Réceptivité « phénoménale » : le marché canadien des obligations à haut rendement est soudainement le plus en vogue depuis des années

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Le marché canadien de la dette à haut rendement, souvent négligé, traverse une période difficile alors que les entreprises se précipitent pour vendre de la dette et que les investisseurs cherchent à bloquer leurs coupons avant que l’assouplissement de la politique monétaire de la banque centrale ne s’installe.

Stimulées par des financements relativement bon marché, les entreprises ont levé environ 9,8 milliards de dollars grâce à la vente de titres de créance de qualité inférieure jusqu’à présent cette année, le deuxième rythme d’émission le plus rapide enregistré par Bloomberg depuis 2013.

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La frénésie des rendements élevés alimente les investisseurs qui investissent dans des actifs de plus en plus risqués pour s’imprégner des rendements, une tendance qui est susceptible de s’accélérer à mesure que la Banque du Canada s’engage sur la voie des réductions des taux d’intérêt et que la Réserve fédérale américaine suit avec son propre assouplissement.

Ironiquement, la renaissance des obligations de pacotille au Canada a atteint son paroxysme après que Vidéotron Ltd., une source majeure d’obligations de pacotille en dollars américains, ait obtenu un changement de statut vers la catégorie investissement grâce à des relèvements de notation de Moody’s Ratings et de S&P Global Ratings en mai. L’entreprise, une division de Quebecor Média inc., est un important vendeur d’obligations de pacotille au Canada et avait à l’époque plus de 3 milliards de dollars d’obligations en circulation, selon les données compilées par Bloomberg.

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Le marché canadien des obligations de pacotille est un petit monde. Elle ne représente encore qu’environ trois pour cent de la taille de son voisin du sud, même avec la croissance récente, selon les données compilées par Bloomberg. La sortie de Vidéotron a poussé ses détenteurs d’obligations à se précipiter pour les remplacer, créant ainsi une opportunité pour les émetteurs nouveaux et existants, selon Sean St. John, vice-président exécutif et directeur général de la Financière Banque Nationale.

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Les émetteurs d’obligations de pacotille ont décidé « d’accélérer leurs plans de financement, en refinançant de manière opportuniste la dette existante et en prolongeant les profils d’échéance », a déclaré Rob Brown, co-responsable des marchés des capitaux d’emprunt à la Banque Royale du Canada.

Pour les entreprises vendant de la dette, les coûts de financement sont à leur plus bas niveau depuis 2022.

Une courbe de rendement inversée – où la dette à court terme est plus chère que la dette à long terme – pendant la majeure partie de l’année a également incité les vendeurs à échéancer la dette bancaire à court terme vers le marché à haut rendement, selon Brown et ses collègues. chef de RBC, Patrick MacDonald.

Les coupons à haut rendement se sont tellement comprimés qu’ils sont devenus relativement compétitifs par rapport aux prix des prêts bancaires, a déclaré St. John.

« De nombreux émetteurs évaluent l’intérêt de diversifier leurs capitaux d’emprunt et d’émettre des titres à plus long terme, peu contraignants, avec une prime faible ou nulle, et même dans certains cas à des taux plus attractifs que ceux que leur proposent les banques », a-t-il déclaré.

Pour les acheteurs, l’enthousiasme vient des attentes selon lesquelles les taux d’intérêt ont atteint un sommet et que le moment est venu de garantir le rendement, selon Brown et MacDonald. La Banque du Canada a réduit ses taux d’intérêt à trois reprises depuis juin, à 4,25 pour cent, tandis que le ralentissement de l’inflation ouvre la voie à des réductions encore plus importantes.

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La taille relativement petite du marché canadien des obligations de pacotille présente également des avantages : elle pourrait signifier une barrière à l’entrée plus faible pour les entreprises cherchant à contracter un montant limité de dette.

ATS Corp., un fabricant d’équipements basé à Cambridge, en Ontario et un émetteur régulier aux États-Unis, a choisi de vendre des titres d’emprunt libellés en dollars américains en août parce qu’il n’avait pas les besoins de financement pour une transaction de référence en dollars américains, selon Saint-Jean.

La taille moyenne des transactions en dollars canadiens cette année est de 377 millions de dollars, soit nettement inférieure à celle du marché américain.

« La réceptivité des investisseurs a été phénoménale », a déclaré St. John. « Je pense qu’il y a plus de liquidité sur le marché secondaire qu’il n’y en a jamais eu. »

— Avec l’aide de Reshmi Basu, Daniel Covello et Esteban Duarte.

Bloomberg.com

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