Rogers pourrait transformer MLSE en une puissance sportive d’une valeur de 16,5 milliards de dollars, selon les analystes

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Cette transaction implique une valorisation globale de 12,5 milliards de dollars pour MLSE, selon une analyse menée par l’analyste des télécommunications Adam Shine, qui augmenterait ensuite une fois que Rogers possède déjà les propriétés sportives – la franchise de baseball des Blue Jays de Toronto, le Centre Rogers et les services de télévision spécialisés Sportsnet. – sont enroulés.

Il a déclaré qu’une scission ou une introduction en bourse valoriserait probablement la méga-propriété sportive abritant les principales équipes et actifs sportifs de Toronto à une valeur encore plus élevée que 16,5 milliards de dollars, car il est peu probable qu’elle ait lieu avant quelques années. L’accord avec BCE ne devrait pas être conclu avant l’année prochaine et ensuite, en 2026, Rogers aura l’occasion, en vertu de la convention d’actionnaires de MLSE, de racheter son partenaire restant Larry Tanenbaum et son groupe Kilmer, qui en détient 25 pour cent.

Les dirigeants de Rogers auraient réfléchi à des moyens de mieux apprécier la valeur des propriétés sportives de l’entreprise, de sorte qu’une éventuelle scission ou introduction en bourse est considérée comme presque inévitable par de nombreux observateurs de l’entreprise.

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« Une fois que Bell et Kilmer auront quitté MLSE, la prochaine étape attendue serait que Rogers cède ses principaux actifs sportifs et médiatiques à MLSE », a écrit Shine.

Ce « MLSE amélioré » générerait des revenus de 2,07 milliards de dollars et un bénéfice (avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) de 300 millions de dollars, ce qui représente une marge de 14,5 pour cent, selon l’analyse de Shine.

Alors que la valorisation de 16,5 milliards de dollars impliquerait des multiples de huit fois le chiffre d’affaires et de 55 fois l’EBITDA, l’analyste a déclaré que ces mesures de valorisation devraient diminuer au cours des prochaines années en raison des synergies de revenus et de coûts. À titre de comparaison, il a noté que le Madison Square Garden Sports se négocie à un peu plus de cinq fois les revenus et 48 fois l’EBITDA sur la base des estimations consensuelles pour 2024, tandis que les Braves d’Atlanta se négocient à 11,5 fois les revenus et 66 fois l’EBITDA.

Malgré l’anticipation généralisée d’une introduction en bourse, Jérome Dubreuil, analyste chez Valeurs mobilières Desjardins, soutient que la récente transaction MLSE pour Rogers a de la valeur, même si les actifs ne sont pas scindés par le biais d’un premier appel public à l’épargne.

« L’accord avec BCE constitue en soi un excellent point de valorisation, probablement plus fiable que tout autre scénario que je pourrais imaginer », a déclaré Dubreuil. « L’introduction en bourse est une possibilité, certes, mais ce n’est qu’un des nombreux moyens par lesquels RCI (Rogers) peut financer la transaction. »

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Néanmoins, l’analyste a reconnu que le manque de divulgation publique de la part de MLSE concernant son bilan de profits et pertes et son effet de levier rend difficile de conclure avec certitude que l’opération a un effet relutif sur la valeur liquidative de Rogers.

C’est « comme un appel rapproché à la ligne bleue qui est sous surveillance depuis 10 minutes », a écrit Dubreuil dans un rapport aux clients après l’annonce de la transaction.

« Nous pensons qu’il est logique de s’attendre à ce que les investisseurs attribuent désormais plus de valeur aux actions MLSE détenues par RCI, mais les investisseurs « le marché a toujours raison » pourraient affirmer que la société engage des capitaux supplémentaires dans un actif que le marché a historiquement évalué en dessous de sa juste valeur. valeur, remettant ainsi en question le potentiel d’accrétion », a-t-il écrit.

Dubreuil a une recommandation d’achat sur Rogers, avec un niveau de risque supérieur à la moyenne et un objectif de cours de 70 $. L’action Rogers a clôturé vendredi à 54,42 $, en hausse de 42 cents, avec une capitalisation boursière de 29,5 milliards de dollars.

Alors que l’opérateur de télécommunications réfléchit à la manière de gérer ses actifs sportifs élargis, les analystes observent comment l’entreprise y parviendra sans accroître davantage son endettement, ce qu’elle s’est engagée à ne pas faire.

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La plupart s’attendent à ce que Rogers réduise sa participation de 75 pour cent dans MLSE en faisant appel à des investisseurs privés pour l’aider à payer la facture – selon certaines estimations, Rogers se retrouverait avec un peu plus de 51 pour cent du capital, bien qu’un contrôle de vote éventuellement plus élevé.

Shine, dans son analyse, présente deux scénarios permettant à Rogers de combiner les propriétés sportives. Dans l’un d’entre eux, MLSE pourrait acheter les Jays et les actifs associés à Rogers. Dans un autre cas, les propriétés des Jays pourraient être cédées à MLSE en échange d’une augmentation de la participation de Rogers.

« Cette dernière solution serait préférable si une dilution ultérieure devait se produire naturellement lors d’une introduction en bourse de MLSE », a écrit Shine.

Vince Valentini, analyste en télécommunications chez Valeurs Mobilières TD, a refusé de spéculer sur la valeur d’une introduction en bourse des franchises sportives de Rogers. Cependant, il envisage également que Rogers fasse appel à des partenaires qui pourraient, à leur tour, inscrire une partie de leurs avoirs. Dans une note adressée aux clients, Valentini a suggéré que ce scénario permettrait à Rogers de payer pour les actifs et aiderait l’entreprise de télécommunications à faire reconnaître ses participations sportives dans le cours de ses actions.

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Dans le scénario de Valentini, Rogers rachète les deux partenaires de MLSE pour environ 5,8 milliards de dollars et se replie sur les Blue Jays, que Valentini évalue à 2,4 milliards de dollars. Ensuite, la société de télécommunications vend 49 pour cent des actifs combinés de MLSE, évalués à 11,73 milliards de dollars, à des intérêts privés pour 5,75 milliards de dollars.

« Rogers se retrouve avec un contrôle de 51 pour cent d’une entité qui possède toutes les équipes sportives clés de Toronto, et ils disposent potentiellement d’un véhicule coté en bourse pour garder la valorisation visible… à l’avenir », a écrit l’analyste.

Racheter BCE puis vendre à d’autres partenaires est logique, a-t-il déclaré, car cela donne à Rogers le contrôle de la structure de propriété ultime, ainsi qu’une visibilité sur la valeur de l’actif sous-jacent.

« Par exemple, les Jays peuvent être intégrés au MLSE sans marchander avec BCE sur la valeur des Jays », a-t-il écrit. « En outre, de simples négociations bipartites peuvent avoir lieu avec un investisseur privé pour acheter une participation, au lieu que cet acheteur ait à s’inquiéter de la conclusion d’un accord entre BCE et Rogers sur les conditions de l’accord. »

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