L’effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB), qui a subi une panique bancaire après avoir révélé un trou dans ses finances suite à la vente d’une partie de son portefeuille obligataire touché par l’inflation, a conduit à un événement de désagrégation des principales pièces stables du secteur de la cryptographie, laissant de nombreux à se demander s’il s’agissait d’un simple test de résistance ou d’un signe de faiblesse du système.
Le deuxième plus grand stablecoin par capitalisation boursière, le Center Consortium’s USD Coin (USDC), a vu sa valeur plonger à 0,87 $ après qu’il a été révélé que 3,3 milliards de dollars de ses plus de 40 milliards de dollars de réserves étaient détenus par SVB et étaient, par conséquent, peut-être perdu. Coinbase a apparemment exacerbé la crise lorsqu’elle, membre du Consortium, a annoncé qu’elle arrêtait les conversions de l’USDC en dollars au cours du week-end.
Au fur et à mesure que l’USDC perdait son ancrage, les pièces stables décentralisées l’utilisaient comme actif de réserve. Le plus notable est le Dai (DAI) de MakerDAO, un stablecoin soutenu par une crypto-monnaie qui a bien plus de la moitié de ses réserves en USDC.
Les Stablecoins ont restauré leur ancrage après que le gouvernement des États-Unis est intervenu et a assuré que les déposants de la SVB et de la Signature Bank seraient rétablis, dans le but d’empêcher d’autres entités de subir des dommages irréparables. Selon le président américain Joe Biden, les contribuables n’ont pas ressenti la brûlure du plan de sauvetage et le système financier traditionnel était en sécurité après l’intervention.
Mettre à jour le fil sur l’USDC
Nous avons été encouragés de voir le gouvernement américain et les régulateurs financiers prendre des mesures cruciales pour atténuer les risques liés au système bancaire fractionné.
100% des dépôts de SVB sont sécurisés et seront disponibles à l’ouverture bancaire demain.
— Jérémy Allaire (@jerallaire) 12 mars 2023
La crise, cependant, ne s’est pas arrêtée là. Alors que le gouvernement américain est intervenu pour aider les pièces stables à récupérer leur ancrage, beaucoup ont rapidement souligné que les contribuables subiraient finalement le renflouement des déposants.
Les effets de la crise bancaire sur les actifs numériques
Les institutions financières se sont depuis regroupées pour protéger d’autres banques, les investisseurs et les déposants soulevant des questions sur la stabilité d’un certain nombre d’autres institutions, dont la Deutsche Bank.
Le Credit Suisse s’est effondré après que les investissements dans différents fonds se soient effondrés et une rumeur non fondée sur son échec imminent a vu les clients retirer plus de 110 milliards de francs suisses de fonds en un trimestre, alors qu’il a subi une perte de plus de 7 milliards de francs.
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L’effondrement a vu le gouvernement suisse négocier un accord de « sauvetage d’urgence » où le Credit Suisse a été acquis par son rival UBS avec une forte décote. S’adressant à Cointelegraph, Jason Allegrante, directeur juridique et responsable de la conformité de la société d’infrastructure blockchain Fireblocks, a déclaré que la crise bancaire était en partie causée par la hausse des taux d’intérêt exposant les banques disposant de vastes portefeuilles d’obligations à faible taux d’intérêt à des risques.
Selon Allegrante, le rôle du ratio de couverture des liquidités, une exigence réglementaire obligeant les banques à détenir une certaine quantité «d’actifs liquides de haute qualité» pour éviter ces pénuries de liquidités, n’est pas ouvertement discuté.
Il a dit qu’il est « tout à fait possible que nous soyons aux premiers stades d’une course nationale aux banques régionales ». Si cela se produit, a-t-il dit, non seulement il y aura une faillite bancaire régionale généralisée, mais il y aura « probablement une consolidation et une concentration supplémentaires des dépôts dans une poignée de grandes banques systématiquement importantes ».
Il a ajouté qu’une telle crise mettrait la pression sur les banques régionales pour qu’elles vendent des actifs afin de répondre aux besoins de liquidités et pourrait finalement conduire à davantage de faillites bancaires. Allegrante a ajouté que cela aurait « des conséquences considérables pour l’industrie des actifs numériques aux États-Unis et à l’étranger ».
Becky Sarwate, porte-parole et responsable des communications à l’échange de crypto-monnaie CEX.io, a déclaré à Cointelegraph que la crise pourrait être une aubaine pour les actifs numériques, en disant :
« Une chose est claire : à l’instar de la façon dont Bitcoin a fleuri après les ravages de la crise financière de 2008, l’échec d’institutions telles que SVB et Signature Bank est une preuve convaincante de la diversification dans plusieurs secteurs verticaux d’investissement. »
Sarwate a ajouté que lorsque « les voies traditionnelles s’avèrent tout aussi volatiles du point de vue d’un participant crypto curieux, cela met en relief le risque inhérent à toute participation au marché ». Elle a ajouté que si les actifs numériques manquent de certaines des protections observées dans la finance traditionnelle, ils « offrent un ensemble alternatif d’avantages qui, dans notre climat actuel, pourraient être attrayants pour les investisseurs nerveux ».
Cependant, les investisseurs qui détiennent des pièces stables et qui en tirent des rendements ont peut-être cru qu’ils se diversifiaient déjà et évitaient la déroute du marché qui se produisait. Circle, l’émetteur de l’USDC, a suggéré que l’événement depeg était un « test de résistance » que le système a résisté.
Atténuation du risque pour les stablecoins
Si la Federal Deposit and Insurance Corporation (FDIC) devait étendre l’assurance aux institutions liées à la cryptographie, cela pourrait atténuer les inquiétudes concernant la sécurité des actifs numériques sous leur garde. Cette même assurance a aidé l’USDC et d’autres pièces stables à récupérer leur ancrage après l’effondrement de SVB, ce qui plaide en faveur de l’assurance FDIC pour stimuler l’adoption de la cryptographie.
Bien que cette assurance ne s’élève généralement qu’à 250 000 dollars, la FDIC a choisi de rendre chaque déposant entier, protégeant essentiellement les 3,3 milliards de dollars de réserves de Circle détenus à la banque. S’adressant à Cointelegraph, un porte-parole de l’émetteur de pièces stables a déclaré que les événements ont mis en évidence « comment il existe une co-dépendance – et non un conflit – dans la banque et la finance numérique ».
Le porte-parole a ajouté que, tout comme la crise financière mondiale de 2008 a conduit à des réformes bancaires globales, il est peut-être « bien plus que temps que les États-Unis agissent sur la législation fédérale sur les paiements stables et la surveillance fédérale de ces innovations ». Le porte-parole a ajouté :
« L’accent est mis ici sur l’importance de renforcer les marchés et la confiance, de protéger les consommateurs et de garantir que les résultats, à long terme, prouvent que le test de résistance aurait pu être surmonté par les sociétés financières traditionnelles et Circle. »
Pour Circle, un système bancaire américain stable qui garantit la sécurité et l’accessibilité des dépôts est essentiel au système financier, et les actions du gouvernement américain pour rendre les déposants entiers ont démontré leur « reconnaissance de ce fait ». La sécurité et la solidité du système bancaire sont essentielles pour les pièces stables adossées au dollar, a ajouté la société.
Circle a révélé qu’il avait depuis transféré la partie en espèces de la réserve de l’USDC à la Bank of New York Mellon, la plus grande banque dépositaire au monde avec plus de 44 billions de dollars en actifs sous garde, à l’exception des « fonds limités détenus chez des partenaires bancaires de transaction à l’appui de la frappe et du rachat de l’USDC ».
L’entreprise a ajouté qu’elle « a longtemps plaidé pour une réglementation telle que nous puissions devenir une institution de réserve à part entière, supervisée par le gouvernement fédéral ». Une telle décision isolerait sa « couche de base de l’argent sur Internet et des systèmes de paiement du risque bancaire de réserve fractionnaire », a déclaré le porte-parole, ajoutant :
«Une voie fédérale pour la législation et la surveillance réglementaire permet aux États-Unis d’être représentés et d’avoir un siège à la table alors que l’avenir de l’argent est en cours de discussion dans le monde entier. Il est temps d’agir. »
Commentant le depeg, Lucas Kiely, directeur des investissements de Yield App, a noté que ce qui s’est passé peut être « largement attribué aux craintes concernant la liquidité », car la plupart des pièces stables sont « essentiellement une note de reconnaissance de dette adossée à des titres dont les détenteurs n’ont pas de privilège ». sur. »
Selon Kiely, les pièces stables ont « été vendues comme des instruments adossés à des actifs, qui, comme tout autre actif, comportent un risque d’investissement ». Danny Talwar, responsable des impôts chez le calculateur d’impôt crypto Koinly, a déclaré que l’USDC et Dai pourraient « souffrir temporairement d’un manque de confiance à court et moyen terme après la course des mini-banques ».
Sarwate de CEX.io, cependant, a déclaré que la confiance dans ces pièces stables « est restée inchangée », alors que Dai et l’USDC « se sont retirés dans leurs réflexions sur le dollar américain et ont repris toutes les utilisations antérieures dont ils jouissaient avant l’événement de désancrage ».
Pour les membres de l’organisation autonome décentralisée (DAO) qui régit Dai, MakerDAO, la confiance n’a apparemment pas été affectée. Un vote récent a vu les membres du DAO choisir de conserver l’USDC comme garantie principale pour le stablecoin plutôt que de se diversifier avec l’exposition au dollar Gemini (GUSD) et au dollar Paxos (USDP).
Compte tenu du transfert par l’USDC de la partie en espèces de ses réserves vers un dépositaire plus fort, l’événement de désancrage a peut-être simplement renforcé les deux pièces stables après une courte période de panique.
Égaliser le terrain de jeu
Cette position renforcée, selon Talwar de Koinly, pourrait également survenir alors que les startups et les bourses de crypto-monnaie recherchent des fournisseurs bancaires alternatifs, bien que le « débancage des entreprises de cryptographie puisse gravement nuire au secteur et à l’innovation dans les technologies basées sur la blockchain » s’ils ne parviennent pas à trouver alternatives.
À moyen terme, a déclaré Talwar, l’effondrement des banques favorables à la crypto-monnaie « s’aggravera avec les effondrements plus crypto-natifs de l’année écoulée, ce qui créera un environnement difficile pour que l’innovation de la blockchain prospère aux États-Unis ».
Kiely, de l’application Yield, a déclaré que le récent renflouement du gouvernement américain était différent de celui observé lors de la crise financière mondiale, bien qu’il soulève « des questions quant à la nécessité d’un ajustement des directives de surveillance pour faire face au risque de taux d’intérêt ».
Le renflouement de la Fed, a-t-il dit, pourrait supprimer les incitations pour les banques à gérer les risques commerciaux et envoyer un message selon lequel elles peuvent « s’appuyer sur le soutien du gouvernement si les fonds des clients sont mal gérés, le tout sans coût présumé pour le contribuable ».
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En ce qui concerne les pièces stables, Talwar a déclaré qu’il voyait un besoin pour plus d’options de pièces stables, même si le lancement de pièces stables adossées à l’euro a aidé à cet égard. Sarwate de CEX.io a noté que la crise bancaire et stable aux États-Unis a contribué à « uniformiser les règles du jeu entre la finance traditionnelle et la cryptographie ».
Bien que la cryptographie soit encore une industrie naissante, a-t-elle déclaré, il existe «un potentiel dans l’espace pour que les visionnaires donnent l’exemple et se taillent une alternative à l’investissement spéculatif. À long terme, cela pourrait contribuer à un système plus équilibré.
Dans la philosophie typique de la cryptographie, les acteurs de l’espace trouvent déjà des moyens d’atténuer les risques associés au système financier traditionnel. Alors que les régulateurs américains mettent en garde contre la cryptographie, le secteur s’efforce de renforcer sa position dans le monde financier.