S’écraser ou s’envoler ? Les traders se préparent aux extrêmes boursiers

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Les investisseurs qui viennent d’enregistrer des bénéfices sur l’un des premiers trimestres de l’indice S&P 500 les plus solides depuis des décennies se préparent à la suite, qu’il s’agisse d’une hausse des actions ou d’un retour en arrière sur terre.

Alors que le marché boursier atteint un niveau record au début du deuxième trimestre, les indices de ce que pensent les traders résident dans le marché des options. La demande d’options de vente rentables en cas de correction mineure est à son plus bas niveau depuis des années. Pendant ce temps, les traders se procurent discrètement des couvertures contre les risques extrêmes : des instruments qui font peu en cas de légère baisse mais offrent une protection si les actions fluctuent énormément.

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Dans l’ensemble, il semble que Wall Street ne s’inquiète pas particulièrement d’une petite récession. Mais on craint de plus en plus qu’un risque non évalué puisse faire dérailler le marché haussier.

« Il existe un certain nombre de risques extrêmes que vous pouvez signaler, et le marché a beaucoup évolué, donc je ne suis pas surpris de voir une demande pour des couvertures extrêmes », a déclaré Rocky Fishman, fondateur de la société d’analyse de produits dérivés Asym 500 LLC. « Je suis encore plus surpris de constater le manque de demande pour les couvertures de base. »

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Alors que l’inflation continue de baisser et que la Réserve fédérale américaine signale sa volonté de réduire les taux d’intérêt cette année, la volatilité des taux est tombée à son plus bas niveau depuis février 2022, créant un environnement globalement favorable pour les actions. Le S&P 500 a gagné 10 % au premier trimestre – son meilleur début d’année depuis 2019 – et a enregistré 22 nouveaux sommets historiques au cours des trois premiers mois de 2024.

Les gains étant si concentrés sur quelques actions clés, les investisseurs commencent à rechercher de la valeur dans les segments les moins appréciés du marché. Les actions à petite capitalisation semblent être sur le point de se redresser, et l’indice Nasdaq 100, à forte composante technologique, a été battu par l’indice plus large S&P 500 au premier trimestre, après l’avoir battu à chaque période de l’année dernière.

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Pour avoir une idée de l’ampleur de l’amélioration, environ 70 % ou plus des entreprises du S&P 500 se sont maintenues au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours à chaque session – sa période la plus longue depuis 2021.

« Le marché montre de plus en plus confiance dans un véritable scénario d’atterrissage en douceur, voire d’absence d’atterrissage, dans lequel la croissance économique globale aux États-Unis continue de rester solide », a déclaré Lisa Shalett, directrice des investissements de Morgan Stanley Wealth Management. « Il est logique qu’un groupe plus large d’entreprises, même celles qui sont plus cycliques dans des domaines comme l’industrie, les matériaux et l’énergie, puissent réussir. »

Le réveil de la manie des mèmes a aidé, alors que les day traders se sont rués sur les actions et les dérivés sur actions pour capitaliser sur l’introduction en bourse de Reddit Inc. et le rallye de Trump Media & Technology Group Corp. Les investisseurs particuliers affichent leur plus longue période de positionnement haussier sur le marché des options depuis L’engouement pour les actions mèmes de 2021, selon les données du bureau des options institutionnelles de Citadel Securities LLC.

Cette confiance amène les investisseurs à perdre leurs défenses contre une correction mineure. Le coût des options d’achat haussières du S&P 500 expirant dans un an avec 25 % de chances de rentrer dans l’argent – ​​ce que l’on appelle un delta de 25 – est en hausse, tandis que le coût des options d’achat baissières équivalentes est en baisse. Cela signifie que les investisseurs sont prêts à faire face à de larges avancées continues du marché et ne s’inquiètent pas particulièrement d’un léger recul.

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Ils s’inquiètent toutefois d’un désastre, à mesure que le positionnement en vue d’un pic de volatilité augmente. Le volume d’appels quotidien moyen sur l’indice de volatilité CBOE (VIX) était plus élevé au premier trimestre qu’au cours des deux trimestres précédents. Et son écart sur deux mois – mesurant le coût des appels de 25 delta par rapport aux options de vente équivalentes – se situe autour de son plus haut niveau depuis cinq ans, selon les données compilées par Bloomberg.

Les investisseurs « ne sont pas tellement préoccupés par les valorisations, les bénéfices ou tout autre catalyseur ordinaire qui pourrait entraîner une correction », a déclaré Mandy Xu, vice-présidente de CBOE Global Markets Inc.. « Néanmoins, de nombreuses inquiétudes subsistent quant à d’éventuels événements de type cygne noir qui pourraient faire grimper la volatilité de manière significative. »

L’un des principaux risques réside dans le calendrier et l’ampleur des baisses de taux d’intérêt décidées par la Fed cette année. Le président Jerome Powell a réitéré le 30 mars que la banque centrale ne se précipitait pas pour assouplir sa politique après que les dernières données d’inflation se soient révélées conformes aux attentes. Les discussions sur des taux plus élevés pendant une période plus longue pourraient ébranler la confiance au cours du trimestre à venir.

Il y a aussi la question de savoir dans quelle mesure les marchés seront équitables si les chouchous de l’intelligence artificielle, qui ont piloté les indices, s’arrêtent. « Un positionnement et des paramètres techniques étendus » pourraient inciter les actions technologiques à mener la première étape d’une vente potentielle, ont déclaré les stratèges de Barclays dans une note récente.

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Pour l’instant, cependant, ces craintes sont quelque peu contenues, et les espoirs d’une nouvelle saison de résultats solides pourraient pousser les valorisations encore plus loin dans le territoire des saignements de nez. C’est l’une des raisons pour lesquelles les options de vente protectrices sont supprimées et la poursuite du rallye est de mise.

« Les traders d’options semblent beaucoup plus enclins à acheter une » assurance FOMO «  », a déclaré Steve Sosnick, stratège en chef d’Interactive Brokers LLC, dénonçant le manque de couverture au niveau général du marché. « Mais il y a beaucoup de marge entre une correction et un véritable risque extrême. »

Bloomberg.com

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