Tiff Macklem dit que le marché du travail commence à se refroidir dans la lutte contre l’inflation

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Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a déclaré que des données récentes montrent que le marché du travail se refroidit, un signal que la banque centrale pense que ses efforts pour contenir l’inflation fonctionnent.

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« Ces derniers mois, nous avons vu les premiers signes que ces conditions exceptionnellement tendues du marché du travail ont commencé à s’atténuer », a déclaré Macklem. dans un discours organisé par le Forum des politiques publiques à Toronto le 10 novembre.

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Le taux de chômage au Canada était de 5,2 % en octobre, contre un creux record de 4,9 % en juin. Macklem a également signalé un ralentissement de la croissance des salaires et une baisse importante des postes vacants comme preuve que la forte augmentation de taux d’intérêt qu’il a orchestré cette année font leur travail en baissant la pression sur une économie qui, selon la banque centrale, connaît une croissance trop rapide.

« Les offres d’emploi ont commencé à diminuer », a déclaré Macklem. « Leur assouplissement a été évident dans les secteurs qui sont plus sensibles aux taux d’intérêt, comme la fabrication et la construction. »

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L’évaluation de Macklem de l’état du marché du travail était significative car il tente d’exécuter une manœuvre que de nombreux économistes de Bay Street jugent impossible : écraser l’inflation avec des taux d’intérêt plus élevés sans provoquer simultanément une récession destructrice d’emplois.

Enregistrer les offres d’emploi

La raison pour laquelle Macklem soutient que c’est possible est qu’il y a tellement de postes vacants au Canada : un record de plus d’un million au deuxième trimestre. La banque centrale a relevé le taux d’intérêt de référence de plus de trois points de pourcentage depuis mars, un choc qui risque une récession et des licenciements massifs. Macklem a fait valoir que le risque était raisonnable car les postes vacants agiraient comme un amortisseur : au lieu de suppressions d’emplois, il a parié que les employeurs réagiraient en supprimant les pancartes « aide recherchée ».

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« Avec une croissance des dépenses plus modeste, la demande de main-d’œuvre des entreprises diminuera, les postes vacants diminueront et le marché du travail sera mieux équilibré », a déclaré Macklem. « Cela soulagera les pressions sur les prix. »

L’idée que les postes vacants amortiront le coup du monde réel des taux d’intérêt plus élevés n’a pas conquis tous les économistes, même si les données soutiennent la logique du gouverneur. Depuis les trois premiers mois de 2020, le taux de postes vacants au Canada est passé de 3,1 % à 5,9 %. Cela suggère que la demande a devancé les fondamentaux.

Pourtant, bon nombre de ces postes vacants se trouvaient dans l’industrie technologique, et certaines des plus grandes entreprises de ce secteur licencient maintenant des dizaines de milliers de personnes. Le poids lourd du commerce électronique Shopify Inc. a supprimé 10% de ses effectifs fin juillet alors que la croissance alimentée par la pandémie diminuait, et cette semaine Meta Platforms Inc. a supprimé plus de 11 000 postes.

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Baromètre peu fiable ?

Dans ce contexte, certains économistes hésitent à qualifier le taux d’inoccupation de baromètre fiable de la vigueur du marché du travail et de pari sûr que l’économie pourrait subir une nouvelle hausse des taux. Employ America, un groupe de réflexion, a averti que les indicateurs du marché du travail reflètent une forte reprise après la pandémie, mais les postes vacants pourraient faire paraître l’économie plus forte qu’elle ne l’est en réalité.

Stephen Tapp, économiste en chef à la Chambre de commerce du Canada, a déclaré que le livre de jeu pourrait changer dans l’environnement économique actuel. Tapp a déclaré que ces postes vacants pourraient absorber les effets économiques de taux plus élevés ou d’un ralentissement du marché était une question clé pour la dynamique du marché du travail canadien à l’avenir.

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« Il est certainement possible que la grande accumulation d’emplois vacants puisse agir comme un amortisseur lors d’un futur ralentissement du marché du travail », a déclaré Tapp. « Cependant, ce scénario idéal d' »atterrissage en douceur » n’est pas quelque chose dont nous devrions être trop confiants, et il ne devrait pas non plus être le scénario de planification de base à l’avenir. »

Tapp a mis en garde contre une simplification excessive de la situation : les postes vacants reflètent souvent un bassin peu profond de travailleurs qualifiés, pas nécessairement une demande excédentaire. Cela signifie que des taux d’intérêt plus élevés pourraient encore amener les entreprises à réduire leur personnel si l’économie tombe en récession.

« Je dirais simplement que même s’il est certainement possible que nous assistions à un atterrissage en douceur du marché du travail canadien, ce qui s’est passé jusqu’à présent suggère que ce n’est pas le résultat le plus probable à court terme », a déclaré Tapp.

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Chemin difficile

Au cours de l’été, Macklem a reconnu que la voie vers un atterrissage en douceur de la poussée de croissance post-pandémique se rétrécissait. Les dernières découvertes dans le rapport sur la politique monétaire publié en octobre souligne que le produit intérieur brut a augmenté de 1,5 % au troisième trimestre, en baisse par rapport à une estimation précédente de 2 %. La banque centrale a prévu que l’économie ralentirait à un taux annuel de 0,5 % au dernier trimestre de l’année et ne progresserait que de 0,9 % en 2023.

Sébastien Lavoie, économiste en chef à la Banque Laurentienne, a déclaré que le ratio chômeurs/postes vacants pourrait atteindre un niveau record, mais qu’il fournit une mesure incomplète du marché du travail dans son ensemble. Lavoie prédit que le taux de chômage atteindra environ 6 % en 2023, un changement important par rapport aux niveaux récents.

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«Il y a aussi une limite pour se sentir à l’aise avec le tampon de postes vacants», a déclaré Lavoie, observant que Statistique Canada indique que les postes vacants sont à un niveau record, tandis que les affichages sur le site Web de recrutement Indeed.ca ont diminué au Québec, en Ontario et Colombie britannique. « Ce n’est pas parce que les offres d’emploi sont nombreuses que l’appétit des employeurs pour embaucher est toujours là. »

Récit édifiant

Pourtant, la stagflation des années 1970, où le chômage a augmenté de trois points de pourcentage du sommet au creux, pourrait également être un récit édifiant. Lavoie a fait valoir que Macklem pourrait utiliser ce chapitre de l’histoire pour justifier un cycle de resserrement ultra rapide afin d’éviter des résultats plus sévères, car même un taux de chômage d’environ 6 % serait décent selon les normes historiques.

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Les dernières données sur l’emploi suggèrent qu’il y a toujours un appétit pour embaucher. Les employeurs ont créé 108 000 nouveaux postes en octobre, contre environ 10 000 pour Bay Street. Les économistes des six grandes banques ont considéré cela comme un signe que le scénario économique du « ciel s’effondre » n’a pas encore eu lieu et pourrait ajouter des pressions sur la Banque du Canada pour qu’elle augmente ses taux avec des hausses de taux.

La Banque du Canada devra surveiller de près le rythme de la croissance des salaires, qui a augmenté de 5,6 % d’une année sur l’autre selon les dernières données sur l’emploi. Des salaires plus élevés impliquent une pression à la hausse sur l’inflation car les ménages ont plus d’argent à dépenser et les employeurs chercheront à compenser les augmentations de salaire en augmentant les prix.

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Charles St-Arnaud, économiste en chef à Alberta Central et ancien membre du personnel de la Banque du Canada, a fait valoir que la fiabilité du tampon de postes vacants dépend en grande partie de la profondeur et de la durée de la récession prévue l’année prochaine. Il a dit que pour les employeurs des secteurs les plus touchés par les pénuries de main-d’œuvre, ils pourraient réfléchir à deux fois avant de procéder directement à des suppressions d’emplois si cela signifie faire face à la difficulté de les réintégrer dans la masse salariale.

«Cela pourrait aider à fournir un tampon pour les suppressions d’emplois, car certains employeurs, si vous êtes dans des secteurs où il était très difficile d’obtenir les travailleurs dont vous aviez besoin, vous serez probablement un peu plus prudent de licencier ces travailleurs parce que ce sera difficile. pour les embaucher à nouveau », a déclaré St-Arnaud. « Vous pourriez mordre la balle et les garder sur votre liste de paie plus longtemps jusqu’à ce que vous n’ayez vraiment pas le choix. »

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