Tableau de bord des vulnérabilités des marchés émergents à la hausse des taux mondiaux

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Les pays pauvres des « marchés émergents » sont confrontés au vent contraire de la hausse des taux d’intérêt mondiaux cette année, ce qui a par le passé incité les investisseurs internationaux et leurs capitaux à lever l’ancre et à s’en aller.

Le problème est que lorsque les grandes économies développées comme les États-Unis augmentent leurs taux, les rendements des investissements tels que les obligations d’État et d’entreprise et les taux d’intérêt plus élevés offerts par les pays en développement ne semblent plus valoir le risque supplémentaire.

Et les marchés financiers s’attendent désormais à ce que les taux d’intérêt américains – qui ont tendance à faire grimper les coûts d’emprunt des marchés émergents – soient multipliés par 5 cette année et certains analystes de Wall Street en prévoient même sept.

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La dernière fois que cela s’est produit dans une fenêtre aussi courte était d’août 2005 à juin 2006. Le rendement du Trésor à 10 ans est maintenant à 1,85 % contre un peu plus de 1,5 % au début de l’année, ce qui a fait grimper les taux des marchés émergents. Le coût moyen pour un gouvernement d’un marché émergent d’emprunter dans sa propre monnaie est désormais de près de 6 %.

Le Fonds monétaire international a tenu à avertir les économies en développement de se préparer à d’éventuelles turbulences si les taux américains augmentaient rapidement et/ou si la pandémie de coronavirus s’aggravait à nouveau.

Il dit également que ceux qui ont de fortes pressions inflationnistes ou des institutions faibles devraient être prêts à laisser leurs devises baisser et à augmenter leurs propres taux d’intérêt.

Le réal brésilien, le peso colombien et, en Europe de l’Est, la couronne tchèque et le forint hongrois, ont tous augmenté cette année, leurs banques centrales ayant relevé leurs taux d’intérêt.

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Ces graphiques montrent certaines des autres mesures qui rendent traditionnellement un pays en développement vulnérable à la hausse des taux d’intérêt mondiaux.

1/ DÉFICIT NUMÉRO 1

La Colombie, le Chili et l’Égypte ont les plus gros déficits courants en pourcentage de leur produit intérieur brut (PIB), selon les données d’Oxford Economics, ce qui les rend plus susceptibles d’emprunter de l’argent pour payer leurs importations.

2/ DEFICIT NUMERO 2

La Colombie, l’Afrique du Sud et la Thaïlande ont les plus gros déficits budgétaires, ce qui signifie qu’ils doivent emprunter davantage pour combler le déficit.

3/ PÉCHEURS ORIGINAUX

Le Qatar, les Émirats arabes unis et la Hongrie ont des niveaux plus élevés de dette en dollars et autres « devises fortes », représentant plus de 80 % de leur PIB. Emprunter dans la devise d’un autre pays est décrit par les économistes comme le « péché originel », car une monnaie locale en baisse peut rendre très coûteux le remboursement très rapide de cette dette.

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4/ ARRET DE RESERVE

L’Argentine, le Qatar et l’Egypte sont parmi les pays avec les plus faibles stocks de réserves de change qui peuvent être utilisées pour renforcer les devises nationales et payer les marchandises, si nécessaire.

5/ PAIEMENTS DOULOUREUX

Le Sri Lanka dépense bien plus qu’il ne rapporte en impôts et autres revenus rien qu’en payant les intérêts de sa dette, sans parler du montant sous-jacent. Le Ghana utilise 44% de ses revenus tandis que l’Egypte, le Pakistan et le Kenya en utilisent 30% à 40%.

6/ DEVENEZ VRAI

En termes de taux de change effectif réel (TCER), le réal brésilien et le peso colombien se négocient actuellement avec une décote de plus de 20 % par rapport à leurs moyennes sur 10 ans, selon les données de la Banque des règlements internationaux. En revanche, le TCER de la couronne tchèque est majoré de 10 %.

Le TCER est calculé sur une base pondérée par rapport à un panier de devises et ajusté en fonction de l’inflation.

Les économistes disent que les TCER supérieurs et inférieurs sont des désalignements et que les deux comportent des risques associés.

Dans le cas de TCER plus élevés, le risque pourrait être une surchauffe économique, des emprunts excédentaires et non couverts et des entrées de capitaux excédentaires, expliquent les analystes de DBS. Avec des TCER inférieurs, le risque comprendrait une forte inflation importée, une perte de pouvoir d’achat et des difficultés de service de la dette extérieure.

(Reportage de Gaurav Dogra et Patturaja Murugaboopathy Montage par Marc Jones et Elaine Hardcastle)