Theo Argitis : pourquoi la Banque du Canada risque d’en faire trop dans la lutte contre l’inflation

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La crédibilité est difficile à gagner mais facile à perdre. Après en avoir perdu une bonne partie au cours de la dernière année, la Banque du Canada travaille fort pour le récupérer.

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La décision du gouverneur Tiff Macklem, le 12 juillet, de relever à nouveau les taux d’intérêt et de laisser la porte ouverte à encore plus de hausses, est en partie un effort pour restaurer la confiance du public dans l’engagement de la banque centrale à atteindre son objectif d’inflation de 2 %.

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Récapitulatif rapide. La poussée d’inflation de l’an dernier a pris la banque centrale par surprise, l’incitant à augmenter considérablement les taux d’intérêt pour ralentir l’économie et atténuer les pressions sur les prix. Les taux d’intérêt ont augmenté de 4,75 points de pourcentage, le taux directeur au jour le jour étant désormais de 5 %, le plus élevé depuis 2001.

L’inflation a culminé à 8,1 % en juin de l’année dernière et a fortement baissé depuis, avec la dernière lecture à 3,4 %, en partie parce que les prix de l’énergie ont chuté par rapport aux sommets.

Mais faire baisser davantage l’inflation sera beaucoup plus difficile à partir d’ici, et Macklem ressent déjà la chaleur alors que les taux plus élevés pèsent sur les emprunteurs.

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Lors d’une conférence de presse le 12 juillet, le chef de la Banque du Canada s’est dit « parfaitement conscient » que les hausses de taux compliquent la vie de nombreux ménages. Il a cherché à rassurer les Canadiens sur le fait que la Banque essaie de trouver le juste équilibre entre le contrôle de l’inflation et le non-resserrement.

Mais en faire trop est probablement le résultat le plus probable.

L’une des nouvelles les plus importantes d’hier a été la reconnaissance par la Banque du Canada que l’inflation prendra plus de temps que prévu pour revenir à 2 %. Sa dernière prévision n’est pas avant le milieu de 2025.

Cela signifie près de quatre ans d’inflation supérieure à l’objectif, ce qui est une période inquiétante.

Les banquiers centraux savent que plus l’inflation persiste longtemps au-dessus de l’objectif, plus il est probable que les attentes se durciront à ces niveaux plus élevés. Et parce que l’inflation anticipée est un déterminant majeur de l’inflation réelle, vous créez une dynamique potentiellement auto-réalisatrice d’inflation constamment plus élevée.

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Les entreprises augmentent les prix et les travailleurs demandent des augmentations de salaire en fonction de ce à quoi ils prévoient que les prix ressembleront à l’avenir. Si les anticipations d’inflation se durcissent aux niveaux actuels, l’inflation ne baissera pas.

Cette inquiétude était au centre de la décision politique du 12 juillet.

« Le Conseil des gouverneurs reste préoccupé par le fait que les progrès vers l’objectif de 2% pourraient stagner, compromettant le retour à la stabilité des prix », ont déclaré des responsables dans leur communiqué.

Par ailleurs, dans sa déclaration d’ouverture aux journalistes, Macklem a averti que l’inflation pourrait « même augmenter à nouveau s’il y a des surprises positives ».

Cela ne ressemble pas à une banque centrale prête à crier victoire.

Les banquiers centraux considèrent le contrôle de l’inflation comme un exercice de gestion des anticipations. Après avoir échoué à identifier la crise de l’inflation dès le début, la Banque du Canada a mis en place un cycle de hausse déterminé pour ramener ces attentes d’inflation à la baisse.

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Il a fait beaucoup de progrès, mais les Canadiens ont encore besoin d’être convaincus.

Cela se voit dans les revendications salariales des travailleurs qui font augmenter les salaires de 4 à 5 % par an, selon les estimations de la Banque du Canada. Cela se voit également dans la fréquence à laquelle les entreprises augmentent leurs prix.

Pour Macklem, plus il est perçu comme crédible sur l’inflation, plus les attentes en matière de prix et de salaires resteront sous contrôle – et plus grandes seront les chances d’un atterrissage en douceur.

La Banque du Canada doit non seulement calibrer la demande dans l’économie, mais doit également signaler qu’elle est dure et sérieuse sur l’inflation. Cela peut signifier devoir maintenir des taux plus élevés que ce que suggèrent de simples modèles de ralentissement économique.

Les Canadiens endettés devraient continuer à se préparer.

Theo Argitis est directeur général de Compass Rose Group

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