Terence Corcoran : Une prise de contrôle étrangère pourrait être la meilleure option pour Teck

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Au cours de la préparation d’un mois jusqu’à la tabulation de mercredi du vote des actionnaires de Teck Resources Ltd., basée à Vancouver, sur l’opportunité de scinder l’entreprise en deux, une campagne politique de masse a été menée par les nationalistes économiques canadiens pour transformer le vote en un mini-référendum sur l’avenir de la transition juste du Canada vers des émissions nettes de carbone nulles.

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La décision de Teck de ne pas procéder au vote suggère que la campagne politique, y compris l’ingérence des ministres du cabinet fédéral et les commentaires protectionnistes de dizaines de parties intéressées, n’a pas réussi à influencer suffisamment d’actionnaires. Ce qui se passe ensuite est loin d’être évident, mais une conclusion est justifiée. La décision de ne pas compter les bulletins de vote marque une victoire pour les actionnaires, le marché et l’économie.

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Diverses raisons sont avancées pour expliquer l’échec de Teck à obtenir l’approbation des actionnaires, mais l’explication la plus probable est que les actionnaires de l’emblématique société minière canadienne sont plus attirés par une offre publique d’achat de 23 milliards de dollars américains du géant minier suisse Glencore PLC que par les préoccupations secondaires. des nationalistes.

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Norman Keevil, chef de la famille légendaire qui a créé et contrôle techniquement Teck par le biais d’un régime d’actions à deux classes, a transformé l’entreprise en un symbole politique national. « Nous ne sommes pas sur le point d’être engloutis par eux », a-t-il déclaré lorsque Glencore a annoncé son offre début avril. « Ce n’est pas une question de prix. Le Canada n’est pas à vendre.

Mais les détenteurs d’actions de deuxième classe de Teck ne sont manifestement pas d’accord. Les Keevil contrôlent une catégorie d’actions avec droit de vote, mais les principaux valeurs en dollars sont détenues à environ 42 % par des investisseurs particuliers du monde entier et à 58 % par des investisseurs institutionnels, y compris des entreprises américaines telles que Dodge & Cox et Vanguard. L’offre de Glencore serait beaucoup plus intéressante que le plan d’entreprise proposé par Teck.

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Les arguments contre le plan de Glencore, tels qu’ils ont été menés au cours du mois dernier, reposent principalement sur des arguments fondés sur la rhétorique du net zéro, les revendications ESG et la nouvelle fixation canadienne sur la nécessité de maintenir un contrôle politique national sur les ressources. La production minière et les ressources – cuivre, zinc – qui étaient autrefois appelées minéraux sont désormais étiquetées «minéraux critiques».

Le premier ministre de la Colombie-Britannique, David Eby, a déclaré qu’il ferait pression sur Ottawa pour qu’il intervienne pour bloquer Glencore si nécessaire, au motif que Glencore pourrait ne pas être aussi déterminé à exploiter des mines en Colombie-Britannique et à « fournir les minéraux essentiels dont nous avons besoin dans le transition climatique.

Le cabinet libéral Trudeau a répondu, avec des commentaires de la ministre des Finances Chrystia Freeland et une lettre inhabituelle au Vancouver Board of Trade signée par Freeland, le ministre des Ressources naturelles Jonathan Wilkinson et le ministre de l’Industrie François-Philippe Champagne. Le trio ministériel a décrit Teck comme « la plus grande société minière diversifiée du Canada, avec des actifs d’une importance capitale pour notre pays alors que nous élargissons notre chaîne de valeur des minéraux critiques et bâtissons une économie propre ».

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Rien de tout cela n’a beaucoup de rapport avec la réalité des opérations de Teck. C’est projets critiques d’extraction de cuivre sont principalement situés en Amérique du Sud, où la société est en pleine expansion. Comme certains investisseurs l’ont peut-être observé, selon le modèle canadien des minéraux critiques, il est acceptable pour une société minière de Vancouver de posséder d’importants projets de cuivre en Amérique du Sud, mais pas pour une société minière suisse de posséder un important projet de cuivre au Canada.

Il convient également de noter que la majeure partie de la production de cuivre du Canada est exportée, reflétant le fait que le cuivre et d’autres minéraux, en particulier les minéraux critiques, sont échangés sur un marché international ouvert généralement libre de toute intervention gouvernementale nationale, qu’il s’agisse de commerce ou de propriété. Si le monde veut augmenter l’approvisionnement en minéraux essentiels, le libre-échange et la concurrence des entreprises seront nécessaires pour y parvenir.

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L’autre côté de la bataille pour le contrôle de Teck est l’exploitation du charbon de l’entreprise, avec diverses factions qui se demandent si le charbon métallurgique canadien de l’entreprise, utilisé pour fabriquer de l’acier, peut être vendu en toute sécurité à une société étrangère comme Glencore, qui est un chef de file mondial dans le produit du charbon thermique utilisé pour produire de l’énergie. Appartenir à Glencore, prétend-on, contaminerait l’image de l’exploitation houillère de Teck en Colombie-Britannique.

Le maire de l’une des villes de la Colombie-Britannique qui héberge les opérations de charbon de Teck – David Links de Sparwood – a déclaré que Glencore serait le propriétaire des installations de charbon de la ville « serait dévastateur » car cela ruinerait l’image de la région en tant que communauté de charbon propre. De tels arguments sont politiques plutôt qu’économiques.

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La décision de Teck d’interrompre le vote sur une réorganisation d’entreprise qui diviserait l’entreprise en deux opérations distinctes, le cuivre et le charbon, est un signe que l’économie, basée sur les marchés et les évaluations des actionnaires des entreprises, reste les forces dominantes qui guident l’avenir de Teck.

Avec le temps, si l’actionnariat et les obstacles économiques peuvent être surmontés, le plan de restructuration maison de Teck pourrait réussir. Mais il devra le faire sur la base de valeurs marchandes qui satisfassent les actionnaires dans le contexte d’un marché mondial concurrentiel et ouvert, y compris ouvert à une prise de contrôle étrangère qui produit le plus de valeur pour les actionnaires.

• Courriel : [email protected] | Twitter: terencecorcoran