Regardez au-delà des mégacaps et les investisseurs peuvent trouver de bonnes entreprises à des prix raisonnables

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Il existe de nombreux styles ou approches différents en matière d’investissement, mais les investisseurs se sont historiquement séparés en deux catégories : l’une se concentre sur les sociétés affichant des niveaux de croissance plus élevés et l’autre sur la valeur offerte.

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La croissance est généralement plus facile à définir car elle est basée sur la capacité d’une entreprise à générer des augmentations de revenus annuelles à deux chiffres avec l’espoir qu’elle se traduira éventuellement par des bénéfices solides. De nombreuses variables peuvent empêcher ces entreprises d’atteindre cet objectif et, par conséquent, investir dans celles-ci est considéré comme un risque plus élevé, ce qui est logique compte tenu du potentiel de rendement plus élevé.

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Heureusement, la dernière décennie de taux d’intérêt ultra-bas et trois cycles d’assouplissement quantitatif ont fourni des capitaux presque gratuits à ces entreprises pour développer leurs activités. Par exemple, avant les hausses de taux au début de 2021, l’entreprise moyenne de qualité supérieure pouvait emprunter à un taux de 1,86 % pendant environ neuf ans. Apple Inc. a même publié une obligation de 40 ans à 2,55 %.

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Cela a permis à de nombreuses entreprises de déployer ce qu’on appelle un modèle d’appel, en utilisant ce capital presque sans coût pour construire un réseau, souvent appelé un « écosystème », en donnant un produit ou un service à un prix inférieur ou égal au coût pour se développer rapidement, puis superposer des produits ou services haut de gamme pour commencer à gagner de l’argent.

Beaucoup de ces entreprises sont si grandes maintenant qu’elles sont devenues des oligopoles technologiques qui ont mis en place des douves de protection autour de leurs réseaux, empêchant ainsi les autres de perturber leurs activités.

La valeur devient un peu plus délicate, mais de manière simpliste en tant que nom, c’est quelque chose d’important, tandis qu’en tant que verbe, c’est l’acte d’estimer la valeur monétaire de quelque chose. Les entreprises axées sur la valeur existent depuis un certain temps, mais passent souvent inaperçues en raison de leur manque d’enthousiasme. Ils comprennent les secteurs traditionnels du pain et du beurre tels que la banque, l’énergie, les services publics et certains produits industriels et de consommation de base.

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Mais ce n’est pas parce que quelque chose est bon marché qu’il a de la valeur, et ce n’est pas parce que quelque chose semble cher qu’il manque de valeur. Ou, comme Warren Buffett l’a dit un jour : « Il vaut bien mieux acheter une entreprise formidable à un prix équitable qu’une entreprise équitable à un prix exceptionnel ».

Le problème est que les plates-formes de négociation informatisées et basées sur l’élan peuvent rapidement modifier le prix d’une entreprise, ce qui fait que les entreprises merveilleuses ne sont plus à un prix équitable.

Prenez Microsoft Corp. Il y a dix ans, il se négociait à 2,5 fois les ventes et 12 fois les bénéfices, et il a répondu aux attentes en matière de bénéfices et de revenus. Avance rapide jusqu’à aujourd’hui et il se négocie maintenant à plus de 12 fois les ventes et à plus de 30 fois les bénéfices. Ce sont là des attentes de croissance énormes pour une entreprise de 2,5 billions de dollars américains.

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Pour ajouter un peu plus de perspective, l’écart entre les actions de valeur et de croissance au cours des cinq premiers mois de cette année s’est creusé à 23 points de pourcentage, effaçant toute la surperformance de l’année dernière et enregistrant la plus grande divergence en 44 ans de données, selon l’analyse de Bloomberg.

De plus, l’indice Russell 2000 Growth se négocie à un énorme 27,4 fois les bénéfices, soit 10 points de plus que l’indice Russell 2000 Value, qui se négocie à seulement 16,9 fois les bénéfices, selon Yardeni Research Inc..

Yardeni montre également que les huit mégacaps du S&P 500 se négocient désormais à 29,5 fois les bénéfices tandis que les moyennes capitalisations du S&P 400 ne se négocient qu’à 13,5 fois les bénéfices.

À l’avenir, nous nous demandons combien de ces sociétés de croissance et mégacaps seront en mesure de répondre aux attentes de croissance des revenus et des bénéfices qu’impliquent leurs multiples massifs, en particulier si les taux d’intérêt restent aux niveaux actuels ou proches de ceux-ci.

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La bonne nouvelle est qu’il existe de nombreuses bonnes entreprises qui se négocient à des prix équitables, et vous n’avez pas à chercher loin, juste un peu en dehors des mégas dans lesquels tout le monde se rassemble. Vous n’aurez peut-être même pas à décomposer votre approche en termes de croissance et de valeur, mais plutôt en fonction de ce qui est à un prix équitable et de ce qui ne l’est pas.

Peut-être vaut-il mieux posséder une entreprise équitable à un prix exceptionnel qu’une entreprise formidable à un prix dérisoire.

Martin Pelletier, CFA, est gestionnaire de portefeuille principal chez Wellington-Altus Private Counsel Inc, opérant sous le nom de TriVest Wealth Counsel, une clientèle privée et une société d’investissement institutionnelle spécialisée dans les portefeuilles discrétionnaires à gestion des risques, l’audit/la surveillance des investissements et l’impôt avancé, la succession et la richesse planification.

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