Reddit a déposé son S-1 la semaine dernière et est sur le point de prendre la décision audacieuse d’être la première cotation publique financée par du capital-risque en 2024. En cas de succès, Reddit a le pouvoir d’ouvrir la fenêtre d’introduction en bourse à d’autres startups en phase avancée qui attendent anxieusement. ailes. Mais pour avoir une chance de déclencher une tendance de sortie, il doit bien faire une chose : sa valorisation.
Les investisseurs qui achètent lors de l’introduction en bourse veulent une hausse de leur investissement, donc Reddit doit se fixer le prix au point idéal où les actions ne semblent pas sous-évaluées mais ont également une marge de hausse. Si les prix de Reddit sont trop élevés dès le départ, il perd l’intérêt des acheteurs potentiels et pourrait baisser par rapport à sa valorisation IPO au lieu de prendre de l’élan.
Alors, quel prix Reddit devrait-il cibler ? Les investisseurs secondaires ont déclaré à TechCrunch que Reddit pourrait avoir de bonnes chances de réussir son introduction en bourse s’il se valorise à 5 milliards de dollars ou moins, même si cela signifie que certains de ses investisseurs les plus récents recevront quelques centimes par dollar s’ils obtiennent un retour sur investissement. leur investissement du tout.
Le dernier cycle primaire de Reddit en 2021 a levé 410 millions de dollars pour une valorisation de 10 milliards de dollars auprès d’investisseurs, dont Fidelity, Quiet Capital et Montauk Ventures, entre autres. Le marché a évidemment changé depuis, et il ne serait pas judicieux de sortir avec une valorisation de 10 milliards de dollars. Les investisseurs estiment que 5 milliards de dollars est le chiffre correct pour diverses raisons.
Ce doux endroit
Javier Avalos, co-fondateur et PDG de Caplight, une plateforme secondaire de suivi des données, a déclaré qu’un montant de 5 milliards de dollars serait un prix réaliste sur la base des revenus annuels de 800 millions de dollars de l’entreprise, comme indiqué dans son dossier S-1. Il a ajouté qu’une valorisation de 5 milliards de dollars équivaudrait à un multiple de revenus à un chiffre, ce qui est réaliste à la fois pour le marché public actuel et pour ce que les autres sociétés de la catégorie de Reddit ont tendance à échanger.
« La valorisation était largement surévaluée lors du cycle d’août 2021 », a déclaré Avalos. « À mesure que la valorisation baissait de plus en plus, elle a commencé à devenir plus attrayante en raison d’un multiple de revenus purs plutôt que d’une composition publique. »
L’autre point de données critique qui soutient l’évaluation de 5 milliards de dollars est l’activité secondaire. Greg Martin, co-fondateur et directeur général de Rainmaker Securities, a déclaré que les récentes transactions secondaires qu’il a vues valorisent la startup entre 4,8 et 5 milliards de dollars. Les données de Caplight ont montré que les investisseurs intéressés ont soumis des offres pour des actions valorisant l’entreprise à environ 5 milliards de dollars.
Les données secondaires sont très révélatrices ici, car les investisseurs qui achètent des actions secondaires dans une société aussi proche d’une introduction en bourse n’obtiendront une valorisation qu’ils s’attendent à ce qu’elle augmente au moment et après sa sortie.
Que se passe-t-il ensuite
La valorisation de 5 milliards de dollars que Reddit pourrait poursuivre n’est pas sans risque. Même si la valorisation est tombée à 5 milliards de dollars, il n’y a pas eu d’afflux massif d’activités secondaires vers la startup. Martin a dit que ce n’était pas nécessairement une mauvaise chose, mais ce n’était pas une bonne non plus.
Reddit proposant des actions à ses principaux utilisateurs est probablement un stratagème pour éviter que les actions n’entrent sur le territoire du commerce des mèmes, a déclaré Martin. Il pense que le manque d’intérêt des investisseurs secondaires et croisés pour ses actions aujourd’hui joue un rôle dans le fait que la société souhaite que ses utilisateurs génèrent une dynamique de négociation précoce.
« [Reddit] n’est pas quelque chose qui a été négocié de manière très agressive. C’est un peu ho hum ; les gens ne voient pas beaucoup d’avantages », a déclaré Martin. « La raison pour laquelle ils entrent sur le marché secondaire est qu’ils veulent y entrer avant l’introduction en bourse. Il faut vraiment croire qu’il y a une pop d’introduction en bourse ; Je ne pense pas que les gens ressentent cela avec Reddit.
Aucune pop attendue le jour de l’introduction en bourse n’est probablement la raison pour laquelle Klaviyo et Instacart ne sont pas considérés comme d’énormes réussites ou comme les catalyseurs de la réouverture de la fenêtre d’introduction en bourse comme beaucoup l’avaient espéré. John Avirett, partenaire chez StepStone, a déclaré que Reddit devrait connaître plus de succès s’il tente d’éviter cette stratégie.
« Les banquiers et la direction essaient vraiment de s’assurer que les valorisations auxquelles ils se fixent ne se situent pas à des niveaux où l’entreprise aura du mal à maintenir ces valorisations », a déclaré Avirett. « Vous devez sous-promettre et sur-livrer de manière cohérente pour augmenter ces mesures. »
Bien qu’il y ait des raisons pour lesquelles Reddit pourrait essayer de fixer un prix supérieur à 5 milliards de dollars, il pourrait chercher à profiter de l’effet de « halo » de son nouvel accord sur l’IA avec Google, a déclaré Martin. Ou encore, il pourrait s’agir d’essayer d’apporter un peu de liquidités aux investisseurs en phase de stade avancé qui sont susceptibles de ne rien obtenir si l’investissement s’élève à 5 milliards de dollars. Les investisseurs espèrent que non.
Les investisseurs secondaires ont convenu que si les prix de Reddit étaient bas, il disposerait de suffisamment de revenus et d’une notoriété suffisamment connue – et, selon Martin, ses utilisateurs sont suffisamment sous-monétisés – pour avoir une bonne chance de réussir son introduction en bourse. Ce serait une bonne chose, non seulement pour Reddit, mais aussi pour les secteurs du capital-risque et du secteur secondaire.
« Si Reddit sort et évalue son introduction en bourse pour la vendre, c’est-à-dire qu’il l’évalue de manière à ce qu’il réussisse le premier jour, cela change les calculs sur toute une cohorte de candidats à l’introduction en bourse qui [could] dépêchez-vous et essayez de sortir avant les mois d’été », a déclaré Avalos.