Retour à la planche à dessin : Wall Street repense ses perspectives pour 2024 après un rallye alimenté par la Fed

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Les investisseurs et les analystes de Wall Street ont passé des mois à élaborer une stratégie de positionnement pour 2024. Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a détruit leurs plans les mieux conçus en quelques minutes la semaine dernière.

Même les plus ardents haussiers des actions et des obligations ont été pris au dépourvu par la décision de la banque centrale de signaler la fin de sa campagne historique de resserrement monétaire avec un pivot accommodant en 2024. Dans la foulée, le Dow Jones Industrial Average et le Nasdaq 100 ont atteint des records, tandis que les obligations se sont envolées, le crédit a explosé et les actifs risqués ont rebondi partout dans le monde.

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Ces mesures dramatiques ont bouleversé d’innombrables perspectives. Philip Camporeale, directeur général de JPMorgan Asset Management, a augmenté la part des actions dans son portefeuille d’actions et d’obligations au plus haut niveau depuis près de deux ans après le discours de Powell. John Roe, responsable des fonds multi-actifs chez Legal & General PLC, d’une valeur de 1,4 billion de dollars, a déclaré qu’il dénouait ses paris à long terme sur les bons du Trésor protégés contre l’inflation et qu’il reconsidérait sa sous-pondération des actions. Et Spencer Hakimian de Tolou Capital Management LP a déclaré que les signes indiquant que la Fed commencerait à réduire ses taux dès le premier trimestre l’ont incité à parier sur une courbe de rendement plus raide.

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Alors que les investisseurs réfléchissent à la manière d’aborder la nouvelle année, de sérieuses questions se posent quant à la quantité de jus restant sur les marchés et à la question de savoir si les actions et les obligations peuvent continuer à se redresser en tandem dans les mois à venir. Le cycle économique bienveillant que les traders d’actions intègrent justifierait-il vraiment les réductions d’environ six quarts de points des taux d’intérêt que prédit le marché obligataire, en particulier avec une inflation toujours supérieure à l’objectif de 2% de la Fed ?

Le 15 décembre, les responsables ont déjà commencé à réagir, le président de la Banque fédérale de réserve de New York, John Williams, qualifiant de prématurée toute discussion sur une baisse des taux en mars.

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« Le pivot nous fera repenser notre vision fondamentale – nous sommes encore en train de décider dans quelle mesure », a déclaré Roe. « Nous avons été très surpris qu’ils aient agi si tôt alors que l’inflation restait supérieure aux niveaux conformes à leur mandat. »

Une semaine remplie de superlatifs du marché incitera chacun à repenser sa vision du monde.

Le S&P 500 a enregistré sa septième semaine consécutive de gains le 15 décembre, la plus longue en six ans, alors qu’il flirtait avec un niveau record. Ailleurs, les spreads de crédit ont chuté, les devises mondiales ont bondi face au dollar et les actifs des marchés émergents se sont envolés après la Fed.

Pour les prévisionnistes du marché, cela les oblige à retourner à la planche à dessin.

Les traders améliorent leurs prévisions

Au milieu d’une chute du rendement du Trésor à 10 ans, Priya Misra, directrice générale de JPMorgan Asset Management, a déclaré qu’elle s’attend désormais à ce que le taux de référence tombe à environ 3 pour cent d’ici la fin de l’année prochaine, abandonnant ainsi son objectif de 3,5 pour cent. plus tôt la semaine dernière.

Michael Kantrowitz, stratège en chef des investissements chez Piper Sandler & Co., l’un des prévisionnistes boursiers les plus pessimistes de Wall Street, revoit également ses perspectives.

« Un pivot de la Fed a clairement un précédent historique haussier », a-t-il déclaré dans une note. « Nous pensons donc que l’ampleur du marché va continuer à s’améliorer », ajoutant que « les actions peuvent dériver à la hausse en raison de la baisse des rendements ».

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Pourtant, alors que de plus en plus de traders et de stratèges améliorent leurs prévisions concernant les actions et les obligations, certains s’interrogent déjà sur l’ampleur de ce rallye.

« Les actions et les obligations ont connu une performance assez difficile en très peu de temps, et je ne m’attendrais pas à ce que cela continue de manière linéaire », a déclaré Dan Suzuki, directeur adjoint des investissements chez Richard Bernstein Advisors LLC.

De plus, au milieu de toute cette exubérance, certains signes montrent que le positionnement des investisseurs est mis à rude épreuve.

Les spéculateurs sur les contrats à terme du Trésor à 10 ans sont récemment passés du court au long, le positionnement haussier atteignant son plus haut niveau depuis au moins 2020, selon les données de JPMorgan.

Pendant ce temps, l’exposition des investisseurs discrétionnaires aux actions oscille autour des niveaux observés pour la dernière fois en 2021, selon Deutsche Bank AG. Et les fonds négociés en bourse d’obligations de pacotille ont enregistré des entrées sans précédent de plus de 15 milliards de dollars au cours des six dernières semaines, selon les données compilées par Bloomberg.

« Le marché est allé trop loin, trop vite. Le revirement agressif de Powell a probablement incité à des achats capitulatoires », a déclaré Michael O’Rourke, stratège de marché en chef chez JonesTrading Institutional Services LLC. « Le marché sera plus enclin aux déceptions maintenant que le mur de l’inquiétude a été abattu. »

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Les investisseurs en actions semblent imperturbables. Ces derniers jours, ils se sont concentrés sur des secteurs du marché en difficulté et plus sensibles au cycle économique. La semaine dernière, les actions à petite capitalisation du Russell 2000 ont bondi de près de 6 pour cent tandis que les actions immobilières ont bondi de plus de 5 pour cent.

« Nous avons une économie en croissance, une consommation forte, un chômage faible et la Fed est effectivement exclue du conseil d’administration », a déclaré Chris Zaccarelli, directeur des investissements chez Independent Advisor Alliance. « Il s’agit d’une configuration aussi haussière que possible. »

— Avec le concours d’Alexandra Semenova.

Bloomberg.com

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