Terence Corcoran : Fantasmes monétaires modernes

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Comme toute enquête d’opinion économique et politique le démontrerait, la hausse actuelle de l’inflation mondiale a de nombreuses causes identifiées. Les problèmes de chaîne d’approvisionnement, la demande croissante, les pénuries de camionneurs ainsi que le comportement monopolistique des entreprises sont régulièrement cités comme les principaux moteurs de la hausse des prix à la consommation. Le président américain Joe Biden, son doigt coincé dans une digue pour conjurer une marée montante de crises mondiales et économiques, a blâmé les conditionneurs de viande américains et les membres du groupe OPEP+ des pays producteurs de pétrole.

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Ce sont toutes des explications bien rangées qui ont également une suite au Canada. Dans un commentaire cette semaine dans The Hub, l’économiste de l’Université de Calgary, Trevor Tombe, a plus ou moins balayé le problème de l’inflation au Canada – approchant un taux annuel de 5,0 % – comme étant principalement le produit d’une flambée mondiale des prix du pétrole et d’un problème national de prix du logement.

Selon Tombe, l’histoire de l’essence est simple, entraînée par une pénurie de production face aux fluctuations de la demande provoquées par la pandémie. Et les prix des logements augmentent partout dans le monde. « Ce n’est pas unique au Canada », conclut-il, alors calmons-nous. « Étant donné que l’histoire de l’inflation au Canada concerne plus l’essence et les prix des maisons qu’autre chose, si les prix des maisons ne poursuivent pas leur hausse rapide et si les prix de l’essence se stabilisent également, alors l’inflation pourrait baisser. retour à la normale Plus tard cette année. »

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Cependant, le problème de l’inflation peut être plus que le prix du pétrole et du logement. Les fluctuations actuelles des marchés obligataires et boursiers mondiaux montrent que la lutte contre l’inflation et la correction de ses causes budgétaires et monétaires impliquent plus que le simple suivi de quelques mesures de prix et le traitement de l’inflation comme un problème microéconomique.

La Banque du Canada avait l’habitude d’adopter la position de retour à la normale de Tombe, affirmant que l’inflation n’était qu’un problème temporaire, mais changé sa position il y a quelques mois et devrait maintenant accélérer un plan anti-inflationniste avec pas moins de six hausses de taux d’intérêt cette année, dont une dès cette semaine. La Banque retire également son important programme d’achat d’obligations.

Aux États-Unis, la Réserve fédérale américaine a également changé sa vision de l’inflation et l’a déplacé dans la catégorie des problèmes à plus long terme, une catégorie qui exigeait plus action significative . Tout cela laisse le président Biden dans une situation économique difficile, aggravant les problèmes dans lesquels il se trouve à propos du conflit russo-ukrainien. Non seulement Biden doit faire face à Poutine, mais il doit maintenant «faire face à la musique de l’inflation», comme l’a dit le chroniqueur du Wall Street Journal, William Galston.

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Les Américains, comme les Canadiens, classent maintenant l’inflation et les problèmes économiques comme leur principal problème. Plus de 60% des Américains disent qu’ils sont en retard pour faire face au coût de la vie. Un nombre similaire a émergé dans une récente étude de l’Institut Angus Reid sondage des Canadiens qui ont constaté que 57 % disent qu’il est « actuellement difficile de nourrir leur ménage », comparativement à 36 % en 2019.

En d’autres termes, la situation de l’inflation va du sommet de l’économie à mesure que les marchés financiers s’effondrent jusqu’à la famille individuelle moyenne. Comment le monde est arrivé à ce qui semble être une crise d’inflation est maintenant la question économique la plus importante à l’ordre du jour.

Les tentatives de limiter le problème de la hausse des prix à quelques développements microéconomiques tels que les prix du pétrole et les problèmes de chaîne d’approvisionnement ne réussiront pas si, comme cela semble désormais probable, les tendances de l’inflation se transforment en un problème à plus long terme qui fausse le développement économique national et mondial et conduit à une croissance plus lente et des pertes pour les institutions et les particuliers.

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À Ottawa cette semaine, l’idée que les micro-problèmes sont à l’origine de la hausse de l’inflation est devenue le centre d’intérêt du Comité des finances des Communes, qui tient audiences en ligne sur le sujet « L’inflation dans l’économie canadienne actuelle ». Les prix du pétrole et de l’immobilier figuraient en tête de liste des discussions, mais la véritable cause profonde de la hausse des prix a été clairement identifiée par Phillip Cross, chercheur principal à l’Institut Macdonald-Laurier.

À un moment donné lors d’une séance du comité lundi, on a demandé à Cross: « Pensez-vous que les dépenses déficitaires importantes contribuent à l’inflation? » En réponse, Cross a identifié les origines de la poussée d’inflation que les décideurs veulent éviter. « Cela ne fait aucun doute dans les circonstances actuelles, d’autant plus que la Banque du Canada monétise cette dette. La relance budgétaire est devenue une relance monétaire.

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Cross a également souligné une bizarrerie statistique peu connue du taux d’inflation au Canada, qui serait d’environ 4,8% par rapport au taux américain d’environ sept. En fait, a déclaré Cross, si le Canada devait inclure le prix des automobiles d’occasion (comme le fait le taux américain), le taux d’inflation national du Canada serait également de près de 7 %.

L’économiste en chef de la Banque de Nouvelle-Écosse, Jean-François Perrault, a déclaré au comité que la Banque du Canada était devenue «plus stimulante» de 2020 à 2021. «Une partie du fait que nous sommes actuellement dans une situation d’inflation est que cela reflète que collectivement les gouvernements du monde entier tout simplement pécher par excès de prudence. Tous ont probablement fait plus que ce qui était requis.

Ce ne serait pas la première fois que les banques centrales réagiraient de manière excessive avec une stimulation excessive basée sur une politique monétaire incertaine. Il y a environ 50 ans, l’OPEP a lancé un embargo pétrolier qui a conduit à un triplement du prix mondial du pétrole. Les théoriciens monétaires croyaient que la récession qui a suivi pourrait être compensée par une expansion monétaire, un mouvement désastreux qui a produit La grande inflation et enfin le contrôle des salaires et des prix.

C’est une leçon d’histoire que les décideurs politiques semblent avoir oubliée en la remplaçant par des fantasmes monétaires modernes pour lutter contre la pandémie.

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