Terence Corcoran : La Silicon Valley Bank fait partie de la transition mondiale vers le mark-to-market

Contenu de l’article

L’anéantissement dramatique de la Silicon Valley Bank de Californie et sa prise de contrôle par le gouvernement américain peuvent facilement être considérés comme un cas majeur de mauvaise gestion d’entreprise par des dirigeants qui ont raté une situation dangereuse. Lorsque la banque n’a pas pu lever de fonds pour couvrir une crise de trésorerie, ses gros déposants ont créé une course qui a forcé les régulateurs américains à renflouer la banque et à mettre en place un régime qui permettra aux déposants milliardaires de récupérer leur argent.

Contenu de l’article

Mais il y a plus dans l’effondrement de la SVB qu’une gestion financière bâclée. Le bulldozer de la réalité qui roule sur SVB et d’autres institutions et marchés est le même qui gronde sur l’économie mondiale. Nous vivons les conséquences imprévues mais inévitables du verrouillage de la COVID-19, le produit des politiques monétaires, fiscales et réglementaires nationales imposées par des institutions distraites par d’autres problèmes économiques, sociaux et environnementaux.

Contenu de l’article

L’un des aspects de l’échec de la SVB a été l’accumulation massive par la banque de 150 milliards de dollars de dépôts au cours des années pandémiques 2020-22, dont une grande partie provenait d’entreprises technologiques à la recherche d’un endroit pour stocker les excédents de trésorerie. Un exemple est Roku Inc., une entreprise américaine de médias numériques qui avait près de 500 millions de dollars en dépôt à la SVB. Avec des dizaines d’autres entreprises technologiques, Roku risquait de perdre ses dépôts, bien qu’elle soit maintenant probablement renflouée par Washington.

Contenu de l’article

Contenu de l’article

Le problème chez SVB est qu’il n’avait pas vraiment de place pour investir la flambée liée à la pandémie dans les dépôts de Roku et d’autres, il a donc acheté des titres du gouvernement américain, principalement lorsque les taux d’intérêt étaient bas. Bien que les titres d’État soient sûrs à long terme, leur valeur fluctue en fonction des mouvements des taux d’intérêt. Lorsque les taux ont augmenté, les avoirs obligataires de la SVB ont diminué en valeur marchande. D’autres banques, comme First Republic à San Francisco, sont en le même bateau et sera également renfloué.

Le débat de longue date dans la réglementation économique et financière sur la question de savoir si les banques et autres institutions devraient être forcées d’évaluer leurs portefeuilles d’investissement à la valeur de marché plutôt qu’à la valeur nominale ou à la valeur d’acquisition remonte à des décennies, depuis le Crise d’Enron des années 1990 à 2008 crise financière.

Contenu de l’article

Dans le cas de SVB, la décision a été prise de classer ses portefeuilles d’obligations d’État en tant qu’actifs à long terme qui seraient détenus jusqu’à leur échéance et pourraient donc être comptabilisés à leur valeur nominale. En conséquence, des milliards d’obligations du gouvernement américain semblaient bonnes dans les livres de SVB tant que les obligations n’avaient pas à être vendues sur le marché à leur valeur actuelle pour payer les déposants qui voulaient récupérer leur argent. Mais la vente entraînerait des pertes et anéantirait les actionnaires, entraînant une ruée sur la banque et une prise de contrôle par le gouvernement.

La tendance du mark to market, avec des spécificités variables, s’opère dans le monde entier dans le sillage du dénouement des extravagances monétaires et fiscales des trois dernières années.

Une expérience d’évaluation au prix du marché est en cours à la Banque du Canada. Pendant la pandémie, elle a acheté pour 400 milliards de dollars d’obligations d’État alors que les taux d’intérêt étaient aussi bas que 0,25 %. Alors que les taux ont grimpé à 4,5%, la banque a perçu des taux bas sur les obligations d’État, mais verse de nouveaux taux plus élevés sur les dépôts des institutions financières. Le résultat est des pertes estimées entre 3,6 et 8,8 milliards de dollars, selon un institut CD Howe. papier – des pertes qui peuvent être mises de côté grâce à une comptabilité fantaisiste en tant qu’agence gouvernementale, essentiellement un renflouement gouvernemental financé par les contribuables.

Contenu de l’article

Plus largement, une autre démonstration canadienne de la tendance a été publiée lundi lorsque Statistique Canada signalé sur une baisse de 2,4 % de la valeur nette nationale du Canada à 16,9 billions de dollars au quatrième trimestre de l’année dernière, après une baisse de 3,4 % au troisième trimestre. Cette perte fait suite à une augmentation sans précédent de 25 % de la valeur nette pendant la pandémie. Cette poussée est maintenant marquée sur le marché alors que la bulle monétaire/fiscale créée lors de l’éclatement du confinement pandémique. (Voir le tableau.)

Un autre facteur à l’origine de la dégradation des valeurs pour répondre aux réalités du marché est la mesure dans laquelle les banquiers centraux et les régulateurs, ainsi que les dirigeants des banques et des entreprises, ont détourné les yeux des réalités du marché pour se concentrer sur des questions périphériques au succès des entreprises. SVB, par exemple, a passé du temps à labourer le domaine de la durabilité, comme l’a noté Vivek Ramaswamy dans un Wall Street Journal commentaire. Ramaswamy, qui se présente à la direction du parti républicain, a déclaré que le SVB jouait depuis un certain temps pour des faveurs politiques. En 2022, la banque a publiquement engagé 5 milliards de dollars dans « des opérations financières durables et neutres en carbone pour soutenir une planète plus saine ». ESG 2022 de la SVB rapport répertorie des « groupes de travail transversaux », dont un « Groupe Finance durable » et un groupe « Climat » qui « surveillent la mise en œuvre des initiatives opérationnelles de réduction des gaz à effet de serre ».

Contenu de l’article

Plutôt que d’appliquer des pratiques de base de gestion des risques à ses états financiers, a déclaré Ramaswamy, SVB a eu recours au lobbying pour des limites de risque plus souples. « Les contribuables ne devraient pas justifier l’orgueil politique de SVB. »

Et où étaient les régulateurs, la Fed et les autres institutions du monde occidental alors que les risques de marché augmentaient alors qu’ils poussaient un cycle d’expansion/contraction monétaire ? Étaient-ils trop occupés à suivre les programmes ESG et climatiques pour surveiller les risques réels du marché ?

Un recul semble désormais en cours. Bloomberg rapports que la Banque d’Angleterre prévoit de réduire les dépenses consacrées aux travaux sur le changement climatique et de rediriger l’argent afin que les responsables de la banque centrale « puissent se concentrer davantage sur les opérations essentielles telles que la stabilité financière, les marchés et une monnaie numérique ».

La tendance du mark-to-market ne fait que commencer.

• Courriel : [email protected] | Twitter: terencecorcoran