« Surpris si la Banque du Canada continuait d’augmenter les taux »: ce que disent les économistes sur les ventes au détail

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Les consommateurs semblent réduire leurs dépenses, selon les dernières données sur les ventes au détail, ce qui amène certains économistes à penser que le ralentissement pourrait freiner les hausses de taux d’intérêt de la Banque du Canada.

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Statistique Canada a déclaré le 21 juillet, les ventes au détail de mai ont augmenté de 0,2% d’un mois à l’autre, les analystes manquant les estimations d’une augmentation de 0,5%. L’agence nationale de données a également déclaré qu’elle s’attendait à ce que les ventes au détail de juin restent stables, une indication supplémentaire d’une éventuelle fatigue des dépenses parmi les consommateurs accablés par des coûts d’emprunt plus élevés en raison des augmentations de taux.

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Lorsque la Banque du Canada a relevé les taux d’intérêt à 5 % lors de l’annonce de sa politique le 12 juillet, elle a cité les consommateurs hyperactifs comme l’une des raisons de sa décision.

« Alors que la banque s’attend à ce que les dépenses de consommation ralentissent en réponse à l’augmentation cumulée des taux d’intérêt, le commerce de détail récent et d’autres données suggèrent une demande excédentaire plus persistante dans l’économie », a déclaré la banque centrale dans sa déclaration expliquant la dernière augmentation.

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Pour les économistes, les signes d’une « demande excédentaire » en déclin – des données faibles en mai et juin et une dégradation pour avril – sont indubitables.

« Il y a des signes clairs que les dépenses de consommation stagnent », a déclaré Charles St-Arnaud, économiste en chef chez Alberta Central, dans une note du 21 juillet. « La modération de la consommation est encore plus évidente lorsque l’on tient compte de l’inflation et de la croissance démographique. »

Voici ce que les économistes disent des derniers chiffres sur les ventes au détail et ce qu’ils signifient pour la Banque du Canada et les taux d’intérêt.

Stephen Brown, économie du capital

« La dernière estimation préliminaire implique que les valeurs des ventes au détail sont restées inchangées en juin, ce qui, étant donné que les prix de l’essence ont rebondi le mois dernier, implique que les volumes des ventes au détail ont de nouveau chuté. Alors que la perturbation continue de incendies la fumée en juin peut expliquer une partie de cette faiblesse, elle laisse toujours les ventes au détail plus faibles que ce que la banque semble avoir prévu lorsqu’elle a noté dans son énoncé de politique au début du mois que « le commerce de détail récent … suggère une demande excédentaire plus persistante dans l’économie ». Avec les autres données de cette semaine montrant que l’inflation globale de l’IPC a également diminué plus que prévu en juin, nous serions surpris si la banque continuait d’augmenter les taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion en septembre.

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Kyle Dahms et Matthieu Arseneau, Banque Nationale du Canada

« La Banque du Canada a été ébranlée par la vigueur de la consommation au premier trimestre, même en tenant compte de la croissance démographique, ce qui a conduit la banque centrale à relever à nouveau les taux d’intérêt. Ce regain de vigueur semble avoir été de courte durée, si l’on en croit les ventes au détail réelles par habitant, affichant leur pire performance en huit trimestres et clairement sur une tendance à la baisse depuis 2021. De plus, l’excédent d’épargne disponible pour la consommation n’est peut-être pas aussi élevé que certains le pensent.

Maria Solovieva, Services économiques TD

«Le mois de mai a entraîné une décélération considérable de la croissance des dépenses de détail. Le seul secteur qui indique un gain décisif est celui des ventes d’automobiles, où les ventes nominales et unitaires ont augmenté. Le reste des catégories est un sac mélangé qui indique que les consommateurs privilégient les dépenses d’épicerie au détriment des achats discrétionnaires. En termes réels, les dépenses de consommation réelles du deuxième trimestre se situent désormais juste en dessous de 1 % en rythme trimestriel (annualisé).

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« La ‘plus grande persistance de la demande excédentaire’ demeure un défi pour la Banque du Canada. La banque s’attend à ce que la consommation des ménages ralentisse au cours de l’année prochaine alors que de nouvelles hausses se frayent un chemin dans l’économie. Avec la lecture d’aujourd’hui, il est évident que ce ralentissement se matérialise. Pourtant, les consommateurs disposent de ressources financières sous forme d’épargne excédentaire, de sorte que le chemin vers la modération peut ne pas être facile. Pour l’instant, nous nous attendons à ce que la politique monétaire reste restrictive jusqu’après le premier trimestre 2024. »

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Andrew Grantham, Économie CIBC

« Les données d’aujourd’hui indiquent une lenteur des dépenses de consommation au Canada avant même que la Banque du Canada ne reprenne son cycle de hausse des taux.

« Alors que le PIB global au deuxième trimestre se rapproche toujours des prévisions de 1,5 % du RPM (rapport sur la politique monétaire) de la Banque du Canada, les données d’aujourd’hui suggèrent que les dépenses de consommation n’ont probablement pas été un moteur important de cette croissance, même en tenant compte de la croissance des dépenses de services. Les données de l’industrie montrant une force dans des domaines tels que la fabrication et la vente en gros suggèrent que l’accumulation des stocks ou l’investissement des entreprises pourraient être des contributeurs plus importants, ce qui ne serait pas une mauvaise nouvelle du point de vue de l’inflation.

Charles St-Arnaud, Centre de l’Alberta

« Les perspectives des ventes au détail et des dépenses de consommation en général restent orientées à la baisse. Les finances des consommateurs continuent d’être comprimées par une érosion du pouvoir d’achat due à une inflation élevée et à la hausse des taux d’intérêt. La résilience du marché du travail, avec une croissance continue et robuste de l’emploi, est probablement un soutien important aux dépenses des ménages. Une sous-performance de la croissance de l’emploi, en particulier des pertes d’emplois, pourrait entraîner une sous-performance significative des dépenses de consommation.

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Marc Desormeaux, Desjardins Économie

« La dynamique des ventes au détail ralentit clairement. Les achats ont été inférieurs aux estimations consensuelles, et nous avons maintenant constaté une croissance faible ou des baisses pures et simples au cours de trois des quatre derniers mois, avec des signes de ralentissement en juin. Une autre hausse des taux d’intérêt de 25 points de base plus tôt ce mois-ci par la Banque du Canada devrait peser sur le consommateur en juillet et au-delà.

«Les données de mai et les révisions à la baisse des chiffres d’avril ont progressivement réduit notre suivi de la croissance du PIB réel au T2 2023, mais nous sommes toujours dans la fourchette de 1,5 à 2% (trimestriel annualisé). C’est légèrement plus élevé que les prévisions de juillet de la Banque du Canada, mais ce n’est pas suffisant pour changer notre point de vue selon lequel la Banque maintiendra les taux stables en septembre.

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