RBC affirme que la reprise rend les actions vulnérables alors qu’une récession américaine reste probable

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Les marchés boursiers ont augmenté si rapidement qu’ils sont très vulnérables à un repli si l’économie américaine sombre dans une récession, même légère, selon la branche de gestion de fonds de la Banque Royale du Canada.

La probabilité d’un tel ralentissement est encore d’environ 70 pour cent, estime l’économiste en chef de RBC Gestion mondiale d’actifs, malgré les prédictions de plus en plus fréquentes d’un atterrissage en douceur. Ces appels s’appuient sur des données montrant que l’inflation ralentit, suggérant que la Réserve fédérale américaine et d’autres banques centrales seront bientôt en mesure de baisser les taux d’intérêt même si l’économie continue de se développer.

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Des réductions de taux devraient avoir lieu en 2024, mais l’économie mondiale n’a pas encore absorbé tout l’impact de près de deux années de resserrement de la politique monétaire, a déclaré Eric Lascelles, économiste à RBC. Historiquement, le délai moyen entre la première hausse des taux américains et le début de la récession est d’environ 27 mois, écrit Lascelles dans les nouvelles perspectives d’investissement de la société.

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La Fed et la Banque du Canada ont augmenté leurs taux pour la première fois en mars 2022, tandis que la Banque centrale européenne a commencé à relever ses taux en juillet de la même année.

« Le risque de récession a légèrement diminué, mais les prix du marché suggèrent qu’il a diminué de façon remarquable », a déclaré Lascelles. Le S&P 500 devrait terminer l’année en hausse d’environ 25 pour cent après une hausse stupéfiante de 14 pour cent depuis début novembre.

« Ce qui est inclus dans le gâteau, c’est une augmentation considérable des bénéfices, qui n’est réellement réalisable que dans un scénario d’atterrissage en douceur », a déclaré Lascelles.

De nombreux économistes estiment que l’économie américaine est moins sensible aux taux d’intérêt qu’au Royaume-Uni, au Canada et dans d’autres pays où les consommateurs sont déjà confrontés à des remboursements de prêts plus élevés en raison de leurs taux hypothécaires réinitialiser plus fréquemment. Mais il y a un revers à la structure américaine des prêts hypothécaires à long terme : un resserrement du crédit de la part des institutions financières durement touchées, a noté Lascelles.

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« Pour chaque titulaire d’une hypothèque sur 30 ans aux États-Unis qui ricane en quelque sorte devant son prêt hypothécaire à 2,6 pour cent et qui n’a aucun problème jusqu’en 2052, il y a une institution financière qui lui a prêté cet argent à 2,6 pour cent et qui ressent un certain stress ici. , » il a dit.

Même si des millions de foyers américains ont bloqué des investissements relativement faibles taux hypothécaires, « toute décision d’acheter une nouvelle voiture ou d’acheter une nouvelle maison ou de construire cette nouvelle maison ou de construire cette nouvelle usine – tout cela est complètement exposé à des taux plus élevés. Les États-Unis ne sont pas plus protégés que quiconque contre cela.»

Les perspectives d’investissement trimestrielles de la société indiquent que les valorisations boursières semblent bien plus raisonnables en dehors des mégacapitalisations telles que Microsoft Corp. et Nvidia Corp. qui ont été les principaux moteurs des gains importants du S&P 500 cette année.

« La performance dominante des actions américaines depuis plus d’une décennie pourrait être sur le point de s’inverser », écrivent Eric Savoie et Dan Chornous de RBC.

RBC Global, qui gérait environ 540 milliards de dollars au 31 octobre, entame la nouvelle année avec un positionnement neutre sur les actions et a augmenté sa répartition recommandée en titres à revenu fixe à 38,5 pour cent. Cela représente une hausse par rapport aux 37 pour cent enregistrés au début de l’année, car les rendements plus élevés ont rendu les obligations plus attrayantes.

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C’est un pari qui sera payant si l’inflation continue de décélérer ou si l’appel à la récession lancé par l’entreprise se matérialise. Les prévisions de RBC contrastent avec le consensus des économistes interrogés par Bloomberg, qui s’attendent à une croissance de l’économie américaine de 1,3 pour cent l’année prochaine sans aucun trimestre de contraction.

Lascelles a souligné qu’il pensait que toute récession serait légère, sans le niveau élevé de chômage qui a accompagné les récessions passées. Le problème pour les investisseurs en actions est que même une récession relativement légère érodera les bénéfices des entreprises.

Même si les États-Unis ont jusqu’à présent évité une contraction économique, il est trop tôt pour examiner les données et affirmer que la Fed a réussi à l’éviter complètement, a-t-il déclaré.

« Il est en quelque sorte impossible de faire la différence entre un atterrissage en douceur et un atterrissage brutal précoce », a-t-il déclaré. «Ceux-ci se ressemblent souvent beaucoup.»

Bloomberg.com

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