Réponses FP : Est-ce le bon moment pour acheter davantage de placements à revenu fixe dans mon portefeuille ?

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De Julie Cazzin avec Emily Wheeler

Q: Je me demande si c’est le bon moment pour se tourner vers les investissements à revenu fixe plutôt que vers les actions ? En supposant que tel soit le cas, comment un investisseur pourrait-il judicieusement augmenter son exposition aux titres à revenu fixe ? -Mario P.

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Réponses du FP : Des domaines spécifiques des titres à revenu fixe, y compris les segments de haute qualité et de crédit présentant des valorisations attrayantes et un potentiel de meilleurs retours sur investissement, semblent désormais intéressants. Mais d’abord, il est important de comprendre ce que représentent les titres à revenu fixe et le rôle que les obligations peuvent jouer dans un portefeuille par rapport au rôle des actions.

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L’un des moyens par lesquels les gouvernements et les entreprises mobilisent des capitaux pour financer leurs opérations consiste à vendre des obligations. Contrairement aux actions, les obligations représentent un accord contractuel entre l’emprunteur (émetteur d’obligations) et le prêteur (l’investisseur). L’accord décrit les conditions dans lesquelles le prêteur accepte de prêter l’argent et comprend généralement des détails tels que la date d’échéance (à laquelle le principal doit être remboursé intégralement), le montant et la fréquence des paiements d’intérêts et si l’emprunteur peut rappeler l’obligation. (rembourser) avant l’échéance ainsi que le prix auquel cela peut être fait.

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Si l’emprunteur ne respecte pas ses obligations en vertu du présent accord, le prêteur peut exiger le remboursement intégral, ce qui diffère d’un investissement en actions. Les obligations occupent une place plus élevée dans la structure du capital que les capitaux propres et offrent donc un droit supérieur sur les actifs de l’émetteur, ce qui signifie que si l’entreprise se retrouve en faillite, les détenteurs d’obligations sont remboursés avant les détenteurs d’actions.

Les rendements des obligations peuvent inclure une combinaison de revenus d’intérêts (paiements de coupons) et de gains en capital (appréciation des prix). Le terme « revenu fixe » dérive du fait que les paiements sont des intérêts fixes périodiques sous la forme d’un coupon au prêteur et, sauf s’il s’agit de titres à taux variable, ce montant ne change pas malgré les fluctuations du prix de marché de l’obligation.

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Il existe une relation inverse entre le prix des obligations et les taux d’intérêt : à mesure que les taux augmentent, le prix de l’obligation diminue. La raison en est que les flux de trésorerie futurs de l’obligation sont actualisés à un taux plus élevé, ce qui entraîne une baisse de la valeur actuelle, et vice versa si les taux baissent. Ceci est important dans le contexte actuel où les taux ont considérablement augmenté et ce que cela signifiera pour les prix des obligations si et quand les taux baissent si l’économie continue de s’affaiblir.

Cela dit, il existe actuellement plusieurs indicateurs qui soutiennent une allocation aux titres à revenu fixe de qualité supérieure dans votre portefeuille. Citons notamment les suivants : des lectures de l’indice des prix à la consommation en Amérique du Nord qui ont considérablement chuté par rapport aux niveaux records ; des conditions économiques généralement affaiblies ; une courbe de rendement inversée – un retour sur les périodes de récession précédentes montre qu’investir dans les bons du Trésor à 10 ans lors des inversions maximales aurait fourni un rendement total maximum supérieur à 30 pour cent à la sortie de certaines de ces périodes ; tarification extrême – par exemple, dans les titres de qualité investissement, le rendement BBB par rapport au rendement le plus bas pouvant être obtenu sur une obligation est élevé par rapport à l’historique ; et Tla vitesse et l’ampleur des hausses de taux et ce que cela a signifié pour les rendements dans le passé — tes deux périodes précédentes marquées par une hausse significative des taux ont été suivies d’une baisse du rendement à 10 ans d’environ deux tiers par rapport au sommet de fin de cycle.

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En dehors des obligations de première qualité, il existe plusieurs domaines d’opportunités dans le crédit d’entreprise avec des valorisations attrayantes et des catalyseurs potentiels qui semblent attrayants. Ces domaines incluent les métaux précieux, en particulier les sociétés minières d’or, où la divergence entre l’or au comptant et les mineurs d’or est à peu près aussi élevée qu’elle l’a été il y a 20 ans, ce qui implique que les sociétés aurifères sont bon marché par rapport à l’or au comptant.

Un autre domaine d’intérêt est le secteur de l’énergie, qui a déjà connu une série d’années difficiles. Au cours de cette période, bon nombre de ces sociétés ont considérablement réduit leur endettement et disposent désormais de bilans solides, d’une solide couverture de la dette par leurs actifs et d’un bon flux de trésorerie disponible.

Les capitaux sont rares dans le secteur énergétique en raison de considérations environnementales, sociales et de gouvernance (ESG). Cela a fait augmenter le coût du capital (les sociétés énergétiques doivent payer des coupons plus élevés pour attirer les investisseurs) et a entraîné dans certains cas une dynamique risque-récompense favorable.

Les cinémas et les soins de santé, deux domaines qui ont souffert pendant le ralentissement économique dû à la COVID-19, se négocient désormais à des valorisations attrayantes avec des vents favorables potentiels intéressants. Un autre domaine d’intérêt concerne les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS), puisque les rendements réels sont actuellement supérieurs à 2 pour cent. La dernière fois que les rendements réels ont atteint ce niveau, c’était en 2008, et comme ils ont chuté au cours des quatre années qui ont suivi ce sommet, l’indice de rendement total TIPS sur sept à dix ans a rapporté environ 50 pour cent.

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Les investisseurs peuvent obtenir une exposition aux titres à revenu fixe via des fonds communs de placement, des fonds négociés en bourse, des fonds à capital fixe et des obligations individuelles. Chez PenderFund, nous avons un processus actif pour évaluer l’aspect risque-récompense de chaque investissement et, par conséquent, nous retournons beaucoup de pierres pour trouver des candidats appropriés pour nos portefeuilles. L’objectif de notre processus est de maximiser le rendement pour la probabilité de défaut que nous prenons en compte : acheter l’obligation présentant la dynamique la plus attractive et vendre l’alternative la moins attractive.

Comme toujours, les investisseurs doivent bien comprendre leurs objectifs d’investissement, leur tolérance au risque ainsi que les avantages et les inconvénients de chaque type de produit à revenu fixe.

Emily Wheeler, CFA est une gestionnaire de portefeuille travaillant sur le Fonds d’obligations de sociétés Pender et le Fonds universel d’obligations Pender.

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