, Bob Krembil, n’avait aucun intérêt à acheter un stock de ressources avec un faible multiple P / E (c’est-à-dire des bénéfices de pointe).

Ces leçons ne s’appliquent pas seulement aux stocks de ressources. Dans tout secteur volatil, vous devez avoir une tendance à contre-courant, un bon sens de la valeur et beaucoup de patience.

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Un peu d’imagination aide aussi. Par exemple, imaginez qu’une entreprise de ressources bien gérée et à faible coût sera à la mode un jour. Ou qu’une entreprise technologique de pointe sera elle-même perturbée. Ou qu’une évaluation qui n’a aucun sens finira par se révéler insensée.

Leith, Krembil et moi avons eu un avantage à cet égard. Nous n’avons pas eu à imaginer des demi-tours soudains et des multiples de P/E en expansion ou en contraction, car nous les avons vus à de nombreuses reprises. Prévenu est prévenu.

Tom Bradley est président et co-directeur des investissements chez Steadyhand Investment Funds, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à faible coût et des conseils clairs. Il peut être contacté à [email protected].

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