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Autant j’aime repérer les nouvelles tendances, autant il est important d’obtenir la confirmation des prédictions précédentes que nous avons faites ou entendues. Cette semaine nous a apporté du fourrage à cet égard, sur deux secteurs qui sont assez élevés sur mon radar : SaaS et alts. Explorons. — Anne
Diminution des multiples SaaS, temps dur pour les introductions en bourse
Alexandre et j’ai passé pas mal de temps cette semaine à plonger dans le rapport « State of the OpenCloud 2022 » de Battery Ventures. Cela a attiré notre attention sur des données prospectives – par exemple, sur l’adoption du cloud – mais a également confirmé quelque chose d’impossible à ignorer : que les multiples SaaS – la valeur de l’entreprise par rapport aux projections de revenus – diminuent.
« Le multiple médian à terme pour les entreprises SaaS est passé d’environ 16 fois les revenus à terme à environ 6 fois aujourd’hui », nous a déclaré l’associé général de Battery, Dharmesh Thakker.
Les multiples ont non seulement diminué, mais ils ont également réduit leur gamme, avec moins de récompenses pour les entreprises à la croissance la plus rapide par rapport à celles à la croissance plus lente. De nombreux facteurs entrent en jeu, mais l’essentiel est que la rentabilité semble à nouveau importer aux marchés.
En conséquence, nous assistons à la revanche de certaines anciennes règles. « Ajusté pour la croissance », a déclaré Thakker, « les entreprises qui affichent aujourd’hui une croissance efficace comme l’implique la règle de 40 (c’est-à-dire les entreprises avec un taux de croissance + une marge de flux de trésorerie disponible supérieure ou égale à 40) se négocient à une prime par rapport à celles qui croissent sans égard à la rentabilité.
Notez qu’il ne s’agit ni de croissance ni de rentabilité : il faut que ce soit les deux, et la barre pour plaire aux investisseurs semble être de plus en plus haute.
Un marché plus exigeant est une image inquiétante pour les nombreuses licornes en attente d’introduction en bourse, ainsi que pour leurs pairs qui sont déjà entrés en bourse mais qui ont du mal à maintenir leur capitalisation boursière. Ayons également une pensée pour Alex, qui ne mettra peut-être pas la main sur un autre S-1 juteux avant Q2 2023.