Tom Bradley : L’achat d’entreprises plus solides en période de faiblesse peut donner aux investisseurs le courage d’être contracyclique

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Vous avez peut-être entendu des gestionnaires de placements parler de « notation élevée » d’un portefeuille. Ils font probablement référence à l’idée qu’il existe une opportunité d’augmenter la qualité moyenne de vos avoirs dans un marché où toutes les actions sont en baisse. L’implication est que le marché ne fait pas suffisamment la différence entre les forts et les faibles et, par conséquent, il y a peu ou pas d’écart de valorisation entre les entreprises de haute qualité et leurs frères les plus faibles.

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Le classement élevé a un attrait intuitif. Les grandes entreprises qui ont des bilans solides peuvent maintenir leur rentabilité dans une économie plus lente et sont en mesure d’être anticycliques lorsque les autres ne le peuvent pas. Ils peuvent lever des fonds à des taux raisonnables, même s’ils n’en ont pas besoin immédiatement. Ils peuvent embaucher des gens formidables lorsque les primes sont en baisse et que les options d’achat d’actions valent moins. Ils peuvent se développer lorsque les coûts d’ingénierie et de construction sont inférieurs et perturbent moins leur activité.

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Et, comme un bon investisseur, ils peuvent fournir des liquidités lorsque d’autres en ont désespérément besoin. Cela signifie acheter un concurrent alors que peu ou pas d’enchérisseurs sont à la table, ou acquérir des produits, des installations et des clients pour quelques centimes sur le dollar.

Une excellente façon de créer de la richesse est de profiter de ce que j’appelle les «super composés», des entreprises qui sortent de chaque cycle baissier plus fortes qu’elles n’y sont entrées. Au Canada, je parle de sociétés comme Premium Brands Holdings Corp., Ritchie Brothers Auctioneers Inc., Constellation Software Inc., Canadian National Railway Co. et Franco Nevada Corp.

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La liste du sud de la frontière est beaucoup plus longue et comprendrait Visa Inc., Danaher Corp., Coca-Cola Co., Procter & Gamble Co., des géants de la technologie comme Apple Inc., Alphabet Inc. et Microsoft Corp., et , bien sûr, la société de Warren Buffett, Berkshire Hathaway Inc.

Il y a certainement des moments où la qualité est en vente et j’aime la stratégie du plus fort, mais l’exécution est plus nuancée qu’il n’y paraît. Le prix des entreprises très rentables et bien financées peut être en baisse, mais pas autant que les actions spéculatives qui ont été écrasées. Cette année, par exemple, les entreprises qui ont du mal à atteindre la rentabilité et/ou qui sont fortement endettées sont en baisse bien plus que l’ensemble du marché.

En outre, le succès dépend fortement de la durée et de la profondeur du malaise économique. Depuis la crise financière de 2008, les revers ont été brefs, la Réserve fédérale américaine et d’autres banques centrales venant à la rescousse avec des taux d’intérêt plus bas. Les déclins économiques ont été modestes et les investisseurs savaient que la Fed les soutenait.

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Dans les ralentissements courts et peu profonds, tout le monde vit pour se battre un autre jour et les plus gros mouvements vers le bas sont les actions qui ont été laissées pour mortes. Les titres de qualité qui ont mieux résisté rebondissent également, mais n’ont pas autant de potentiel de reprise.

Il semblerait que l’économie soit maintenant en déclin. Si ce ralentissement est sévère et se prolonge (c’est-à-dire une récession), les acteurs les plus faibles peuvent ne pas survivre, et ceux qui survivent seront à la merci des investisseurs lorsqu’ils auront besoin de recapitaliser. S’ils peuvent émettre plus de dette, le taux d’intérêt sera plus élevé et toute augmentation de capital se fera à des prix inférieurs, ce qui entraînera une forte dilution pour les actionnaires existants.

Pour constituer un portefeuille d’entreprises leaders, il y a des choses que vous devez faire. Vous devez veiller à ce que leur grandeur soit durable (et, espérons-le, extensible), veillez à ne pas payer trop cher et soyez prêt à rester patient lorsque d’autres entreprises sont en vogue et rugissent.

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À ce stade du cycle actuel, investir dans les sociétés les plus solides peut maximiser vos rendements au cours des prochaines années, mais il y a deux énormes avantages même si ce n’est pas le cas.

Premièrement, le risque de perte permanente en capital diminue lorsque l’on paie un prix raisonnable pour des entreprises qui fournissent quelque chose dont on aura certainement besoin dans cinq ans et qui sont susceptibles d’avoir une position concurrentielle plus forte après le ralentissement. Certains achats peuvent s’avérer précoces, mais vous savez que vous possédez un bien précieux.

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Deuxièmement, cela vous aide à gérer l’émotion et l’aversion au risque qui vous empêchent de prendre des décisions d’investissement judicieuses. Comme tout le monde, vous voulez profiter des périodes de faiblesse des marchés, mais c’est extrêmement difficile à faire lorsque votre portefeuille est en baisse et que les perspectives économiques sont sombres. L’achat d’entreprises à toute épreuve facilite un peu la réalisation de ce que vous vous êtes promis de faire, à savoir acheter à bas prix.

Cette béquille comportementale peut sembler minime, mais considérez que la plupart des investisseurs ont du mal à être anticycliques. Ils ne peuvent pas se résoudre à acheter lorsque les actions sont en vente.

Si vous hésitez, peut-être que l’achat d’entreprises solides vous rendra un peu plus fort à plus d’un titre.

Tom Bradley est président et co-fondateur de Fonds d’investissement stables, une société qui offre aux investisseurs individuels des fonds d’investissement à frais modiques et des conseils avisés. Il est joignable au [email protected].

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