Tiff Macklem dit qu’une dette élevée pourrait rendre les ménages plus sensibles aux hausses de taux

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Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a déclaré qu’il était « plausible » que des taux d’intérêt plus élevés puissent ralentir l’économie plus rapidement que par le passé, tout en reconnaissant que des forces macroéconomiques telles qu’un changement dans la dynamique de la chaîne d’approvisionnement pourraient rendre plus difficile le retour de l’inflation au centre. l’objectif de 2 % de la banque.

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« Il y a certainement lieu de penser que (l’effet des hausses de taux) pourrait être plus fort que par le passé et la principale raison en est que l’endettement des ménages a considérablement augmenté depuis la dernière fois que les taux d’intérêt étaient aussi élevés », a déclaré Macklem. dit aux journalistes à la suite d’un discours organisé par le Business Council of British Columbia à Vancouver le 12 décembre.

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« Ainsi, lorsque les ménages sont plus endettés, l’impact des taux d’intérêt plus élevés sur le service de cette dette est plus important », a déclaré Macklem.

Ces remarques pourraient influencer les attentes quant à savoir si la Banque du Canada augmentera à nouveau le taux d’intérêt de référence en janvier ou choisira de s’arrêter à 4,25 %où les décideurs ont fixé le taux directeur la semaine dernière avec une autre augmentation démesurée d’un demi-point de pourcentage.

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Les analystes de Bay Street chercheront des indices sur la pensée de Macklem, car la banque centrale a abandonné les prévisions qui garantissaient les augmentations futures. Désormais, les décisions dépendront de son évaluation des données à chaque réunion politique. Si les décideurs politiques pensent que les ménages sont plus sensibles à des coûts d’emprunt plus élevés, ils pourraient décider que l’augmentation de quatre points de pourcentage qu’ils ont orchestrée cette année – la série de hausses la plus agressive de tous les temps – suffira à freiner la demande et à calmer l’inflation.

Les commentaires de Macklem ont été suscités par une question sur l’évaluation de l’ancien gouverneur de la Banque du Canada, Stephen Poloz, fin novembre, selon laquelle le Canada est plus sensible aux taux d’intérêt qu’il y a dix ans, et cela pourrait avoir une incidence sur les tentatives de la banque centrale de ramener l’inflation à son objectif de 2 %. « Les mesures qui sont prises pour nous y amener se révéleront encore plus puissantes que beaucoup de gens ne le pensent », a déclaré Poloz, qui est maintenant conseiller spécial au cabinet d’avocats Osler, Hoskin & Harcourt LLP, lors d’un événement. à Ottawa organisé par l’Ivey Business School de l’Université Western.

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Poloz a ajouté que le Canada n’a pas encore ressenti tout le poids des hausses de cette année.

Statistique Canada a rapporté le 12 décembre que la dette désaisonnalisée des ménages par rapport au revenu disponible avait atteint 183,3 % au troisième trimestre, l’un des niveaux les plus élevés jamais enregistrés. Ce rapport était d’environ 170 % en 2012, d’environ 116 % en 2002 et d’environ 94 % au troisième trimestre de 1992.

Des niveaux d’endettement plus élevés pourraient laisser une marque sur l’ensemble de l’économie. À mesure que les coûts d’emprunt augmentent, les Canadiens titulaires d’une hypothèque utilisent moins leur salaire pour manger au restaurant, acheter des biens discrétionnaires et, en général, stimulent moins l’économie afin de rembourser ces coûts de la dette.

L’espoir de Macklem est que des taux d’intérêt plus élevés dégonfleront la «demande excédentaire» sans provoquer de pic de chômage, donnant aux fournisseurs une chance de rattraper les commandes en carnet, réduisant ainsi les pressions inflationnistes.

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Cependant, le gouverneur a indiqué que les changements structurels en cours dans l’économie pourraient compliquer le retour à 2 %.

Dans son parole, Macklem a averti que certaines des forces désinflationnistes qui ont aidé les banquiers centraux à atteindre la stabilité des prix au cours des dernières décennies ne joueront probablement plus à l’avenir. Le gouverneur a souligné des chaînes d’approvisionnement plus courtes et moins efficaces; un risque accru de chocs géopolitiques tels que l’invasion de l’Ukraine par la Russie ; et le départ à la retraite de la génération du baby-boom comme facteurs susceptibles d’exercer une pression à la hausse sur l’inflation dans les années à venir.

Notre politique monétaire fonctionne

Tiff Macklem

« Sur le long terme, il semble probable que nous n’aurons pas les mêmes forces désinflationnistes que nous avons eues au cours des 30 dernières années », a déclaré Macklem. « Ces développements potentiels pourraient rendre plus difficile le retour de l’inflation à la cible de 2 % et son maintien. Mais combien plus difficile est très difficile à dire.

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Le gouverneur a insisté sur le fait qu’il demeure confiant dans l’approche de la Banque du Canada consistant à fixer les taux d’intérêt pour maintenir l’inflation à 2 %. Pourtant, la volonté de Macklem de reconnaître la possibilité que des forces indépendantes de sa volonté pourraient mettre l’objectif hors de portée montre que les décideurs font face à une période d’incertitude chronique.

Stephen Tapp, économiste en chef à la Chambre de commerce du Canada, est d’accord avec l’évaluation de Macklem. « À l’avenir, il est possible – voire probable – que le ralentissement de l’inflation soit plus difficile, car il y aura des pressions à la hausse sur les salaires des baby-boomers qui prendront leur retraite et la main-d’œuvre rare plus généralement ; (et) sur la hausse des coûts commerciaux des entreprises établissant des relations commerciales plus résilientes », a déclaré Tapp.

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Charles St-Arnaud, économiste en chef chez Alberta Central, a déclaré: «Cela indique que les taux d’intérêt seront constamment plus élevés à l’avenir qu’au cours des 20 dernières années pour le même niveau d’inflation. C’est la nouvelle réalité dans laquelle nous entrons. Cela nécessitera une période d’adaptation, d’autant plus que nous avons été habitués au cours de la dernière décennie à des taux d’intérêt proches de zéro.

Alors que la banque centrale clôture le livre sur la politique monétaire en 2022, l’année prochaine pourrait poser un plus grand défi dans la manière dont ces hausses de taux plus percutantes de l’année dernière font face aux changements économiques structurels sismiques.

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Macklem a caractérisé l’année écoulée comme une année avec des décisions difficiles et des leçons difficiles, mais a soutenu que l’avenir sera « bien meilleur que les trois dernières années », qui ont été marquées par une pandémie mondiale mortelle, un effondrement épique du produit intérieur brut et une poussée d’inflation sans précédent depuis quatre décennies.

«Nous voulons rétablir la stabilité des prix de la meilleure façon possible pour les travailleurs et les entreprises canadiennes», a déclaré Macklem. « Nous savons que l’ajustement est difficile, mais cela en vaudra la peine. Notre politique monétaire fonctionne, et une fois que nous aurons tous réussi cet ajustement, notre économie pourra croître sainement avec une faible inflation. C’est ce qui nous attend si nous continuons.

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